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　　我们认为钢市熊市的大背景仍没有改变，但是在8-10月，黑色继续下跌的空间逐渐缩小，出现短期反弹的可能性比较大，因此我们的策略是多1501合约的焦煤焦炭，以及多1501空1505操作相结合，目标反弹空间不大，预期策略结束时间在11月之前，具体观点如下：

　　1.粗钢产量高位库存低位，说明需求客观存在

　　尽管今年的钢材价格以及整个黑色产业链的下跌都创下了近几年以来幅度最大、时间最长的历史，但是我们也可以看到今年的钢材产量也同时创下了阶段性历史最高。无论是统计局数据还是中钢协的重点企业粗钢产量数据都揭示了今年的粗钢高产。2014年1-7月统计局粗钢产量4.8亿吨，同比较去年增长2.67%。从库存上来看，反映钢厂压力的库存产量比已经降到和去年同期差不多的水平，较上半年明显下降，同时库存产量比也说明了尽管存在多重压力，市场极度悲观，但是终端需求客观存在。这一特点将伴随高温淡季的离去以及市场环境的改善而得以体现，从而导致黑色产业链在三季度末之前反弹的可能性加大。

　　2.钢材社会库存低，黑色具备反弹条件

　　根据MYSTEEL的数据，截至到8-16，全国主要城市螺纹钢库存为564.34万吨，与去年同期(2013-8-16)相比，下降了59.14万吨，同比降幅为9.48%。尽管钢厂加大了直销的比例，使得社会库存的影响越来越小，但是随着高温淡季离去，终端的集中拿货还将会导致市场短暂的交投活跃，并很有可能导致市场部分型号的钢材缺货，加上前期深跌的心理影响，很可能激发市场反弹，使得黑色短期反弹具备条件。

　　3.冬季面临原材料补货需求

　　下图是MYSTEEL统计的钢厂和独立焦化厂的焦煤总库存情况，从图中可以看到，进入四季度，钢厂和焦化厂都有不同程度的补库需求，其主要原因是焦煤产地处西北地区，冬季运输困难，且一季度产量往往较低，钢厂和独立焦化厂一般会提前备货，这一现象尽管在钢厂资金困难的今年会削弱，但是基于生产要求，预计格局变化不大，因此可推测焦煤的下游需求厂商在9月份备货的需求量可能会加大。

　　四、 抛压动力限制反弹空间

　　上文比较了近期的供给和主要需求情况，我们推测在未来一段时间内焦煤焦炭可能面临一次小波的反弹机会，但是基于供给压力和交割压力，预计反弹的空间不会太大。因为如果期货反弹到利润可观的位置，会有产业户选择在期货上抛售空单，对自己现货进行套保，锁定自己的利润。这种情况都会对期货市场形成巨大压力，甚至可能会在交割月出现大量仓单，对买盘形成压力。因此，焦煤焦炭的反弹存在上方的天花板这，这一天花板就是期货价大于现货价格+注册仓单费用的价格，我们预计该点位焦煤大致位于850，焦炭位于1150附近。

　　建信期货 王英