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　　上游：库存延续下滑及成本支撑，原油后期下行空间有限；国际乙烯装置9月份有检修，构筑一定支撑。

　　中游：产量增加，但库存下降明显。

　　下游：季节性来看，塑料制品产量第三季度增幅明显，中长期PE下游支撑强。

　　宏观市场：整体表现中性。

　　操作建议：中期PE试探性滚动做多，注意止损

　　一、 上游市场分析

　　1.1 原油市场概述

　　原油延续下跌成为化工品近期走势偏弱的主要推手。

　　近期走势回顾。自今年6月20日Brent和WTI近月合约达到年度高点115美元/桶和107美元/桶以来，油价一路下跌，截止8月19日场内交易收盘，Brent和WTI近月合约分别跌至101美元/桶和95美元/桶。油价大幅下挫是地缘政治动荡的溢价消失，更深层次是北美原油产量持续增加所带来的供应压力开始发挥影响。

　　EIA原油周报 CFTC原油持仓

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　近期关注：原油库存延续下滑。 美国能源协会(EIA)周三公布的数据显示，截止8月15日当周，美国原油库存减少447.4万桶至3.62545亿桶，为半年来最低。数据显示，当周俄克拉荷马州库欣原油库存增加175.5万桶，至215.5万桶，美国原油日进口量减少38.7万桶至745.9万桶。

　　炼油厂加工产出且进口减少时导致库存大幅减少的主要原因。

　　全美地区原油仍处高位 库欣地区原油库存延续下滑

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　此外，原油的间接成本也对油价有所支撑。沙特等欧佩克主流国家不止一次公开发表言论，声称100美元/桶的原油价格对他们来说最为合适，这也是各欧佩克国家制定预算的参照油价。如果油价长期低于此价格，欧佩克势必会产出下滑。

　　基于以上考量，原油下行空间有限。

　　1.2 石脑、乙烯市场概述

　　乙烯单体跌幅较小 乙烯产量增加

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　尽管原油与石脑油延续走低，但乙烯市场下滑不甚明显。装置来看，乙烯供应紧张，日本出光兴产位于德山 62.3 万吨/年裂解装置计划 9 月到 10 月检修。东燃化学(Tonen Chemical)位于川崎 51.5 万吨/年裂解装置 8 月 14 日起停车，计划于 9 月底结束。台湾台塑位于麦瞭的 3 号裂解装置(120 万吨/年)8 月中旬检修，计划 45天。韩国 Yeochun NCC 位于丽水 3 号裂解装置(45万吨/年)计划 9 月中旬停车检修，为期一个月。

　　二、 中游：供应增幅放缓，社会库存将继续减少

　　6月份国内PE进口量74.67 万吨，较上月77.88万吨减少3.21万吨，环比下降4.12%。其中，LLDPE进口量17.8万吨，较上月19.11 万吨环比下降7.36%

　　LLDPE月度产量与进口 LLDPE周度库存情况

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　库存方面，当前石化库存较前期明显减少。

　　当前来看，PE装置检修较少，当前整体开工率在83%。

　　部分聚乙烯企业装置情况(2014-8-21)

　　数据来源：金银岛 制表：冠通期货

　　三、 下游：三季度为产量上升期

　　塑料的下游消费与农业关联性极强，所有具有较强的季节性。

　　塑料制品月度产量 (万吨) 农膜制品月度产量(万吨)

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　从月度产量来看，塑料制品第三、四季度是明显的上升期，中长期来看，塑料下游提供较强支撑。

　　四、 宏观市场分析

　　4.1 欧美：趋于中性

　　美国二季度GDP初值环比增长4.0%，远超经济学家预期的3.0%；加上传闻耶伦较为关注的二季度劳工成本创5年最大涨幅，令市场对美联储提前加息的预期再度升温。美国7月部分数据并不乐观，7月markit制造业PMI为56.3，较6月回落了1个百分点；7月芝加哥联储采购经理人指数下降至52.6点，远低于前值及预期；7月密歇根大学消费者信心指数回落至81.3，但初请失业金人数四周均值创下2006年4月以来最低，就业市场持续良好的表现仍将是未来美国经济复苏的主要推力。月末联储议息会议继续按部就班削减100亿购债规模，距离10月QE退出越来越近。但会议回避了加息进程问题，因此未来这仍将是市场追逐的热点，

　　中美欧制造业PMI 美国初请失业金人数

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　欧元区7月Markit制造业PMI为51.9，较6月微升0.1个百分点。市场继续关注乌克兰地缘局势，马航事件成为西方国家对俄罗斯新一轮制裁的导火索；而面对冷战以来的西方最严厉制裁，俄罗斯方面态度仍较为强硬。未来围绕这一地区的双边博弈可能对以能源为主的部分相关商品产生较大影响。

　　欧美宏观经济当前对商品影响整体仍趋于中性。

　　4.2 中国：经济弱势格局未改，略显改善信号

　　2014年上半年，国内生产总值为26.9万亿元，同比增长7.4%，其中二季度增长为7.5%。第一、第二、第三产业同比增速分别为3.9%、7.4%、8.0%，其中消费对GDP增长贡献率为54.4%。

　　从宏观经济数据来看，二季度整体稳中向好，6月份多数经济指标有所好转，受“微刺激”政策提振，工业生产、投资及进出口情况企稳反弹；货币供应量出现超预期增长；CPI持稳，PPI降幅持续收窄；领先指标中采及汇丰制造业PMI继续走高；利率市场季末效应有限、保持平稳。

　　我们看到，央行[微博]使用了新的货币工具PSL及低息再贷款等手段，以此适应政府当前既要稳增长又不宜影响结构调整大局的要求。市场预期“定向降息”已然开启。三季度，稳增长政策或将继续加码，国内经济形势有望持续改善。

　　中国宏观经济数据 进出口贸易

　　数据来源：wind 制图：冠通期货

　　五、 盘面分析与操作

　　PE1501季节性分析

　　制图：冠通期货

　　PE1501日K线走势

　　数据来源：文华财经 制图：冠通期货

　　由上图，PE尽管仍处下行通道，但短线反弹空间存在，谨慎试多。操作如下：

　　操作对象：PE1501

　　操作方向：多

　　操作方式：滚动建仓

　　最大仓位：总资金的80%

　　时间周期：2周

　　最大止损：10900元，或达到持仓亏损的20%

　　冠通期货 马园园