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　　作为目前家具、装修、装饰、汽车和音响设备、强化木地板、包装等是中高密度纤维板主要消费领域。对供需影响最大的来自与房地产消费领域也是影响整个行业的重要因素。过去10年是我国房地产发展最快速的10年，这也带动了整个相关产业的大幅度扩张，从与地产的相关产业来看，无论是钢材、玻璃、水泥还是我们本文提到的家具的相关产业都处于产能过剩。造成目前国内板材产能过剩的原因是多方面的，一是近几年各地上马的生产线过多，随着这些生产线陆续投产，造成市场供求失衡；二是今年房地产成交量持续下滑，市场需求不断减少；三是长期依赖国外出口，在出口形势不断恶化下，商家转战国内市场，市场供求失衡进一步加剧。据国家统计局数据统计，2013年以来，板材国际市场出现萎缩现象，按我国出口量排名前几位的出口大国，除了美国和俄罗斯出口分别比上年同期增长1.65%和2.99%外，其他国家全部都是负增长，对沙特更是出现零出口。板材在国际市场出现萎缩现象的同时，各省市竞争更加激烈。江苏省出口量占全国的69.98%，但是也仅比去年同期增长2.77%，其他省市全部都是负增长，产能过剩短期无法改变，会持续变坏。

　　下游需求形势较严峻，家具产量维持下降趋势

　　我国是全球最大的家具生产国，近10年我国家具生产呈现了高速增长的势头，年均生产增长超过20%，且家具生产企业数量不断增加，企业规模不断扩大。

　　2013年我国家具总产量为65161.8万立方米，同比下降3.5%。木质家具产量占家具总产量的36.29%，其产量为23646万立方米，同比下降8.46%。木质家具产量下降幅度更大，对“两板”的需求影响更大，预计2014年木制家具仍会维持下降趋势，但下降幅度可能不会超过2013年。

　　房地产市场难言乐观

　　全国的大部分城市以及全部取消或者部分取消限购措施，限购的取消不意味着新一轮牛市的到来，8月18日国家统计局发布7月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有64个，持平的城市有4个，上涨的城市有2个。环比价格变动中，最高涨幅为0.2%，最低为下降2.5%。限购取消带来的不是房价的反弹，也没有带来成交量的迅速升温，究其原因，目前市场对房地产的投资价值不在是一窝蜂的看好，投资需求在持续下滑，限购取消没能从新将投资客吸引到房地产上来，同时，限购的取消只是在行政方面的考虑，而在金融手段方面，银行的贷款的放开，打折这个比限购来的更有效，但是，我们看到银行没有就房地产贷款方面给予积极的支持，说明在房贷目前不在是银行挤破头的优质项目，市场化的银行将房地产列为了比较高风险和谨慎的态度来对待，说明银行系统对于国内房地产不是很看好。

　　出口贸易政策更加严格

　　我国人造板产品直接出口量不到总产量的10%，间接出口量接近30%。我国是全球最大的家具出口国，年均出口量增长超过30%。由于企业规模小、产品技术含量低、低价倾销、没有知名品牌的原因，我国大部分建材家居企业在国际市场竞争中只能扮演末端加工的角色，获利微薄。

　　北美和欧盟是我国家具主要的出口地区，占我国家具出口份额的2/3左右。北美房地产市场自2010年开始回暖，预计到2015年可恢复到2005年的最高点；欧盟房地产市场2013年也有所回升。尽管欧美房地产市场在2013年均有所复苏，但两国均减少了对中国家具的进口量。

　　另外，国内环保等级与国际脱节以及欧美国家出台的一些家具贸易限制措施也使我国家具出口受阻。2008年金融危机之后，我国家具出口量逐年增加，但增速有所放缓。2013年我国家具及其零件出口额为518.26亿美元，同比增速为6.2%，而2012年我国家具及其零件出口额为488.24亿美元，同比增速为28.70%。

　　近年来欧美诸国都提出了一些针对进口家具的贸易限制政策。欧盟2013年3月3日生效的《原产国标签法》增加了家具出口到欧盟的难度，这一法规要求出口到欧盟的木制品必须获得FSC“身份证”，即要证明生产企业采购的木材产自合法开发的森林。

　　2013年10月31日，美国国际贸易委员会和美国商务部接受28家美国家具制造商提出的申请，以价格不正常为由对从中国进口的木制卧房家具采取反倾销措施。2013年年底，美国商务部公布了对我国木地板产品反倾销年度复审的初裁结果，反倾销税率为4.77%。此前，按照美国商务部规定，在年度复审的仲裁结果公布之前，所征收税率按照初始调查的仲裁结果，即按3.31%征税。

　　2013年欧美国家相继出台家具、地板等贸易限制政策，我国木制品，尤其是家具，在2014年将面临更加严峻的出口环境，一定程度上抑制了木制家具的出口增速。 总的来看，2014年受国内家具产量继续下降、房地产市场难言乐观、木制品面临更严峻的出口政策等影响，“两板”的下游需求增速将放缓，对“两板”价格形成压制。

　　交易逻辑与展望

　　最近两个月两板强势上涨，似乎与我们的基本面逻辑有所冲突，从交易的角度基本面的逻辑和技术上的背离之后我们的选择是回避和尊重市场，现在我们给出做空纤维板的逻辑在于：

　　两板的强势资金集中在近月合约上，多空的博弈在生产的厂家、交割库和难易程度，胶合板的多头的强势信心来自与生产工艺的人工化比例高，按照交易所的严格标准大量生产难度比较高，有此生产能力的厂商都集中在大的品牌企业，他们会把维护市场的需求作为第一要位，参与期货不是这些产生主要关注点，尤其在市场不好的情况下，维护企业的客户是至关重要的环节，小的企业对于规模化生产胶合板还是有一定难度的，这也是多头敢于投入资金的主要逻辑。相比于胶合板，纤维板的工业化水平更高，企业可以参与程度更充分，也适合大规模的生产，这就能避开大的品牌企业而能生产处符合交易所需求的合适的仓单。

　　为什么选择这个时点做空，我们关注到多头的主力资金在近月上的博弈已经在白热化程度，但是在远月相比多头没有十足的信心，是因为从长期来看，短期的行情扭曲并不可持续，两板的价格未来必将在回归到基本面的逻辑上，从两板的选择来看，因为纤维板更容易生成仓单，更容易回归。

　　我们的交易逻辑是做空纤维

　　交易策略：

　　 以技术点位下破60开始做空

　　 持有周期：1月

　　 止损：总亏损超过10%

　　国贸期货 谢执山