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　　过去的一周(8月11日至15日)，尽管USDA公布的8月供需报告数据利空，尽管面粉消费依然处于淡季，但受市场粮源趋紧及饲用需求增加预期提振，更加之近约WH409延续“逼空”带动，强麦自上周回调行情中顽强反弹，主力合约WH501开盘2749元/吨、最高2790元/吨、最低2744元/吨、收盘2763元/吨，较上周上涨19元/吨，虽然上涨幅度不大且较长的上影线似乎预示着上方压力沉重，但笔者认为：未来影响强麦期价走势的主要因素有三，一是普麦粮源趋紧，二是外盘利空出尽，三是强麦仓单“真空”。受此影响，强麦行情步入“慢牛”的可能性大(见图1)。简析如下，供参考。

　　图1：郑州强麦主力合约WH501周K线图

　　数据来源：鲁证期货研究所

　　一、 国内市场：市场粮源趋紧 普麦价格走强

　　据国家粮食局统计，截至7月31日，河南、山东等11个小麦主产区各类粮食企业累计收购2014年新产小麦6212万吨，以上数据不仅意味着各类粮食企业的收购量较上年同期增加1982万吨，更意味着超过一半的当年新产小麦已进入各粮食储备库。尽管面粉消费仍处淡季，但粮源的减少对市场的影响是显而易见的，从国储小麦拍卖情况看：河南市场本周4.62万吨的成交量较上周增加近万吨，成交比率由上周的17.44%提高到本周的24.73%。安徽市场的成交量则由上周的不足万吨大幅增加至3万吨以上，成交比率更由3.7%大幅提高至近10%。而笔者跟踪调查的山东聊城某粮站国标三等白麦的收购价格由上周的2500元/吨提高至2520元/吨，就当前及后续市场形势分析，笔者认为：饲用需求的大幅增加将成为麦价的强力推动因素，同为以上粮站约2630——2650元/吨的玉米收购价格极有可能预示着未来一段时间内将有相当数量的小麦替代玉米进入饲料消费领域，从而在一定程度上推高小麦价格，进而对强麦期价形成支持。

　　二、 国际市场：利空或已出尽 反弹有望展开

　　本周二(8月12日)，USDA公布8月供需报告，从小麦市场相关数据看，利空是毋庸置疑的，数据显示，美小麦单产预估由7月报告的43.1蒲式耳/英亩大幅调增至43.9蒲式耳/英亩，相应地本季小麦总产由19.92亿蒲式耳增加至20.3亿蒲式耳，年末库存预估也增加300万蒲式耳至6.63亿蒲式耳。但从本周CBOT小麦期价波动情况看，除报告公布当日期价收低8.5美分/蒲式耳外，后续各交易日均呈反弹走势，从CBOT小麦连续合约日K线图看，期价延续反弹，突破月内高点是完全可能的(见图2)，并不排除季节性低点已现、偶然性因素引发期价大幅反弹、甚至飙涨的可能。虽然按绝对价值当前美麦进口至国内的到岸完税成本仅在人民币2000元/吨左右，难以直接推动强麦期价上涨，但期价之间的影响更有可能是“重势不重价”，笔者要提醒投资者注意的一点是，CBOT麦价极有可能已利空出尽，强麦期价或借势走强。

　　图2：CBOT小麦连续合约日K线图

　　数据来源：鲁证期货研究所

　　三、强麦期货：仓单或成真空 利多强麦期价

　　截至8月15日，强麦有效注册仓单6192手，相较近约WH409当日6681手的单边持仓，仓单基本形成“全覆盖”，然而投资者可以清楚地看到，过去一周，近约WH409大幅上涨43元/吨报收于当周次高价2678元/吨，技术形态上，期价将继续保持强势无疑(见图3)。而日益临近交割的期价强势，恐怕只能解释为对现货需求的迫切，而按照交易所的强麦仓单管理规定，当前仓单的有效期只能持续至WH409的最后交易日。换言之，对于强麦主力WH501而言，极有可能形成一段时间的仓单真空期，从而助力期价短期反弹，而前述普麦现货的走强与外盘的反弹则极有可能令该合约期价长期向好。

　　图3：强麦近约WH409周K线图

　　数据来源：鲁证期货研究所

　　综上所述，笔者建议投资者保持谨慎多头思路操作。但鉴于强麦流动性较差的市况，提醒投资者一定要严格控制仓位，注意防范风险。

　　鲁证期货 赵磊