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　　一、 行情回顾

　　图一、鸡蛋1501日线图

　　数据来源：博易大师 招金期货研究院

　　2014年以来，鸡蛋期货波动十分剧烈，从年初的4021元/吨上涨至目前的4850元/吨，涨幅达到17%，可谓走了一波典型的牛市。去年年底爆发的禽流感打乱了养殖户的补栏节奏，巨额的亏损加上高额的资金使用成本使得中小型的养殖户逐步退出了蛋鸡养殖行业，而鸡蛋作为刚性需求却没有任何改变，这也造就了今年鸡蛋价格的大牛市行情。具体表现在：1 月，人感染禽流感事件愈演愈烈，受禽流感事件的影响，鸡蛋期货和现货的价格均出现了下滑。3 月至4 月禽流感病例的爆发相对前两个月明显减少，鸡蛋的现货价格在3 月份便开始一路上扬。5 月的鸡蛋期现价格继续上扬， 5 月的下半月现货价格触顶回落。原因在于鸡蛋的贸易商大量的囤货，对后市价格期望过高，导致物极必反，价格下跌。 我们要注意到JD1409合约在多次挑战5300-5500元/500千克的关口后价格始终难以有效上涨，从现货角度看超过5元/斤的鸡蛋抑制了部分消费者的需求。目前主力资金在切换到1501之际加之鸡蛋处于绝对价格的高位，随着季节性、养殖利润等因素的存在，鸡蛋1501后期价格将面临着巨大压力，不排除出现中期回调下跌走势。

　　二、基本面分析

　　1.季节性规律存在 鸡蛋价格高位盘整

　　图二 、鸡蛋现货价格走势图

　　数据来源：WIND 招金期货研究院

　　纵观鸡蛋历年价格走势可以看出，鸡蛋价格存在着明显的季节性规律：每年3-5月鸡蛋价格出现年内低点，9月份鸡蛋价格出现年内最高点，9月份价格最高不外乎两点，第一是温度方面，在气温最高的夏天，母鸡的蛋产量会降低，特别是在35℃蛋鸡的产量会下降10-15%左右，7月份山东地区出现过高温导致母鸡产蛋量下降还有部分老母鸡被热死的事件；第二就是食品厂与贸易商备货，这个主要是针对中秋节的月饼需求还有学生开学的采购，另外还有一些工地复工，贸易商为民工做鸡蛋备货。从上面的分析可以看出，9月份的价格高点是供应和需求两方面因素造成的，供应是由于高温导致母鸡产蛋量下降，而需求因为中秋和备货导致价格不断的走高。今年的情况与往年略有不同，首先是温度较去年下降，据我们对养殖户的调研情况来看往年这个时候鸡蛋供不应求而现在养殖户手里开始慢慢有存蛋的情况，因为鸡蛋价格处于相对高位，养殖户不会去囤蛋待涨只是因为相对同期鸡蛋量并没有明显减少；另外在需求方面，各大超市的月饼已经上架，也就是说食品厂的采购业已结束，另外今年中秋临近，为进一步落实中央八项规定精神，严防“四风”反弹，中央纪委监察部网站8月10日开通公款送月饼等“四风”问题举报窗，畅通监督举报渠道，同时每周通报各级纪检监察机关查处的违反中央八项规定精神的案件，月饼需求的减少也让食品厂叫苦不迭，当然对源头鸡蛋的采购量自然下降。今年上半年的鸡蛋现货走势与往年也不一致，劳动节和端午节鸡蛋价格都是延迟到顶，中秋节前的采购也极有可能发生这种情况，也就是说节前价格难有起色，据我们对山东部分养殖场调研情况来看他们认为学生开学对鸡蛋价格可能会略有提振，但是时间已经是8月中旬加之已经立秋，价格即使略有反弹但是难以走高。

　　2.存栏量处于低位 淘汰鸡仍有利润

　　图三、存栏量统计图

　　数据来源：芝华数据 招金期货研究院

　　图四、蛋料比价

　　今年春节前后国内部分地区发生了禽流感事件，加上民众对情况不熟悉与部分媒体的报道，导致当时的养殖户挥泪卖甚至埋鸡苗，最终存栏量一直相对处于低位，整个上半年养殖户手中的蛋鸡及雏鸡存栏量持续下降、上栏积极性大幅受挫，根据芝华对全国超过2000个养殖户的蛋鸡存栏数据的统计监测，从回收样本情况来看，最新2014年7月全月在产蛋鸡存栏量仅为11.3亿只(峪口的数据预估在10-11亿只之间)，较2014年6月减少3.11%，，同比更是大幅下降达20%以上，其中河北、河南、山东都有所增加；其他各省份都有所减少，这些数据实际上已经从JD1409和JD1501价格得到了反应，但是从目前绝对价格来看养殖户养鸡存在着巨大的利润，博亚和讯的数据显示利润高达30元/羽，高企的价格完全让养殖户对蛋鸡养殖管理更加细心。同时现在养殖利润受豆粕和玉米高价影响，但是12日晚美国农业部8月份报告整体对豆类影响仍显偏空，美豆单产预估45.4蒲/英亩高于7月45.2蒲/英亩，产量38.16亿蒲高于7月38.00亿蒲，库存高达4.30亿蒲高于7月预估的4.15亿蒲，美豆价格不断走低也影响国内豆粕价格短期之内难以恢复涨势，高企的豆粕价格令下游贸易商和饲料厂采购延迟，尽管价格有了一定涨幅但是成交量始终难以放量。另外由于现在玉米受干旱炒作影响不断走高，这也压制了养殖户的利润但是等到新季玉米上市价格或跌至1.1元/斤，豆粕和玉米价格走低后只要有了利润的存在届时养殖户鸡蛋出货速度加快，随着温度的降低，青壮年鸡及老母鸡产量增加，鸡蛋价格将难以走高。

　　三、技术分析及后市展望

　　高位整理态势 下跌行情一触即发

　　图五、鸡蛋1501日线图

　　数据来源：博易大师 招金期货研究院

　　如上图所示，JD1501合约曾一度达到过5000元/500千克的整数关口，8号和11号也曾一度跌破4800元/500千克但现货价格高企令多头很快收复失地，从整体大格局来看JD1501仍处于高位整理形态当中，但在4950元/500千克多次受阻，短期内难以达到，压力凸显，后市技术回落概率大钱啊，随着温度的降低，时间的消耗对于多头的上攻完全不利，空头完全可以在4850-4950元价/500千克位逐步建仓，静待一轮下跌行情，短期目标位看低至前期支撑位4650元/500千克，因此我们建议投资者采取逢反弹抛空策略。

　　招金期货 袁帅