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　　第一部分：商品市场价格走势回顾

　　8月份伊始，受欧美交易员普遍离场休假以及全球政局不稳、对美联储加息预期增强的拖累，全球股票市场普遍回落。

　　经济数据表现不如预期靓丽，使得投资者对于长期经济表现产生一定忧虑。在这种担忧下，商品市场也出现了一定程度的回落。尤其是在近期，随着中国7月份宏观经济数据的公布，在疲弱的固定资产投资以及工业增加值数据公布后，投资者发现，该国经济运行依旧缺乏亮点，以铜、焦炭为代表的工业品以及黑色金属系列展开调整。

　　在宏观经济前景不明朗以及大宗商品普遍承压的情形下，我们很难想象胶合板以及纤维板“两板”能有更加出众的表现。在联手强势上涨近一个月后，8月14日，两个品种主力合约价格走势终于出现了一定变化。

　　尽管笔者长期预期的胶合板表现强于纤维板的格局未变，但随着9月份交割日的逐渐临近，基本面的异同终于诱发两个品种“显露原形”。基本面较差的fb1409合约在当日开盘后便迅速走低，盘中一度跌幅达到3%以上，但是bb1409合约仅仅在上日大涨后出现了有限的回调。

　　这种异动宣告着纤维板价格的上涨格局恐将被打破，然而有着逼仓嫌疑的胶合板的前途，在商品市场整体走弱的格局下，也萌生了阴影。

　　第二部分：胶合板产业链简单分析

　　1. 长期利空：房地产行业持续低迷

　　全国房地产行业运行情况持续低迷，在经历了前6个月的投资增速大幅回落以后，7月份的运行数据再下一城：1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点。其中，住宅投资34365亿元，增长13.3%，增速回落0.4个百分点，占房地产开发投资的比重为68.2%。

　　1-7月份，全国商品房销售面积56479.59万平方米，同比下降7.6%，降幅比1.6月份扩大1.6个百分点。

　　在8月初，有媒体报道称，苏州杭州惊现大量“弃房断供”案件。而导致弃房断供案件增加的直接原因就是房价的持续下跌，导致房屋现价现价低于贷款本息，买房者权衡后选择抛弃现有房屋。这种现象在经济不景气时多有发生，但在目前全球经济普遍走暖，中国经济企稳的格局下，此类案件依旧是频繁发生并有扩大嫌疑，使得我们不得不对于我国低迷的房地产行业有所警惕，而房地产的持续低迷将直接拖累建筑板材需求，使得我们从长期看不愿对“两板”价格有过高期待。

　　2. 中期利空：成本支撑有所减弱

　　从今年4月1日期，国内多地启动了商业禁伐措施，黑龙江省森工林区全面停采、停伐、停运输，彻底封山、封路、封设备，做到零采伐、零运输、零木材商业活动。受此影响，我国国内木材价格指数曾于3月底开始有所走强，但随后出现一定回落，尽管在近期有所走强，但木材成本对于胶合板价格的支撑效果有所减弱。

　　3. 短期利空：生产旺季即将来临

　　通常情况下，胶合板的生产旺季为3、4、5月和10、11、12月份。6-9月为生产淡季，1-2月放假停产或者进行设备检修。由于6月份北方地区将进入麦收农忙期，一般情况下，木材供应将出现紧缺，胶合板长假陆续出现停产；而同时南方进入雨季，木材购买难度增大，长假开工率降低。此时，胶合板价格将出现季节性走强。目前已经进入8月中下旬，不久后，胶合板的生产将逐渐恢复，而届时随着生产旺季的来临，胶合板价格将有所承压。

　　4. 库存走向：仓单数量有所增加

　　随着bb1409合约即将进入交割月，交易所仓单在近期出现了明显增加，8月12、13日，分别新增仓单42、48手，使得胶合板注册仓单量从最低时期的6手猛增至90手，这直接导致此前盛行的胶合板逼仓势头在根本上有所减弱。

　　第三部分：后市展望及操作计划

　　目前笔者的持仓有bb1409多单480手(成本143.36)，以及fb1409空单280受(成本62.35)，由于即将进入交割月，因而后市以平仓为主。远月合约方面，根据如上分析，无论是长期、中期、还是短期，胶合板价格都面临一定压力，因而在期价修正一段时间后，笔者将选择逢高建立bb1501空单，同时做多fb1501的对冲措施。

　　中衍期货 孔芳