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　　焦炭：8月份，钢材现货指数继续下跌，但钢厂利润依然呈改观之势，庞大的产量最终压制现货价格企稳，并为强势地位的钢厂提供打压原材料采购价的托词。钢价跌势不止，煤焦走势难稳于此。上游炼焦煤采购成本在焦炭成本中占比达到八成以上，炼焦煤价格下行给独立焦化企业赢得了成本空间，也为焦炭价格继续回调提供空间。综上说述，8月中下旬市场悲观情绪将继续引领焦炭期货价格延续筑底行情，期货贴水也将持续存在。

　　焦煤：山西焦煤集团挂牌价格自8月1日起下调50-80元/吨。同时，煤企减产停产情况增多，供需矛盾有望缓解。进口煤继续下跌。产业链整体不景气，导致下游继续打压焦煤价格，预计市场维持弱势格局。

　　一、期货市场回顾

　　(一)焦炭、焦煤触底反弹

　　周一至周四焦炭破位下行。主要受房地产数据不佳和交割月临近所致。7月以来，伴随着焦炭1409合约到期日的临近，期货市场超预期下跌。在现货市场弱稳的情况下，期货市场下跌除了供需基本面不理想外，更有交割月合约买卖双方力量不对等的因素在里面。从主力合约临近交割时的历史走势看，除J1309合约外，交割月合约大幅下跌已然成为焦炭期货市场无法打破的“魔咒”。毫无疑问，目前焦炭市场空头势力占有，并可能将这种优势地位持续维持下去，直至供需基本面在消费旺季时能出现实质性好转。

　　图1：截止08月15日焦炭主力合约K线走势

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　焦煤市场单边下行，现货市场持续调价对市场冲击影响。在现货价重心下移背景下，期货价格平水将导致价格仍有下行空间。操作上维持沽空思路。

　　图2：截止08月15日焦煤主力合约日K线走势

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　二、价差点评

　　本周天津准一级冶金焦实际成交价约在1080-1100附近。截止08月15日，1501合约价格较天津港准一级冶金焦贴水34元/吨(未考虑品质升贴水和资金成本)，期货价格正常。

　　图3：焦炭主力合约期现价差

　　数据来源：钢联资讯 博易大师 长江期货

　　以京唐港(S0.6V24A8.5G85Y18)二线焦煤提货价计算，截止08月15日，1501价格小幅升水40元/吨(考虑了品质升贴水，未考虑资金成本及付款方式)，期价正常。在现货市场价格弱势及供过于求背景下，期货市场短期反弹空间有限。

　　图4：焦煤主力合约期现价差

　　数据来源：中国煤炭信息网 钢联资讯 长江期货

　　三、焦炭现货市场走势分析

　　(一)焦炭弱稳

　　市场整体稳定，市场成交情况有所好转。随着钢厂利润持续改善，对原材料打压力度有所减弱，部分焦化厂有提价意向。山西准一级900-950元，出厂含税价；唐山，准一级1100-1130元，到厂含税价；华东准一级1080-1150元，出厂含税价；天津港准一级含税平仓价1100元。

　　图5：主要城市二级冶金焦价格

　　数据来源：Wind 长江期货

　　(二)库存小幅下滑

　　本周港口库存高位调整，但周度小幅下滑。截止8月15日，天津港月平均库存小幅降至302万吨左右。港口库存高位运行，原因在于：一方面下游需求不佳；另一方面，价格不合理，贸易商囤货惜售；三是部分焦炭被用于质押。

　　图6：天津港焦炭库存高位运行

　　数据来源：Mysteel 长江期货

　　(三)供需矛盾严峻

　　随着现货价格企稳，焦化企业开工率整体持续小幅回升，供应端较为充足。从市场形势看，本周焦炭采购有所回暖，加之企业面临资金紧张，一旦价格企稳甚至回升必然导致产量大幅回升。

　　图7：独立焦化企业开工率

　　数据来源：Mysteel 长江期货

　　(四)炼焦煤市场延续弱势

　　8月上旬，山西焦煤集团突然超预期降价，其中主焦煤每吨下调50元，肥煤价格下调30元，降幅约5%，令市场大跌眼镜。龙头企业如此大幅度降价，意味着焦煤价格仍维持在下行通道中。后期炼焦煤市场仍未见好转预期，原因在于：国内外炼焦煤市场供需矛盾更加尖锐、政策强刺激短期无望、煤炭企业流动性持续偏紧，基本面、政策面以及资金面等都难以出现实质性利好提振。

　　图8：主要国内炼焦煤平均价

　　数据来源：Wind 长江期货

　　进口煤炭市场主流维稳运行，终端仍采取谨慎观望态度，成交不温不火。目前部分进口资源报价如下：普氏澳峰景矿焦煤124.75美元吨，低挥发焦煤123.5美元吨，中挥发焦煤105美元吨，半软焦煤87.25美元吨；喷吹(A12)92.25美元吨，低挥发喷吹102.75美元/吨。澳洲二线焦煤北方港提货价780-830元/吨，瘦煤提货价700-750元/吨。

　　表2： 8月15日进口炼焦煤价格汇总

　　数据来源：Mysteel 长江期货

　　(五)终端企业库存持续低位运行

　　2014年以来，国内钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存同步持续下跌。从库存与价格历史走势图看，价格上涨往往伴随着库存回升，而价格低点往往也是库存低点，这是市场“买涨不买跌”的惯性所致。

　　从目前炼焦煤市场供需形势看，价格仍维持弱稳走势，加之终端执行按需采购策略，因此，短期下游采购积极性难有提升，炼焦煤市场去库存过程艰难。

　　图9：钢厂、焦化厂炼焦煤库存(单位：万吨)

　　数据来源：Wind 长江期货

　　与下游需求企业库存下滑相一致，6月份以来，港口库存炼焦煤库存持续下滑。持续下降的库存显示供给高位下，产量与消费量仍存在缺口，虽然不及去年，但仍高于历史同期。悲观预期与资金问题所致的产业链谨慎库存行为仍在延续，这一定程度也减弱了下游需求向上传导幅度，虽然下游钢铁开工率持续提升3个月有余，但焦化厂开工率提升半路徘徊，下游原材料库存基本平稳，可用天数已降至较低水平，上游价格信号还需等待库存行为转变加强需求阶段性回暖幅度。

　　图10：钢厂、焦化厂炼焦煤库存(单位：万吨)

　　数据来源：Wind 长江期货

　　四、后市分析

　　焦炭：8月份，钢材现货指数继续下跌，但钢厂利润依然呈改观之势，庞大的产量最终压制现货价格企稳，并为强势地位的钢厂提供打压原材料采购价的托词。钢价跌势不止，煤焦走势难稳于此。上游炼焦煤采购成本在焦炭成本中占比达到八成以上，炼焦煤价格下行给独立焦化企业赢得了成本空间，也为焦炭价格继续回调提供空间。综上说述，8月中下旬市场悲观情绪将继续引领焦炭期货价格延续筑底行情，期货贴水也将持续存在。

　　焦煤：山西焦煤集团挂牌价格自8月1日起下调50-80元/吨。同时，煤企减产停产情况增多，供需矛盾有望缓解。进口煤继续下跌。产业链整体不景气，导致下游继续打压焦煤价格，预计市场维持弱势格局。

　　长江期货 李其保