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　　一、 煤化工成本优势突出

　　1、国内主要煤制烯烃装置

　　煤制烯烃比起传统石脑油制烯烃生产工艺在成本方面优势明显，尤其像神华一样的大型国有企业自身配有煤矿，成本方面进一步大幅降低，经对比，煤化工制聚乙烯成本比传统石脑油裂解法便宜2000元/吨以上。但需要考虑的是煤化工刚投产不久，长期的稳定性有待考察。

　　图表1：国内主要煤制烯烃装置

　　资料来源：新湖期货研究所

　　2、 原油端有向下趋势

　　目前API原油库存较上周增加22.9万桶，EIA原油库存增加140.1万桶，本周公布EIA库存显示原油库存回升，库存数据对油价产生一定压制。伊拉克和利比亚虽然存在地缘政治风险，但目前供应维持相对稳定，7月欧佩克产量数据显示利比亚产量已经回升至40万桶/日以上，中东原油供应整体呈现上升态势，而目前欧洲等中东原油主要需求地区炼厂原油加工量偏低，导致原油供给过剩，因此原油价格有进一步向下的趋势。

　　图表2：国际原油期现价格及价差走势

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　3、乙烯外盘及裂解价差偏高

　　成本端石脑油近期跌幅较大，石脑油裂解制乙烯价差在不断扩大，在下游消费端不佳的情况下，后期乙烯价格或将出现一定幅度回调，从而带动塑料出现一波下跌。

　　图表3：国内主要煤制烯烃装置

　　资料来源：ICIS 新湖期货研究所

　　4、塑料期现结构及仓单

　　LLDPE现货价格持续下调，期价同步跟随下跌，且煤化工对1月份的压力逐步显现，预计塑料期货较现货弱势。塑料注册仓单持续流入，逼仓风险逐步降低使得做空的安全边际有所提高。

　　图表4：LLDPE主力合约期现价差及注册仓单

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　二、 塑料1月合约受制于远期供给压力

　　前期塑料装置的集中性检修过后，目前国内塑料开工负荷处于高位，8月份延长中煤、中煤榆林共计60万吨装置排产LLDPE，加之进口维持季节性增量，预计8月份国内LLDPE供应量会较7月增加5万吨左右，大于需求的增幅，同时在2014年底前仍有神华宁煤二期、宝丰能源及山东神达等三套煤化工装置计划投产，对塑料1月和5月形成较大压力，近期塑料装置的动态详情见图表5。

　　图表5：近期装置检修投产情况

　　资料来源： 卓创资讯 新湖期货研究所

　　三、 投资建议与风险因素

　　投资建议：鉴于塑料持续弱势格局，建议卖出L1501和L1505。

　　L1501：入场价格在10800-10900，止损价11100，目标价设定为10600-10650元/吨，该头寸资金占比50%-80%。

　　L1505：入场价格在10450-10500，止损价10700，目标价设定为10250-10300元/吨，该头寸资金占比10%-20%。

　　风险因素：煤化工后期新产能投放延期、原油价格大幅走高及塑料现货价格大幅上调。

　　新湖期货 翁鸣晓