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　　一、行情回顾

　　(一)期货市场

　　7月份国内动力煤期货市场以下跌为主，神华的多次下调价格，也使整个市场恐慌性下滑，电厂因为煤价低而去补库存，下游电厂耗煤量并未有明显增加。截止7月29日，TC1501合约报收502.6元/吨，较上月跌18.2元/吨，跌幅为3.49%。

　　(二)现货市场

　　7月份国内动力煤市场再受冲击，价格一再下跌，后市还将继续走弱。煤矿方面，采取多种降价优惠措施促进销售，扩大市场范围。北方港口方面，受神华集团连番降价促销的刺激，下游采购拉运神华煤炭的船舶有所增多，使得其在港口的部分畅销煤种出现了一定的缺口，造成拉运船舶略有积压。南方港口方面，随着国内煤价持续下滑，外贸煤明显被挤出国内市场，后期外贸煤到港或仍低位下滑，而内贸煤虽将因此而有所增长，但电厂耗煤不足，库存高位仍制约下游继续拉煤需求，内贸煤到港量增幅或不明显。面对煤炭供过于求的局面，下游企业高库存制约着煤价，节能环保政策的实施又限制了煤炭的消耗，减少了用煤需求。下游需求方面，随着夏季用电量的增加，电厂采购量会逐日增加，但目前阶段，电厂依旧以消耗库存为主。截止2014年7月29日，秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)报485元/吨，TC1501合约报502.6元/吨，现货价格小幅下跌，期货价格小幅反弹。

　　二、产业链分析

　　(一)产量 神华在一个月的时间内，连续七次下调动力煤价格，市场恐慌性下滑，对煤价无疑是一个巨大的冲击。2014年6月全国煤炭产量2.98亿吨，同比减2%；其中国有重点煤矿产量1.6841亿吨，同比降1.1%。今年上半年，全国煤炭产量累计完成18.16亿吨，同比降1.8%；其中国有重点煤矿产量累计完成9.9889亿吨，同比降1.2%。数据并显示，6月全国煤炭销量2.84亿吨，同比下降2.3%。

　　(二)进出口

　　1-6月进口煤1.6亿吨，同比增长0.9%，6月进口量同比出现大幅增长，增幅超过一成。海关总署最新发布的数据显示，上半年进口煤量增价跌，1-6月进口煤1.6亿吨，同比增长0.9%，进口均价下跌15.4%，其中6月份进口量达2505万吨，同比增幅达12.28%。前5月进口煤量出现放缓的迹象，但是随着进口煤价的持续下跌，6月份进口量同比再次大幅增加，也让国内低迷的煤市再遭重创。国际三大煤炭港口煤价整体下跌，逐渐逼近吨煤70美元的水平，但是煤炭需求仍然疲软，根本供求矛盾未得到解决，煤价仍然保持弱势运行。

　　6月份进口动力煤总量970.92万吨，环比增加51.16万吨，涨幅5.56%；较上年同比增加250.14万吨，涨幅34.70%。我国动力煤的主要进口国分别为印度尼西亚、澳大利亚、南非和俄罗斯。其中6月份：澳洲523.8万吨，印尼274.7万吨，俄罗斯136.4万吨，南非0万吨。6月份出口动力煤总量10.12万吨，环比减少11.25万吨，跌幅52.64%；同比减少20.53万吨，跌幅66.98%。

　　(三)库存

　　从目前电厂数据来看，截止7月29日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1263.9万吨，环比减少128.8万吨，减幅9.25%。六大电厂电煤库存平均可用天数为21.53天，环比下跌1.53天。平均日耗总量为58.70万吨，环比减少1.7万吨，降幅2.81%。煤企先后降价措施难免引起市场担忧，下游用煤企业一方面保持观望态度，一方面又考虑到在目前如此低价位的情况下可以适量采购，市场成交小有好转。但电厂方面的耗煤量没有明显的增长，还是以去库存位置。

　　港口方面，神华在一个月的时间内，连续七次下调动力煤价格，市场恐慌性下滑。受北方港口动力煤连续下调的影响，广州港内贸煤到货情况尚可，进口煤呈现劣势。目前港口库存高位，进口煤市场陷阴霾。下游需求低迷，港口出货较慢，部分贸易商低价抛售，南方接卸港动力煤价格承压。国内煤价持续下跌，进口煤劣势，到港量持续下滑，港口整体调入因此下滑，库存小幅下降。截至7月25日，秦皇岛港煤炭总库存为710万吨，较6月环比减少61万吨；曹妃甸煤炭库存量为635万吨，较6月环比增加72万吨；国投京唐港煤炭库存量为223.1吨，较6月环比增加11.3万吨；环渤海四港煤炭总库存为2144.3万吨，较6月环比减少0.2万吨；广州港港煤炭总库存为330万吨，较6月环比增加2万吨。

　　三、相关煤炭市场

　　(一)国际市场

　　1、日本：

　　因日本国内民众对使用高热值煤导致电价过高问题的不满，日本经济部提议进口印尼低热值动力煤，以缓解日本国内民众的不满情绪。但由于目前所使用的发电设备适用于高热值动力煤，而并不适用于低热值动力煤，因此，此项提议得以实施的前提是升级或更换现有设备。若该项提议得以通过，预计2020年左右才能初见成效。

　　2、俄罗斯：

　　今年6月，俄滨海边疆区“东方港”向亚太地区国家和俄国内其它地区共转运212.4万吨煤炭，首次超过200万吨，创单月煤炭转运量历史新高，与去年同期(159.8万吨)相比增长32.9%。1-6月，“东方港”共转运煤炭1076.2万吨，同比增长21.7%。

　　(二)国内市场

　　1、北方港口

　　7月23日环渤海动力煤价格指数报收于498元/吨，下降8元/吨。6月以来该指数连续8周下降，下降幅度继续扩大。本轮市场调价重要的参考是库存，环渤海库存不降，煤炭价格就难以止跌，供需矛盾的转化不在价格而在需求。7月25日上昼夜秦港流向进车恢复上扬至8600车以上，煤炭调进量在经过近10天的低位运行后，再度上扬至近72万吨的高位水平；而装船发运量虽有小幅下滑，但仍维持在70万吨以上，港存小幅反弹至710.5万吨。近期，受神华集团连番降价促销的刺激，下游采购拉运神华煤炭的船舶有所增多，使得其在港口的部分畅销煤种出现了一定的缺口，造成拉运船舶略有积压。当前，秦港锚地待装船舶重回40艘以上，但已办手续船仍低位运行在6艘左右。沿海主要电力集团合计电煤库存进一步向下走低至1284万吨，再度刷新自4月初以来的最低点，而日耗煤量则继续站在71万吨以上高位，存煤可用天数也创下新低至18天，可见入伏后连日的高温天气对下游需求的回升提供了有力支撑。然而，在台风的影响下，日耗回升程度将受到一定程度的压制。

　　2、南方港口

　　7月份广州港动力煤市场成交清淡，价格暂稳。现内贸煤方面：蒙煤4500大卡465元/吨，准煤4500大卡460元/吨，山西优混5500大卡580元/吨，神木块6100大卡895元/吨，神木优混6000大卡630元/吨，神混1号5500大卡580元/吨；外贸煤方面：印尼煤3800大卡365元/吨，印尼煤4200大卡390元/吨，印尼煤4800大卡475元/吨，印尼煤5500大卡560元/吨，澳洲煤5000大卡515元/吨，澳洲煤5500大卡570元/吨。截止7月25日广州港煤炭总库存330吨，较7月24日库存增加0.46万吨，其中新沙219，西基49，新港11.3，黄埔50.7万吨。南方港口随着国内煤价持续下滑，外贸煤明显被挤出国内市场，后期外贸煤到港或仍低位下滑，而内贸煤虽将因此而有所增长，但电厂耗煤不足，库存高位仍制约下游继续拉煤需求，内贸煤到港量增幅或不明显。面对煤炭供过于求的局面，下游企业高库存制约着煤价，节能环保政策的实施又限制了煤炭的消耗，减少了用煤需求。

　　3、内陆地区市场

　　7月份动力煤市场主要是弱势下行。煤矿方面，采取多种降价优惠措施促进销售，扩大市场范围；下游需求方面，随着夏季用电量的增加，电厂采购量会逐日增加，但目前阶段，电厂依旧以消耗库存为主。与此同时，部分地区如西北青海等地受到中央巡视组巡视的影响部分煤矿处于停产停售阶段，也对当地市场的供应产生一定的影响。华东地区，动力煤价格持稳，市场需求偏弱；华北地区，部分小煤矿依旧处于停产状态，销量下滑，需求疲软，成交较差；西北地区动力煤虽然销量不佳，但价格一直持稳，区内以维持部分老客户的用量为主，短时间内以稳为主；西南地区，动力煤市场弱势运行，近期该区煤矿事故多发，对动力煤销售有一定影响，后市持稳为主。

　　四、终端消费

　　截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量12.5亿千瓦，同比增长9.4%。其中，水电2.54亿千瓦，火电8.79亿千瓦，核电1778万千瓦，并网风电8275万千瓦，并网太阳能发电1814万千瓦。

　　1-6月份，全国规模以上电厂发电量26163亿千瓦时，同比增长5.8%，增速比上年同期提高1.5个百分点。其中6月份发电量4581亿千瓦时，同比增长5.7%。

　　1-6月份，全国规模以上电厂火电发电量20995亿千瓦时，同比增长4.7%，增速比上年同期提高2.1个百分点。其中，6月份，火电发电量3461亿千瓦时，同比增长6.0%。

　　1-6月份，全国规模以上电厂水电发电量3713亿千瓦时，同比增长9.7%，增速比上年同期回落2.2个百分点。其中，6月份水电发电量875亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比上年同期回落1.4个百分点个百分点。

　　五、总结与展望

　　7月份国内动力煤市场震荡下行，港口市场大幅下挫，内陆市场弱势下行，煤矿生产表现不佳，整体产量继续回落。

　　首先，国家统计局发布数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额28649.8亿元，同比增长11.4%，增速比1-5月份提高1.6个百分点。6月份，规模以上工业企业实现利润总额5880.8亿元，同比增长17.9%，增速比5月份提高9个百分点。 1-6月份，采矿业实现利润总额3400.5亿元，同比下降14.6%。可以看出全国规模工业企业整体平稳增长，但是采矿业是呈下跌的趋势。

　　其次，神华在一个月的时间内，连续七次下调动力煤价格，市场恐慌性下滑：首先是6月25日神华集团宣布，从6月26日零时起下调动力煤价格，其中5800和5500大卡下调20元/吨，5200大卡下调15元/吨，5000大卡以下下调10元/吨。之后在6月底又通知贸易商，称自7月1日起，当月各煤种价格按全月秦皇岛挂牌价下限最低价格结算；如超过当月月均兑现量90%～100%，超过90%部分享受5元/吨优惠；如果超过100%，则超出100%部分享受8元/吨优惠。紧接着，7月4日再次出台价格政策：在下次调整更改前，以环渤海动力煤指数的月度最低价格结算，此结算价格对全月内兑现的所有煤炭都有效；承诺无论其他矿方采用何种方式定价，神华价格将不高于其他竞争对手同品种煤炭的结算价。数日后的7月9日，神华又大举下调各卡数动力煤价格，降幅在15～20元/吨区间不等。其后的7月15日，神华继续将动力煤长协价格每吨下调5元。截至7月22日，神华又将动力煤长协价格下调5元。7月28日再度下调10元。至此，神混1#动力煤长协价报价475元/吨，每卡动力煤价格跌破9分钱。

　　最后，近期，受神华集团连番降价促销的刺激，下游采购拉运神华煤炭的船舶有所增多，使得其在港口的部分畅销煤种出现了一定的缺口，造成拉运船舶略有积压。当前，秦港锚地待装船舶重回40艘以上，但已办手续船仍低位运行在6艘左右。沿海主要电力集团合计电煤库存进一步向下走低至1284万吨，再度刷新自4月初以来的最低点，而日耗煤量则继续站在71万吨以上高位，存煤可用天数也创下新低至18天，可见入伏后连日的高温天气对下游需求的回升提供了有力支撑。然而，在台风的影响下，日耗回升程度将受到一定程度的压制。

　　综合以上分析，全社会进入到夏季用电高峰期，但是电厂方面的需求依旧不佳。神华多次下调价格，给市场带来了恐慌的同时也带动了下游的采购，由于受台风天气带来大量的降水以及环保方面对煤炭使用的限制，电厂耗煤量没有明显的增加。8月份，动力煤可能会反弹再下跌。操作建议，TC1501合约在505-510附近做空，止损参考517。

　　瑞达期货