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　　一、要闻回顾

　　煤炭经营监管办法发布 鼓励签订中长期直销合同

　　8月6日，国家发改委发布《煤炭经营监管办法》，将于9月1日起正式施行，办法旨在加强煤炭经营监督管理，规范和维护煤炭经营秩序，保障煤炭稳定供应，促进环境保护。《办法》明确，煤炭经营应取消不合理的中间环节；国家提倡有条件的煤矿企业直销，鼓励大型煤矿企业与耗煤量大的用户企业签订中长期直销合同。

　　太原煤炭交易综合价格创新低

　　8月4日，中国(太原)煤炭交易中心发布2014年第30期太原煤炭交易综合价格指数，报收81.92点，较上期下跌1.03点，仅仅维持了一周的平稳后再度下跌，也刷新了该指数发布以来的新低。分析认为焦煤价格大幅下跌是该指数再度下跌的主要因素。

　　海关总署公布7月份煤炭进出口数据

　　8月8日从中国海关总署获悉，今年7月我国进口煤炭2303万吨，环比下降8.06%，同比下降19.6%。1-7月我国煤炭进口18289万吨，同比减少2.2%。

　　7月我国硬煤及褐煤出口量为31万吨，同比下降56.94%，环比下降22.5%。7月我国煤炭出口金额为3842.5万美元。1-7月我国累计出口煤炭348万吨，较去年同期累计减少142万吨，累计同比下降29%，累计出口金额为44031.8万美元。

　　7月我国出口焦炭及半焦炭50万吨，出口金额为9768.7万美元。1-7月我国累计出口焦炭及半焦炭443万吨，较去年同期累计增加239万吨。累计出口金额为96506.1万美元。

　　二、期货行情回顾

　　受发改委出台新版煤炭监管办法以及焦煤进出口税收有望调整等利好消息的共同影响，本周煤焦期价强势反弹，其中焦煤价格反弹最为迅猛。截至周五收盘，焦煤主力合约JM1501收于809元/吨，较上周五上涨27元/吨，涨幅3.45%.，日均成交53.81万手，日均持仓24.4万手；焦炭主力合约J1501收于1136元/吨，较上周五上涨24元/吨，涨幅2.16%，日均成交52.82万手，日均持仓24.14万手。

　　表1：煤焦期货行情概览

　　三、焦煤现货市场持稳运行，焦炭现货市场弱势依旧

　　本周焦煤现货市场持稳运行，煤企出货情况未有明显改善。日前发改委出台新版煤炭监管办法，鼓励大型煤矿企业与耗煤量大的用户企业签订中长期直销合同，禁止低价倾销，该消息对市场信心具有一定的提振作用，但反映到现货价格上尚需时日。截至8月8日，河北邯郸主焦精煤出厂价报900元/吨，与上周持平；安徽淮北瘦精煤出厂价报854元/吨，与上周持平；河北开滦1/3焦精煤出厂价报850元/吨，与上周持平。

　　进口焦煤方面，本周进口炼焦煤市场依旧弱势盘整，个别港口价格小幅反弹，整体成交依然偏弱。截至8月8日，京唐港澳大利亚产主焦煤价格报890元/吨，与上周持平；天津港澳洲主焦煤报920元/吨，较上周上涨10元/吨；日照港澳大利亚产主焦煤报775元/吨，与上周持平。

　　图1：焦煤全国平均价 图2：主焦煤港口价格

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　钢厂采购方面，由于多数钢厂在7月初焦煤现货价格大幅下跌时进行了一轮集中采购，焦煤原料库存较为充裕，因此随着近期煤价的逐渐企稳，钢厂再次回到随用随采的状态，不再大幅补库。截至8月1日，首钢主焦煤采购价920元/吨，与上周持平；本钢主焦煤采购价985元/吨，较上周下跌20元/吨；济钢主焦煤采购价920元/吨，与上周持平。

　　图：3：焦煤钢厂采购价 图4：焦炭现货价格

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　焦炭现货市场方面，本周焦炭市场弱势依旧，个别焦化厂虽有提价意愿，但下游钢厂接受度差，市场整体成交状况一般。截至8月8日，邯郸二级焦到厂价960元/吨，与上周持平；唐山二级焦到厂价1065元/吨，与上周持平；长治二级焦出厂价870元/吨，与上周持平；天津港准一级焦平仓价1180元/吨，较上周上涨25元/吨。

　　四、焦化企业焦煤库存继续回落，港口焦煤库存再次走低

　　焦化企业库存方面，本周钢厂及独立焦化厂的焦煤库存继续回落。其中，以钢厂焦化的回落幅度最大，独立焦化厂则小幅上升。截至8月8日，国内本钢厂及独立焦化厂焦煤总库存为965.62万吨，较上周下降22.58万吨。其中，样本钢厂库存621.7吨下降24.2万吨，独立焦化厂库存343.92万吨增加1.62万吨。国内样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存平均可用天数为15.12天，较上周减少0.38天。近期焦企对焦煤市场仍处于观望状态，信心不足导致采购减少，从而造成库存下降。但随着焦煤现货价格逐渐止跌，加之宏观面利好消息的推动，预计焦煤现货市场将逐渐企稳回升，而焦企原料库存持续下降的趋势也将得以扭转。

　　图5：焦煤库存-焦化企业 图6：焦煤库存-主要港口

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　港口库存方面，本周港口焦煤库存再次走低，其中以京唐港下降幅度最大。截至8月8日，国内四大港口焦煤库存为591.3万吨，较上周下降27.2万吨。其中，京唐港库存315万吨，较上周下降29万吨；日照港库存188.3万吨微升2.8万吨，天津港库存59万吨微降1万吨，连云港库存29万吨持平。近期港口焦煤库存的持续下滑主要是由焦煤进口减少所导致的，预计短期内这一趋势将延续。

　　五、港口焦炭库存基本持平，焦化厂开工率稳中有升

　　焦炭库存方面，本周国内主要港口焦炭库存基本与上周持平，各港口涨跌互现。截至8月8日，国内主要港口焦炭库存总量为380.6万吨，较上周增加1.6万吨。其中天津港314.6万吨增加6.6万吨，连云港33万吨减少5万吨，日照港33万吨持平。近期焦化厂开工情况持续好转，焦炭港口库存不断走高，焦炭供需基本维持紧平衡，因此港口焦炭库存有望持续高位震荡。

　　图7：焦炭库存 图8：焦化厂开工率

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　焦化厂开工率方面，本周国内独立焦化厂开工情况稳中有升。目前，产能在100万吨以下的小焦化厂开工率为77%左右，与上周持平；产能在100-200万吨之间的中型焦化厂开工率也为77%，与上周持平；而产能200万吨以上的大型焦化厂开工率则再次上升至90%左右，较上周上升一个百分点。焦化厂开工情况的不断走高表明焦企盈利状况持续好转，同时销售情况尚可，但该趋势能否延续仍有待观察。

　　六、煤焦期现价差大幅回升，焦煤主力空头大幅增仓

　　由于本周煤焦期价率先反弹，而现货价格整体依然平稳，从而造成煤焦期现价差大幅回升。截至8月8日，焦煤、焦炭期现价差分别为-81元/吨和-44元/吨，分别较上周上升28元/吨和24元/吨。随着利好消息的逐渐消化，煤焦期价有望再次企稳，因此近期期现价差将以反弹后企稳为主。

　　图9：焦煤期现价差 图10：焦炭期现价差

　　数据来源：Wind,鲁证期货研究所

　　主力持仓方面，本周焦煤主力合约JM1501净空大幅回升，持仓排名前5位的席位净空单持仓17450，较上周增加15633手，增幅860%。持仓结构方面，本周多头持仓较上周减少1035手至24216手，降幅4%，空头持仓较上周增加14598手至41666手，增幅54%。

　　与焦煤相反，本周焦炭主力合约J1501净空大幅减少。目前，持仓排名前5位的席位净空单102手，较上周减少5315手，降幅102%。其中，多头持仓较上周增加12060手至34701手，增幅53%，空头持仓较上周增加6745手至34599手，增幅24%。

　　七、操作建议

　　近期煤焦现货市场总体平稳运行，现货价格无明显变化，成交状况一般。发改委新版煤炭监管办法利好价格，但反映到现货上尚需时日。由于煤焦后市依然不明，钢厂结束原料集中采购，焦煤库存有所下降。同时，随着焦煤进口数量的持续减少，港口焦煤库存大幅下降。从目前情况看，由于受成本及宏观面支撑，煤焦现货价格近期将以企稳回升为主，再次大幅走低的可能性较小。

　　期货市场方面，本周焦煤期价受宏观面利好带动大幅走高，但随着利好消息的逐渐消化，焦煤上冲势头渐止，加之主力空头大幅增仓，短期内焦煤期价继续上冲可谓压力重重，建议前期多单可适时减仓离场，规避风险，激进者可轻仓试空。而随着焦煤期价的强势上冲，煤焦主力合约反弹节奏的不一致导致煤焦出现套利机会，目前为较好的入场点，建议投资者可适当关注“买焦炭-卖焦煤”的跨品种套利操作。

　　鲁证期货 马凤胜