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　　鸡蛋期货1501合约自7月7日见顶以来，已连续下跌3周，但资金并未集中打压，然而随着炎热的天气加剧着供应紧张的局面，同时备货季节的到来对消费产生积极的影响。笔者认为1501合约价格继续下跌的空间有限，期价有望重返上涨通道。

　　一、入伏气温制约产蛋率

　　进入7月以后，气温逐渐升高，蛋鸡产蛋率有所下降，这也是为何从6月下旬开始鸡蛋现货供给偏紧、蛋价维持坚挺态势的主要原因。笔者研究认为，伴随着夏季鸡蛋产蛋率的下降，鸡蛋价格往往上涨。今年7月18日入伏，8月27日出伏。气温过高将严重影响蛋鸡的产蛋率，必将加剧供给偏紧的局面。

　　芝华监测数据显示，6月全月在产蛋鸡存栏量较5月减少1.33%，同比减少17.90%，蛋鸡存栏量处于低位。蛋鸡从出壳到开产大约需要5个月的时间，6-8月，今年2月到4月补栏的蛋鸡将陆续加入产蛋队伍，这部分蛋鸡约占存栏蛋鸡总量的21%。通常情况下，蛋鸡产蛋12个月即养殖17个月后淘汰。淘鸡比例以平均值每月6%计算，粗略估计三个月淘鸡量为存栏蛋鸡总量的18%。由于7、8月鸡蛋价格处于高位，高温天气下蛋鸡进食减少，体重下降，该时间段淘汰蛋鸡效益不佳，预计淘鸡量将低于预期。这可以从7月以来淘汰鸡价格的持续上涨中得到部分验证。结合新开产蛋鸡量和淘汰的蛋鸡量，未来2个月，在产蛋鸡存栏量将稍有恢复。但与此同时，高温天气将导致蛋鸡产蛋率下降，通常情况下，下降幅度大约在8%-10%之间。鸡蛋的供应上主要是在产蛋鸡存栏量增加与产蛋率下降之间的博弈。供应上紧张的状况仍将持续，需求上中秋节备货启动以及学校开学等题材不断，有利于鸡蛋价格持续高位。

　　二、供需紧张的根本形势并未改变

　　尽管政策因素干扰，令期价快速下挫，但我们判断价格的中期走势主要是依据供需因素的变化情况；目前来看，从芝华数据显示，2014年上半年淡季存栏量持续下将，蛋鸡市场中期供应并未有好转；而结合蛋鸡养殖周期来看，二季度补栏不积极直接导致在9-10月份蛋鸡供应紧张的情况，而进入8月份，中秋节前备货需求启动，供需矛盾激化的情况下，鸡蛋价格将强势延续。根据蛋鸡市场补栏情况来看，通常在第一季度以及第三季度为补栏的旺季，目前，上半年补栏不理想的情况下，三季度的补栏情况将至关重要，直接关系1501合约价格走势的高度。

　　图2、蛋鸡存栏量情况

　　资料来源：芝华数据

　　图3、鸡蛋价格回调空间有限

　　资料来源：wind 方正中期研究院整理

　　系统性风险过后，鸡蛋期价出现回落，而现价近期震荡小幅走高，期现价差收缩，而供需形势尚未改变的情况下，鸡蛋期价有重新进场的机会。不过，政策方面不确定性导致市场资金将趋于谨慎，1409还是1501能否正常走出强势仍需关注资金方面能否再度配合。

　　三、技术分析与操作建议

　　技术上看，鸡蛋经过大幅下挫后，目前仍处于上升趋势线上，有望再度走高，4900-5000元附近有一定的压力，多单需要减仓后再谨慎持有。MACD指标也处于0轴附近，强势调整后有望再度升起；随机指标调整充分，低位金叉上升，预示价格将出现回升。

　　鸡蛋市场中期供需紧张形势尚未改变，鸡蛋价格中期运行轨道仍维持偏强的判断，在现货价格逐渐走出震荡行情之后，鸡蛋期价有望继续抬升，目前鸡蛋强势尚未扭转；而系统性风险导致鸡蛋期价快速回调过后，重现鸡蛋买入机会。

　　在操作上我们仍建议回调后鸡蛋买入为宜，目前1409合约仍有一定的投资价值，鸡蛋强势难改的情况下，建议在5200下方多单进场为宜，1501合约回落依托20日均线整理，短期依托4770附近多单进场。

　　方正中期 陈旭