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　　一、原木进口量价齐跌，甲醛价格持续回调，短期板材成本支撑弱化

　　原料方面，受国内多地启动商业禁伐影响，厂商将目光转向国外市场，年初以来我国从俄罗斯、新西兰进口原木量快速增加，月度进口量突破400万立方米，创下历史新高。但随着国内板材消费受挫，下游库存增加和缅甸、非洲等地发布原木出口禁令，原木进口量自今年5月以来开始回落，这将有助于缓解后期国内板材供应压力。另外从进口价格来看，受进口放缓和新西兰辐射松价格回落带动，原木进口价格也有所回调，将削弱未来对板材价格的支撑，但价格水平整体仍处历史高位。从施胶成本来看，甲醛价格自年初创下近六年新高后一路回调，结合占据板材生产成本近70%的原木方面来看，短期进口量价齐跌，板材成本支撑弱化，但中期来看，原木进口价格仍处高位，且甲醛消费即将迎来旺季，原料成本端对板材的支撑难有大幅下降。

　　图1 原木月度进口量和进口均价走势图 图2 甲醛月度平均价格走势

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　二、板材产量震荡回升，供应压力暂有限

　　供应端来看，胶合板月度产量虽在今年3月创下阶段性低点，但近几个月回升明显，6月产量达1518.75万立方米，接近2013年12月创下的1537.32万立方米历史高点，累计同比增幅也自历史低位出现明显反弹，夏季高温淡季过后，9-10月或将迎来新一轮生产高峰。而纤维板产量自年初以来表现平稳，6月产量达到618.55万立方米，同比增长7.26%，也较去年12月历史高点632.87相距不远。近期板材供应端整体表现平稳，产量处于震荡回升阶段，进入夏季高温期产量或难有大幅增长，对板材价格压力有限，预计9-10月产量将呈现快速增长。

　　图3 胶合板月度产量 图4 纤维板月度产量

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　三、楼市萧条加剧，但木质家具生产复苏，胶板出口形势向好，消费端仍具潜力

　　(一)楼市“沦陷区”扩大，短期悲观氛围升温，但积极因素仍存

　　国家统计局16日公布的数据显示，6月份国房景气指数为94.84，较上月回落0.18点，连续5个月回落，暗示市场对未来地产发展的预期依旧不乐观。同时，统计局18日发布的6月70个大中城市住宅销售价格变动情况也显示，新建商品房环比下调城市达55个，创今年历史最多纪录，尤其被市场认为是“房价绿洲”的一线城市房价出现松动，从而带动6月价格呈现全面下调的态势。此外，房屋施工面积同比持续回落，加之竣工面积在增加，一方面导致房企库存增加，另一方面也反映出市场的悲观情绪。短期来看，市场氛围和信贷环境未明显改善，房价下行之势尚难改变。

　　但我们也不应忽视潜在的积极因素，一方面房屋新开工面积处于触底回升阶段，另一方面受去年同比基数较高影响，虽今年1-6月商品房销售面积同比仍有所下降，但6月销售呈现回暖迹象。此外，针对楼市量价齐跌的情况，近期多地出台“救市”措施，取消和松绑限购的城市愈来愈多。虽短期难以改变高库存和需求放缓现状，但若房企继续推行以价换量策略，叠加“金九银十”的消费旺季，则楼市有望迎来止跌。

　　图5 国房景气指数持续回落，指标延续低迷，但新开工和销售面积有所回暖

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　(二)木质家具生产逐步复苏，利好板材消费

　　6月木质家具产量达2322.12万件，虽较历史高点仍有一定差距，但已逼近去年12月生产旺季高点，且今年以来月度产量平稳增长，同比表现优于去年同期。累计同比也已回归正向增长区间，暗示木质家具生产呈复苏回暖势头，利好板材下游消费。

　　图6 木质家具产量累计同比回归正增长区间

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　(三)胶合板出口形势向好

　　受外围市场经济环境复苏改善提振，4月以来胶合板出口形势向好，虽6月有所回落，但整体出口形势较去年同期改善明显。此外，由于国家政策的保护，胶合板上游原木、锯材等原材料日益稀缺，导致对产业链中下游制约性较高，品质和需求市场相对稳定，成本较坚挺，从而对价格支撑较强；而纤维板采用枝桠材及次小薪材，原料相对广泛丰富，并且多采用生产线操作，因此成本相对低廉，且由于当前市场对环保重视程度加深和内在品质问题，其消费情况不及胶合板(细木工板)。

　　图7 胶合板月度出口数量及金额

　　资料来源：Wind;华安期货行业研究中心

　　综合来看，原木进口量价齐跌，甲醛价格持续回调，短期板材成本支撑弱化，且楼市呈全面回调态势，悲观情绪升温，拖累板材消费前景，短期板材价格承压。但中期来看，国家林木保护政策影响下，原木稀缺性将进一步显现，进口价格相对高位和甲醛价格跌幅放缓，成本端支撑难有大幅削弱，且板材产量逐步回升，供应端压力平稳，“金九银十”消费旺季和多地救市政策发酵下，未来地产市场难言大幅恶化，木质家具生产复苏和胶板出口形势向好，板材消费端或将发力，板材市场或度过黎明前的黑暗，迎来新的曙光，价格亦有望逐步走强。

　　四、操作计划

　　按照上述分析结论，现阶段拟以逢低做多为主要操作方向，交易计划如下：

　　1.交易对象：BB1409合约、BB1409合约；

　　2.交易方向：逢低买入；

　　3.入场点位：FB1409，分批在58、60、62附近买入；

　　BB1409，分，批在136.5、140、142附近买入；

　　4.资金管理：每次操作资金用量10-20%，累计建仓比例60%；

　　5.止盈(目标)价位：FB1409，64-68区间择机止盈；

　　BB1409，145-150区间择机止盈；

　　6.止损方案：FB1409，低于建仓均价4元/张或期价跌破56元/张时，止损离场；

　　BB1409，低于建仓均价6元/张或期价跌破132元/张时，止损离场。

　　华安期货 席海波