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　　经过前一段时间的反弹，目前两板期货主力合约价格已经处于一个近期的高位。由于近期的经济数据符合市场预期，政策继续宽松的预期减弱，同时房地产数据继续恶化，我们担心市场会出现一定程度的调整，拟在后期进行对冲操作。

　　一、宏观宽松预期退温

　　在前期政府的一系列微刺激政策作用下，最新的宏观经济数据表现符合市场预期，呈现缓步企稳的态势。国家统计局公布的今年上半年GDP同比增长7.4%，其中二季度GDP同比增长7.5%。1-6 月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%， 6月当月规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，比5月份加快0.4个百分点，环比增长0.77%。

　　6月制造业投资累计同比增速由5月的14.2%反弹至14.8%，存在一定基数影响，企业对未来预期偏谨慎，而且8-10月亦存在高基数影响，制造业投资未来仍有下行压力，当前可能仅是阶段性企稳。6月基建投资累计增速由5月的23%小幅降至22.9%，仍处于较高增速水平。6月财政支出力度进一步扩大，且支出扩大部分仍主要集中在地方政府层面。虽然在当前房地产市场景气度下行背景下，地方政府财政资金对土地市场的依赖会加大市场对其投资资金来源的担忧，但考虑到财政存款较高存量以及政府仍有较大发债空间(地方政府发债试点扩大)，尚不必对下半年稳增长所需财政资金有较大的忧虑。

　　由于宏观经济数据的好转，有前期政策偏宽松的原因，显示了政策对经济的作用。但在数据暂时缓解后，市场对政策的预期也相应降温，短期内难有政策出台。

　　二、房地产数据依然疲弱

　　6月房地产开发投资累计增速由 5月的14.7%进一步降至14.1%， 新开工面积累计同比降幅由 5月的18.6%进一步收窄至16.4%，略有所改善，但仍处低迷状态。另外，商品房销售面积累计同比降幅由5月的7.8%缩窄至6%，单月销售增速也由5月的同比下降 10.7%改善至接近同比零增长的水平，但这种改善主要来自基数的影响，而根据我们根据的30大中城市商品房销售面积来看，7月初以来的销售状况并不乐观，同比增速甚至略有恶化，房地产市场仍处景气下行区间。

　　房地产开发资金来源累计增速由 5月的3.6%降至3.0%，利用外资资金以及自筹资金增速均有小幅改善，但定金预收款以及个人按揭贷款增速均有进一步回落，也侧面反映了房地产销售量价齐落的局面。

　　房地产市场的疲弱成为目前整个宏观经济的达摩克利斯之剑，任何市场的风吹草动都被房地产市场的疲弱压制。

　　三、行业销售数据保持平稳

　　截止2014年6月，全国纤维板累计产量为3188 万立方米，同比增长6.72%，胶合板累计产量为8202万立方米，同比增长7.10%。家具方面，截止2014年6月累计产量37719万件，同比增长4.30%，木质家具累计产量12305万件，累计同比增长1.73%。地板方面，截止2014年6月，实木地板累计产量4862万立方米，累计同比增长0.96%，实木复合地板累计产量27357万立方米，累计同比增长11.10%。出口方面，主要板材 2014 年5月份累计出口459.97万立方米，累计同比增长15.30%。从数据上看，板材行业数据出现一定程度的好转。

　　四、短期或有调整，进行对冲操作

　　由于近期内宏观政策预期的减弱，以及房地产市场的压制，前期上涨后或面临一定程度的回调，我们在继续看多纤维板的同时，考虑通过阶段性做空胶合板来对冲回调的风险。

　　长江期货 黄尚海