国都期货:厄尔尼诺现象时商品投资机会

2014年05月29日 21:10  新浪财经 微博 收藏本文     

  国都观点:对植物油、大豆豆粕白糖橡胶以及金属进行分析,厄尔尼诺损及棕榈油和橡胶产量,推动价格走高,棕榈油对豆油有替代关系,间接影响豆油价格。厄尔尼诺对白糖和大豆产量没有明显不利影响,天气炒作机会不大。厄尔尼诺对镍产量影响不大,且金属价格更多的受需求影响,因此厄尔尼诺对金属价格无明显影响。若厄尔尼诺现象出现,可关注棕榈油、豆油及橡胶行情。

  厄尔尼诺气候是指赤道东太平洋地区海水温度异常升高,导致南美以及美国等地区雨水增多,而东南亚、澳大利亚地区出现干旱,通常认为太平洋3、4海域海面温度距平(SSTA)至少连续3个月超过0.5为一次厄尔尼诺现象。

  第一部分 厄尔尼诺对棕榈油影响

  厄尔尼诺发生时,东南亚天气干旱,损及棕榈油产量(通常在半年左右显现),BMD棕榈油价格在多次厄尔尼诺出现时期上涨。其中97-98年严重厄尔尼诺,导致马来西亚棕榈油在98年减产8.2%,BMD棕榈油价格涨幅近130%,02-03年、06-07年以及09-10年厄尔尼诺时期,马来西亚棕榈油小幅减产或者产量增速明显放缓,BMD棕榈油价格上涨33%左右。仅04-05年价格下跌,当年马来西亚棕榈油减产,但期末库存大幅上升,表明当年需求弱。

  DCE棕榈油上市以来经历了09-10年厄尔尼诺气候,价格上涨30%多。

  一、厄尔尼诺对马来西亚棕榈油产量影响

  厄尔尼诺现象会导致马来西亚棕榈油减产,一般在厄尔尼诺发生当年或者次年出现,对棕榈油产量影响的滞后期大概半年左右。

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  数据来源:MPOB,NOAA,国都期货

  二、BMD棕榈油价格在厄尔尼诺出现时的表现

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  数据来源:Wind,国都期货

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  数据来源:NOAA,Wind,国都期货

  第二部分 厄尔尼诺对豆类影响

  由于厄尔尼诺发生时,南美和北美大豆主产区降雨较多,利于大豆生长,因此厄尔尼诺难以主导大豆市场做多行情。具体情况如下:

  CBOT大豆价格在厄尔尼诺发生时期涨跌不一,无明显规律性,在97-98严重厄尔尼诺时期,CBOT大豆价格下跌。

  CBOT豆油价格在厄尔尼诺发生时期上涨概率较大,97-98年厄尔尼诺期间,CBOT豆油价格涨幅近40%。(受棕榈油传导)

  DCE豆油上市以来经历了09-10年厄尔尼诺,价格以区间宽幅震荡为主。

  DCE豆粕上市以来经历5次厄尔尼诺,其中三次上涨,一次下跌,一次以震荡为主,具体分析当时基本面来看,价格上涨并不是以厄尔尼诺气候炒作为主导。

  一、厄尔尼诺对大豆产量影响

  厄尔尼诺现象对大豆产量无明显不利影响,在多数年份单产上升,主要是因为厄尔尼诺现象给大豆主产区美国和南美带来充沛雨水,利于大豆生长。而拉尼娜显现带来的干旱天气则不利于大豆产量。

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  数据来源:USDA,NOAA,国都期货

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  数据来源:USDA,NOAA,国都期货

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  数据来源:USDA,NOAA,国都期货

  二、国际国内豆类在厄尔尼诺出现时表现

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  数据来源:NOAA,Wind,国都期货

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  第三部分 厄尔尼诺对白糖影响

  厄尔尼诺现象对白糖价格影响不大,而拉尼娜现象则推动白糖价格走强。主要是因为巴西是第一产糖和出口国,产量占比20%多,和糖价关系密切,厄尔尼诺对巴西的影响只是短期甘蔗砍收进度,未必全年减产。而拉尼娜现象给巴西带来干旱天气对巴西白糖产量影响显著,从而影响全球白糖价格。

  一、厄尔尼诺现象对白糖产量影响

  厄尔尼诺现象期间,印度白糖减产,而巴西白糖增产。拉尼娜现象导致巴西白糖减产。

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  数据来源:国都期货

  注:红圈标记为厄尔尼诺发生时期白糖产量变化

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  数据来源:国都期货

  注:红圈标记为厄尔尼诺发生时期白糖产量变化

  二、白糖在厄尔尼诺现象发生时表现

  NYBOT11号白糖在厄尔尼诺发生时,价格并无明显规律性。相反,拉尼娜发生的年份多会引起阶段性上涨高峰,与拉尼娜的强度几乎对应。

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  数据来源:NOAA,Wind,国都期货

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  第四部分 厄尔尼诺对橡胶影响

  从可获得的数据来看, 09年厄尔尼诺现象时,橡胶主产国产量出现大幅减产。

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  数据来源: Wind,国都期货

  二、橡胶在厄尔尼诺现象发生时表现

  除97-98年外,在厄尔尼诺现象发生时,沪胶价格基本都出现上涨行情。97年东南亚金融危机主导橡胶行情,由于缺乏产量数据,难以判断当时基本面情况。

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  第五部分 厄尔尼诺对镍、铜的影响

  厄尔尼诺对金属的影响方式不同于农产品,因为金属的价格更多的受需求影响,而非供给。在对农产品的分析中,我们所使用的厄尔尼诺通过影响产量进一步影响价格的分析逻辑不能适用于对金属的分析。厄尔尼诺发生年份,印度尼西亚减产并不明显,厄尔尼诺指数与印度尼西亚产量之间并无关联。

国都期货:厄尔尼诺现象时商品投资机会

  数据表明,镍价的变动和全球供需结构有很强的关联性。2007-2008期间镍价暴跌,此时全球过剩严重;2009-2011期间反弹,此期间短缺明显;2011-2013弱势调整,供求上继续过剩。所以镍价跟供求状况的关系是可以定性的,但是2009-2010期间的供求缺口是供应减少引起的还是需求增加引起的呢?而且即使是供应减少,也未必是厄尔尼诺主导的,只是恰逢在厄尔尼诺期间而已。所以我们认为将厄尔尼诺期间出现的金属价格反弹归结为厄尔尼诺主导的是不严谨的。厄尔尼诺对金属价格的推动,我们认为更多的是由于农产品价格上涨导致的通胀压力加大而由资金带动的大宗商品价格上涨。今年以来,在印尼原矿出口禁令的影响下,国际镍价大幅上涨,印尼是全球第一大镍出口国,在全球镍供应中大概占20%的份额。在全球镍供应偏紧之下,投机资金可能会借着厄尔尼诺事件进行炒作,特殊事件的发生会加速镍价的上涨。

  国都期货

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