第一部分基本面
1、现货
短期来看,现货表现较强,库存掌握在石化手里不利于大幅下跌。截至3月28日,石化出厂价11000,国内现货报价11100-11300,目前期货L1405已经与华南现货价格持平,9月份贴水400,偏高水平,不利于抛空。
从季节性来看,4-5月份是农膜需求淡季,农膜厂开工率会大幅下滑。预计现货需求在二季度第一个月开始走弱(见图6)。
图1. 期现价差图
资料来源:卓创资讯、信达期货研发中心
2、库存
截至3月28日当周,石化合成树脂(PE+PP+ABS)库存连续三周下降,但降幅不大。石化库存虽然持续下降,但绝对量仍处于高位。
图2. 石化树脂库存
资料来源:石化企业
中塑资讯网给出的数据显示,截至2014年3月16日,PE较上月底增加1.97%,比上年同期增加5.25%。
图3. PE社会库存
资料来源:中塑资讯、信达期货研发中心
隆众石化给出的数据显示, 3月25日三大地区部分石化库存较3月18日减少500多吨,降幅在0.62%,低压库存减少明显,较上一统计日减少3400多吨,线性市场周内走势不明朗,报盘甚至有回落现象,终端采购谨慎,其库存较上一统计日增加3200多吨。从区域上来看,华北及华东地区石化库存继续小降,华南地区石化库存继续小幅增加。
目前石化、社会库存均指标偏空。
图4. 石化PE库存
资料来源:隆众石化、信达期货研发中心
3、石化开工率
四川石化正式投产,全密度+LL产能达到709万吨,在产线性产能=484万吨。线性开工率偏低。
二季度LL装置开停车方面,赛科LL4月20日重启。广州石化3月25日起停车一周。沈阳化工3月初停车1个月。福炼2线3月15日起转产HD一个月,4月15日起停车5天,随后产LL。四川聚合物低负荷开工。扬子4月后半月停车。中原6万吨MTO装置4月15日起停车一个月。中沙5月中旬PE装置停15天左右。
镇海炼化5月18日起检修40-50天。预计4-5月份,产线性的装置产能在500万吨/年,月均产量42-45万吨,比去年同期高7-10万吨。
图5. 石化开工率
资料来源:卓创资讯、信达期货研发中心
4、下游
下游开工率——3月份是农膜旺季,4月中旬至5月份是淡季。截止3月28日,农膜厂61%,同比高11%;包装膜厂60%,同比低3%。从需求的季节性来看,3月份对多头有利,4-5月对空头有利。
图6. 下游开工率
资料来源:卓创资讯、信达期货研发中心
下游原料库存——下游农膜厂的原料库存中等偏低,大概在9天左右,去年同期为11天。
截止3月21日,山东地区双防膜报价12600元/吨,齐鲁化工厂LLDPE价格11280,两者价差1320,比近一年的低位价差900高420,比前期最高价差1940低620。这一表征下游备货意愿的指标对LLDPE的指示意义为中心,但正朝有利于空头的方向发展。
图7. 农膜厂原料库存天数
资料来源:卓创资讯、信达期货研发中心
图8. 双防膜与LLDPE价差
资料来源:卓创资讯、信达期货研发中心
5、成本利润
石脑油折算LLDPE生产成本10370,尚有880的利润空间。利润指标偏空。
图9. 油制LLDPE利润
资料来源:信达期货研发中心
6、价差结构
PE品种间价差——截至2014年3月28日,LDPE(上海石化Q281)出厂价11950,HDPE(扬子石化5000S)出厂价11800,LLDPE(7042)出厂均价11000。LDPE-LLDPE价差从高位时的2475缩小到目前的950,HDPE-LLDPE价差800。目前两个价差指标对LLD的行情指示意义不明确。
图10. PE品种间价差
资料来源:隆众石化、信达期货研发中心
内外差——截至3月28日,东南亚CFR报价1540美元/吨,折算人民币价11970元/吨,远东CFR报价1500美元/吨,折算人民币价11660。进口略倒挂,这一点对多头略有利。
图11. 内外价差
资料来源:隆众石化、信达期货研发中心
第二部分操作建议
因期货大幅贴水以及无仓单压力,LLDPE持续受到做多资金的青睐,4月上旬或依然维持强势特征。中长线笔者持看空观点,但9月份贴水偏大,建议暂时观望,做空需等待信号和更好的价位。
信达期货 张祥
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