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　　过去的一周(4月7日至11日)，郑州强麦大幅反弹，但近强远弱。

　　主力近约WH405开盘2796元/吨、最高2841元/吨、最低2790元/吨、收盘2837元/吨，较上周大涨42元/吨，成交减少0.45万至3.8万手，持仓则较上周减少八千余至6.97万手。周K线图上，笔者上周报告 “行情波幅加大、可能大幅反弹”的预期或正以“逼空”方式初现，但临近交割、多空对峙，行情反复剧烈震荡的可能性大(见图1)。

　　远约WH409反弹幅度较小，期价较上周上涨14元/吨报收于2673元/吨，成交1.25万手，持仓1.81万手。与前述主力近约相反，虽然交投仍显清淡，但仓、量双增预示着市场资金正逐步由WH405转移至该合约。虽然这一过程或较漫长，但这是必然趋势，而就其客观价值分析，期价大幅补涨反弹可期。

　　依据上述市场形势，笔者继续建议投资者回避近约剧变，谨慎长多远约。简述理由如下，供参考。

　　图1：郑州强麦主力合约WH405周K线图

　　数据来源：鲁证期货研究所

　　一、 优麦偏紧持强 近约隐现逼空

　　本周，河南市场国储小麦拍卖大幅提升，4月9日，投放较上周增加4万吨至13.75万吨，成交达到7.56万吨，成交比率更由上周的33.47%大幅提高至55.99%，而究其原因，投放量中2012年产小麦所占比例由上周的46.39%大幅提高至本周的63.27%无疑是最主要的，即，国储小麦拍卖市场传递出的信号依然是优质麦源偏紧，该种市况也可以从中华粮网最新《优质粮价格监测周报》中得到证实，过去一周，河南地区的传统优质强筋小麦——郑麦366与西农979火车板价持稳于2830——2850元/吨，显示优质强筋小麦供应偏紧、价格持强格局不变。

　　特别提醒投资者注意的一点是，期货市场上，主力近约隐现“逼空”，原因在于WH405交割临近而仓单偏少，这也从另一侧面反映出优质强筋小麦货源偏紧的市场形势。截至4月11日，强麦有效注册仓单7274手，另有交割预报3928手，即：可供交割的总量约1.12万手(如果仓单全部由空方掌握的话)，相对于WH405近3.5万手的单边持仓来说，空方显然处境不利，而按时间推算，为满足WH405交割大幅增加注册仓单的可能性极小。本周末WH405期价大幅上扬或预示着一波“逼空”行情的开始，但变数较大，笔者仍力主平仓退场以规避风险。而就相关合约期价比较看，笔者仍建议投资者长多思路关注远约WH09。

　　二、 美麦反弹可期 远约旱情助力

　　本周，CBOT麦价继续回落，连续1405合约期价较上周下跌11美分/蒲式耳报收于659.5美分/蒲式耳，周K线图显示，继此前连续两周未能站上700美分/蒲式耳整数关口(或其反弹低档技术位约702美分/蒲式耳)后，CBOT麦价的反弹过程可能暂告中断，此价位也恰与前期回落的盘整平台及初次反弹遇阻点大致相当，极有可能预示着CBOT麦价的反弹过程将趋于复杂，但笔者依然相信，CBOT麦价自12年7月中旬(事实上也是北半球麦收)以来的回落已彻底结束，虽然过程将趋于曲折、复杂，但期价将延续反弹。技术形态上，期价走出“头肩底”或“复合头肩底”形态继续反弹向上是完全可以期待的，支持力度来自于以下三个方面，一是低于去年同期15%的一季库存，二是仍高于上年同期近20%的出口，三是低于上年的冬小麦生长优良率。USDA报告显示，截至月6日的冬小麦生长优良率35%，低于上年同期的36%，倘若后期再现不利天气，期价震荡蓄势后继续冲击其中档技术位(约750美分/蒲式耳)也并非完全不可期待(见图2)。

　　图2：CBOT小麦连续合约周K线图

　　数据来源：鲁证期货研究所

　　当然，CBOT麦价走势只是间接影响强麦，而国内小麦主产区当前普遍遭遇的旱情或已成为强麦期价的助涨因素。据悉，第一产麦大省——河南今年以来降水量较历年同期少近70%，而第二大省山东3月以来降水仅2.4毫米，今年以来降水较历年同期少50%以上。干旱历来就是危害小麦生产的最主要因素，旱情对14年小麦产量、品质的影响不容忽视，可能以上旱情正是引发远约WH409“脱底反弹”的最关键因素，而就其客观价值分析，期价仍望继续大幅、甚至是长期反弹补涨，仍建议投资者谨慎长多思路关注。

　　三、 政策成本支持 远约当有补涨

　　笔者建议投资者以长多思路关注远约WH409，主要基于对不同合约间的比价关系及合约标的物客观价值的分析：

　　从WH405与WH409的比价关系看，后者较前者低160元/吨以上，显然是因为后者面临新麦上市压力。但从现货市场经验看，6月开始收获的小麦需经过三个月的后熟方可使用，即WH409用新麦交割的可能性很小，这也是郑商所将强麦注册仓单有效期修定为每年9月最后一个交易日的原因，而就当前市场形势分析，现有仓单用作WH409交割的可能性微乎其微。

　　从WH409标的物的客观价值分析，14年新作小麦托市收购政策底价为2360元/吨，按照当前已降至2480元/吨的普麦收购价格仍高出“政策底”240元/吨的市场升水及当前同级普、强麦之间约最低200元/吨的品质升水计算，强麦的粮站收购价格仍将达2800元/吨左右，即便是新作丰产、提质可能导致以上升水幅度减弱，但笔者依然认为，WH409到时的仓单生成成本绝难低于2700元/吨，即，当前市场行情也难以吸引新作小麦注册仓单。这毫无疑问是WH409及其后续合约最有力的支撑，也是长线投资的依据所在。

　　图3：强麦潜在主力远约WH409日K线图

　　数据来源：鲁证期货研究所

　　从潜在主力WH409合约日K线图看，期价自上市初期的2750——2800元/吨区域震荡下行至目前的2650——2700元/吨区域的近半年间，国际麦价连创新低、国内资金链条紧绷、甚至新作苗情较好等利空皆已初市场吸收消化，而需求刚性增长、政策抬高麦价、供求逐渐趋紧、资金市场回暖等利多却被市场所忽略。本周近约的“逼空”，小麦主产区旱情的持续极有可能成为引发期价反弹，甚至不排除持续、大幅反弹走强的可能。但仍需提醒投资者，远约WH409反弹量能的积聚仍需要一个较长的过程，或者说，WH409期价的反弹走强可能将贯穿于其成交、持仓逐步增加，进而取代WH405成为主力合约的全过程，投资者需要有足够的耐心(见图3)。

　　综上所述，笔者谨慎长多思路关注远约WH409的操作思路不变，但提醒投资者一要严控仓位，二需长线准备，特别提醒投资者，寻低计划增持，不宜盲目追涨。相信假以时日，当有可观回报。

　　鲁证期货