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　　投资要点

　　当前沪胶行情存在2大矛盾。第一大矛盾是中国政府看多经济跟掌握话语权的国外投行看空的矛盾。第二大矛盾是国储收胶的利多跟美联储掌握商品定价权的矛盾。2大矛盾决定商品价格，实质就是中美之间的较量。

　　没有比人更高的山，没有比脚更长的路。再高的山、再长的路，只要锲而不舍，就有转折、大涨的那一天。本文题目《于无声处听惊雷》，意思是沪胶2014年行情会在不经意间出现转折，2014年呈现倒N形走势。

　　2014年行情注定是不平凡的，或许将带您进入沪胶的第二季。

　　操作建议

　　中国变，则世界变。中国经济转型将再次撼动全球，中国转型将影响未来十年全球经济，未来中国经济转型的最大动力依然来自改革。习总：经济宁可降速也要改革；李总：改革大势不可逆转，推进改革必将释放出新制度活力。长期看，中国经济长期前景仍非常正面。

　　本期沪胶展望题目是《沪胶的“第二季”》，当中国经济发展的奇迹已经进入提质增效的“第二季”。习总：地方债务产能过剩处于可控范围；李总：亚洲金融危机不会重演；朱民：影子银行不会使银行系统崩溃。高层表态说明中国经济短期面临重大变化，沪胶乃至整个中国资本市场涨跌的较量其实就是中美之间较量，我们通过分析得出，沪胶只有经过充分回调，后面的故事会更精彩。

　　风险提示

　　2008年金融危机延续风险、美国和欧洲复苏不稳定、中国经济第三次探底、市场缺钱延续、改革不可能马上见效、中国影子银行、楼市风险等等。

　　沪胶的“第二季”

　　中国变，则世界变。中国经济转型将再次撼动全球，中国转型将影响未来十年全球经济，未来中国经济转型的最大动力依然来自改革。习总：经济宁可降速也要改革；李总：改革大势不可逆转，推进改革必将释放出新制度活力。长期看，中国经济长期前景仍非常正面。

　　本期沪胶展望题目是《沪胶的“第二季”》，当中国经济发展的奇迹已经进入提质增效的“第二季”。习总：地方债务产能过剩处于可控范围；李总：亚洲金融危机不会重演；朱民：影子银行不会使银行系统崩溃。高层表态说明中国经济短期面临重大变化，沪胶乃至整个中国资本市场涨跌的较量其实就是中美之间较量，我们通过分析得出，沪胶只有经过充分回调，后面的故事会更精彩。

　　当前沪胶行情存在2大矛盾。第一大矛盾是中国政府看多经济跟掌握话语权的国外投行看空的矛盾。第二大矛盾是国储收胶的利多跟美联储掌握商品定价权的矛盾。2大矛盾决定商品价格，实质就是中美之间的较量，先看美国。

　　1.美国

　　1.1量化宽松何时退出？

　　量化宽松政策退出将会是逐步、非对称、有针对性的。耶伦接过伯南克手中大印，她不会贸然行事，在退出问题上，她会比伯南克更加谨慎。

　　图1：美国10年期国债收益率与胶价呈现正相关性

　　来源：WIND，海通期货[微博]研究所

　　如图1所示，美国10年期国债收益率与胶价呈现正相关性。美国10年期国债收益率上涨跟美联储暂缓退出QE有关，沪胶等商品没有跟涨。

　　最有可能的情形是2014年上半年，美联储开始减少美国国债券购买， 如果美国经济持续恢复，其需要1到2年时间完全退出量化宽松政策。2014年1—3月将是商品下跌的准备期，未来1到2年，商品是反复探底过程。

　　1.2 量化宽松政策退出有什么后果？

　　历史经验告诉我们，一旦国际货币发行国的货币政策收紧，资金流动就会逆转，大量资金会从新兴市场国家流回发达国家。最明显一次就是1997年7月亚洲金融危机开始时，美国在该月的货币政策是最紧的。这次量化宽松政策退出后果将与历史十分相似。每次危机都是均贫富机会，都是资产再分配机会，这次也不会例外。1.3 美国对付中国线路图

　　图2：美元与胶价呈现负相关性

　　来源：WIND，海通期货研究所

　　如图2所示，美元与胶价呈现负相关性。

　　美国对付中国线路图：购买国债→释放美元→金砖四国催生资产价格泡沫→牟取暴利→退出QE→资金回流美国→资产重置→参与制造业复苏→推动道指上涨→美元资产翻翻→沪胶等商品下跌。美元回流就不仅仅只是吸引美元的回流，而是吸引全世界的资金都涌向美国，商品出现大跌。

　　1.4 1929年危机对目前沪胶行情的启示

　　如果世界最大经济体踏上了一条不明智道路，那么今天可能是20世纪30年代的翻版。 

　　1929年危机对目前沪胶行情的启示：如图表所示。

　　1929年危机用了13年，2008年只有6年，危机完全走出还需时间，2014年沪胶马上走牛概率不大。

　　1929年和2008年危机在成因、暴跌、反弹等三个阶段，时间、空间都不同，但走势却惊人雷同，为沪胶提供借鉴，目前处于“再暴跌”阶段。

　　“再暴跌”阶段，1929年危机花5年时间下跌52.61%，而2013年年底到2014年，下跌幅度最小也将达到20%，下跌是大概率事件。沪胶下跌空间出现给市场提供绝佳买进机会。

　　1942年后，道指出现近50年的牛市；未来50年的中国，为中国沪胶等商品走势提供实实在在的基本面。

　　1.5 中国如何接招？

　　QE规模缩减，中国必定会受到影响。但我们相信QE缩减对中国经济增长、货币币值以及金融稳定造成的实质性影响将会微乎其微。中国经济的一些重要特性使它能够对QE缩减的影响基本免疫，所以，短期对胶价肯定有影响，长期我们非常看好胶价。

　　中国基本免疫能力有：经常账户长期维持盈余状态；外债低；拥有庞大的外汇储备；高储蓄、高投资以及制造业的高产能；资本管制；经济规模庞大，对出口依赖有限；政府不需要提高各类补贴来维持政权。

　　1.6 中国将推出的措施

　　1.6.1. 中国既不会降息，也不会加息。如果需要，中国央行将会采取一切可行措施(包括下调存款准备金率)，以此确保人民币流动性充足。

　　1.6.2. 经济基本面不好的新兴市场国家都会面临金融危机挑战。如：印度、印尼。

　　1.6.3. 逐步调整外汇储备的资产结构。

　　1.6.4. 利用退出之机推进人民币国际化。帮助一部分中国产能过剩企业打开当地市场大门。中国政府手中有很多资源能够用来直接或间接救助经济。不应浪费危机带来的转机机会，美国也是靠1929年经济危机崛起，成为世界最强大国家。

　　中国最大风险：中国央行做出反应不够迅速。

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