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　　　　一、 行情回顾

　　2013年11月，郑州PTA先扬后抑下探寻底收跌，一方面，原油持续在96美元/桶下方窄幅震荡，随着美国原油库存持续增加打压，纽约1月原油窄幅震荡后下探至91.77美元/桶，创下今年6月24日以来阶段新低。伴随着国际原油的接连破位走跌，亚洲PX11月以来的跌势也颇为明显，令PTA在成本方面支撑逐渐减弱，加之PTA消费旺季转淡，需求跟进乏力，郑州PTA结束月初的短期上升态势一路下行，最低下探至7390元/吨，截止11月29日收盘，主力合约TA1405以7476元/吨报收，较10月31日收盘价下跌72元/吨，跌幅达到0.97%。

　　郑州PTA11月(11.1--11.29)交易情况一览表 

　　郑州PTA主力合约1405近期日行情走势图

　　资料来源：北京中期，数据来源：文华财经

　　二、上游原料基本情况

　　1、国际原油承压回落

　　进入11月，因美原油产量稳步攀升，库存持续增长令纽约原油期货价格屡屡收低。此外，美联储宽松政策不确定性也令市场承压，另一方面，伊朗核谈过程波折，利比亚国内局势持续紧张，石油出口受阻则为布伦特接连提供支撑，导致欧美油价走势呈现分化，截至11月29日，纽约1月原油以92.72美元/桶报收，较上月末收盘价96.65美元/桶下跌3.93美元/桶，跌幅接近4.1%，作为大宗商品风向标的纽约原油期货走软令其下游衍生品PTA在成本方面支撑弱化，郑州PTA追随先扬后抑下探寻底。

　　2012年以来主力合约TA1405与纽约原油期货价格走势对比图

　　资料来源：北京中期，数据来源：文华财经

　　2、PX止跌回稳令PTA成本支撑犹存

　　进入2013年11月以来，亚洲PX呈现先抑后扬走势。以CFR中国为例，截止2013年11月28日，CFR中国收于CFR中国收于1421.5-1422.5美元/吨。较10月31日的价格小跌8美元/吨，随着后期PX价格的止跌企稳，其下游PTA在成本方面的支撑渐趋增强。

　　3、近日来部分PX装置动态：

　　(1)福建腾龙集团位于漳州的PX装置共计年产160万吨，目前一期80万吨设备开工8成，二期80万/年设备检修，预计将于2014年一季度恢复开工。

　　(2)洛阳石化22.5万吨/年的PX装置，现装置开工负荷正常，日产600吨附近，短期无检修计划。

　　(3)镇海炼化PX装置开工稳定，该厂年产能在65万吨，目前标准日负荷在1500吨。开工正常。据悉该厂明年五月将执行年度检修，历时45天。

　　(4)中海油惠州石化生产对二甲苯装置正常运行。该芳烃装置对二甲苯84万吨/年，邻苯10万吨/年。

　　(5)中国大连福佳大化芳烃装置正常生产，PX设备开工稳定，销售正常。

　　(6)因青岛石化输油管爆炸引发事故，青岛丽东PX装置重启延期(其装置于10月17日停工进行年度检修及去瓶颈工作)，原计划12月5日恢复开工，目前推迟重启，具体开工日期暂未确定，管道更换及安检结束后，装置有望恢复开工。该厂涉及PX产能70万吨/年。

　　4、聚酯厂拉闸限电令MEG需求萎缩

　　PTA在用来生产下游产品聚酯时须与乙二醇聚合反应，这使得乙二醇市场与聚酯需求密切相关，令其价格走势具有一定的相关性。进入11月以来，乙二醇价格先扬后抑，但月内波动幅度不大。以华东价格为基准，月均价格7440元/吨，环比下滑3.811%，同比跌4.51%。随着月中欧洲货源抵港影响，乙二醇市场调转向下，华东现货回落至7350元/吨附近。随着月末交割的临近，尽管沙特装置检修消息，但无奈同期萧山方聚酯工厂限电举措实施，令聚酯产销低迷态势难有改观，MEG的需求呈现萎缩，从而令MEG价格走势承压。截止11月29日，华东销售公司乙二醇现货执行7500元/吨。

　　PTA现货与MEG现货价格走势图

　　资料来源：北京中期

　　三、 产销旺季转淡令需求跟进乏力 郑州PTA承压下探

　　11月，聚酯市场先涨后跌。从月均价来看，切片价格环比小涨0.35%、同比下滑7.35%，而长丝和短纤价格环比、同比均出现下滑。11月初，伴随着下游的周期性采购，市场价格一度小幅冲高。但进入中旬之后，终端纺织需求进入产销淡季出现萎缩，织造开机率呈现下滑迹象。因此，加弹、织造工厂采购心态更趋于谨慎，化纤工厂产销数据连续疲软，加之上游PTA、MEG整体偏弱整理，成本面无法给市场提供明确指引和支撑，多方利空打压下，聚酯市场重回跌势，令需求低迷态势难有改观。

　　PTA相关产业链装置负荷示意图

　　数据来源：万德

　　PTA及下游库存及开工率情况

　　资料来源：卓创资讯

　　四、 现货走疲令郑州PTA承压

　　11月以来，因供需不佳，华东PTA内贸市场价格不断探底，月内最高7350元/吨，最低7220元/吨，月底收盘至7220元/吨现款自提。月初，终端集中备货支撑，下游聚酯产销略有好转，部分产品价格重心有所抬升，但需求淡季，且聚酯工厂现金流持续萎缩，需求未有根本改观，PTA现货市场疲弱震荡。下半月，为抢占合约市场份额，PTA生产商开工负荷大幅提升，对原本疲弱的需求雪上加霜，加之宏观面缺乏利好指引，PTA现货市场行情清淡中持续走低。截止11月29日，华东现货市场报盘7300元/吨附近送到，零星递盘7230-7250元/吨送到，商谈大致7230元/吨附近现款自提，有大单成交在7240、7250、7280元/吨送到，较10月31日价格下跌50-100元/吨。

　　PTA现货与期货价格走势示意图

　　资料来源：北京中期

　　五、PTA进口量小跌且逊于前两年同期水平 市场需求难有实质改善

　　据中国海关统计，2013年10月中国PTA进口总量为15.71万吨，进口均价为1068美元/吨。其中进口成本在1060-1069美元/吨的进口PTA数量最多，占进口总量的21%；其次为1050-1059美元/吨，占进口总量的16%；占进口总量第三位的价格区间为1070-1079美元/吨，占进口总量的15%。

　　10月PTA进口量小幅回落，且进口量明显逊于前两年同期水平，外围宏观因素是需求市场形势难言乐观的主要因素，如下图所示，表明市场对PTA需求虽有好转但难有实质改变。

　　2011年以来PTA进口情况示意图

　　资料来源：北京中期，数据来源：卓创资讯

　　六、PTA生产装置最新动态

　　(1)BP珠海石化110万吨装置开工稳定，利润不佳，50万吨/年的PTA装置9月初一直停车，该公司产品全部执行合同用户，目前库存较低。新装置方面，BP公司计划新建第三套125万吨/年的PTA新装置，初步拟定2014年完工。

　　(2)10月底开始恒力石化位于大连440万吨的PTA装置开工负荷大致5成，按照计划停车10天，于11月12日重启，目前开工满负荷，公司产品部分供应本公司下游聚酯产品，另外部分销售多执行合同为主，少量外销随行就市。

　　(3)目前逸盛大连石化两条生产线全部开车。该公司产品全部执行合同用户，库存稳定。

　　(4)10月底逸盛石化位于海南的200万吨/年的PTA装置开车，目前负荷基本8成，公司产品主要执行合同用户。

　　(5)利润影响，逸盛宁波石化65万吨的2号生产线8月底停车，1、3号生产线均满负荷运转，整体开工负荷80%。

　　(6)11月8日宁波台化120万吨/年的PTA装置停车检修，按照计划为期5天，目前该装置开车稳定，公司产品全部执行合同用户，该公司在台湾有四套PTA装置，其中两套位于麦辽产能均为55万吨/年，另外两套产能分别为70万吨/年和40万吨/年。

　　(7)中石化华中分公司洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置运行稳定。该公司拥有年产22.5万吨PX装置和年产32.5万吨PTA装置，产品全部执行合同户，无外销产品。

　　(8)中石化华北分公司天津石化34万吨/年的PTA装置开车稳定，公司产品全部内供，该公司配套两条PX生产线，产能分别为9万吨/年和30万吨/年。

　　(9)中石化仪征化纤PTA总产能98万吨/年，其中较大生产线产能在63万吨/年，较小的生产线产能在35万吨/年，目前开工负荷大致90%。公司产品主要供应自己的下游工厂，全部为合同用户，库存较低。

　　(10)中石化扬子石化PTA总产能135万吨/年，其中包括三条PTA生产线，产能分别为65万吨、35万吨和35万吨/年，7月25日开始65万吨/年的3号和35万吨的1号生产线开始停车检修大约两周，目前开工稳定，公司2号35万吨生产线长期停车。

　　(11)因亏损程度较大，6月25日开始重庆蓬威石化90万吨/年的PTA装置停车，公司称11月底有开车计划。该装置采用中纺院技术，为国内首套采用该技术的PTA装置

　　如下图，目前PTA生产亏损依然维持较高水平并有逐渐扩大的可能，这将导致PTA生产商为了减少亏损而采取限产措施，但就目前来看，PTA负荷居高的局面不仅未降反升，加之下游聚酯产销低迷态势随着淡季消费的到来而进一步加剧，令PTA供需宽松的矛盾将进一步恶化。

　　2011年以来PTA生产盈亏估算

　　数据来源：北京中期

　　七、行情走势展望

　　宏观层面，从近日美国公布的系列数据来看，美国经济向好，10月的非农数据好于预期，引发了市场对美联储退出QE的担忧，美何时退出QE尚存不确定性，因此宏观面短期难现方向指引。

　　而就PTA自身基本面来看，11月以来作为大宗商品风向标的国际原油持续破位下滑，令PTA在成本方面支撑弱化，但随着取暖油消费旺季的来临，加之WTI的与布伦特原油价差的逐渐缩窄，纽约原油或止跌回稳，对包括PTA在内的化工品市场构成一定支持。下游需求跟进，12月为传统的PTA消费淡季，需求跟进难有量的配合，但部分下游企业在2014年新年长假前的备货或对市场需求形成一定利好，但难以改变整体需求疲弱的根本。PTA生产方面，据万德数据显示，目前PTA生产亏损有所扩大，PTA生产企业理应采取降负保价的措施，然而，11月PTA生产负荷却呈现了未降反升的局面，加之与之相配的下游聚酯织机开工负荷因淡季而呈现些许下滑，且翔鹭石化PTA450万吨新产能的兑现也加重市场悲观气氛，令PTA供需偏弱矛盾加剧。综合来看，在外围宏观层面缺乏指引的背景，PTA在11月末连续下挫后将呈现一波短期的超跌反弹，但中长期下行趋势依然难以扭转。

　　北京中期 刘燕燕