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　　内容摘要：

　　宏观面来看：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布的改革细节令人鼓舞，长期来看有利于经济的健康可持续发展，但投资者认为其对未来基本金属等大宗商品需求的影响存在不确定性，因此，近期大宗商品价格尤其是工业品价格走势并未受此提振。美联储最新公布的会议纪要显示，预计更好的经济数据会允许美联储在未来的几个月内缩减购债规模。近期欧元区经济数据显疲弱。以上因素令近期基本金属价格走势承压。行业面来看：10 月国内原铝产量创纪录新高，而铝终端需求较稳定、未现明显好转，近期国内铝市场整体成交一般，仍令铝价承压。总体来看，短期铝价走势或仍将震荡偏弱，沪铝或将下探14000 及稍下方一线。

　　一、行情回顾

　　近期，内外盘铝价持续回落，截至目前沪铝1401 合约已跌至14200 一线。

　　图1-1：沪铝1401 合约日线走势

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　二、宏观方面分析

　　(一)近期美国经济数据总体仍向好

　　美国10 月份非农就业人数增加20.4 万人，增幅远高于经济学家预计的120,000 人，9月为增加14.8 万人；10 月份失业率从9 月份7.2%小幅升至7.3%。美国9 月贸易逆差扩大至417.8 亿美元，为今年5 月以来最高，预期为390 亿美元，前值修正为387 亿美元。美国10 月工业产出环比降0.1%，预期升0.2%，前值修正为升0.7%。美国10 月零售销售环比升0.4%，预期升0.1%，前值修正为环比持平；扣除汽车之外，美国10 月核心零售销售月率增长0.2%，预期增长0.2%，前值修正为增长0.3%。美国10 月NAR 季调后成屋销售年化月率下滑3.2%，9 月份下降1.9%。

　　(二)若经济数据好转未来数月缩减购债规模有可能

　　在上周参议院金融委员会的任命听证会上表示，耶伦美联储何时回撤其每月850 亿美元购债规模取决于经济健康状况，她建议美联储不要急于回撤货币刺激举措。

　　美联储11 月20 日公布的会议纪要显示，预计更好的经济数据会允许美联储在未来的几个月内缩减购债规模。美联储官员们在权衡国债和MBS、是否调降失业率门槛和通胀率门槛上存在分歧，并认为失业率在过去一年的下滑程度可能夸大了就业市场的改善幅度。

　　(三)近期欧元区经济数据显疲弱

　　欧元区9 月工业产出环比下跌0.5%，预期下跌0.3%，前值增长1.0%；9 月工业产出同比增长1.1%，预期持平，前值由下跌2.1%修正为下跌1.1%。经季节性因素调整后，欧元区9 月建筑业产出月率下跌1.3%，前值由增长0.5%修正为增长0.3%；经工作日调整后，欧元区9 月建筑业产出年率下跌0.2%，前值由下跌4.7%修正为下跌1.3%。欧元区第三季度GDP初值环比增长0.1%，预期增长0.2%，第二季度增长0.3%；同比下降0.4%，预期下降0.3%，第二季度下降0.6%。欧元区第三季度经济增速意外放缓，此前公布的法国和意大利三季度GDP 双双下滑，且德国经济增速也在放缓，欧元区经济复苏前景不容乐观。欧元区10 月消费者物价指数(CPI)终值同比上升0.7%，与初值一致，创近四年新低，欧元区通胀数据表现疲软，令市场担忧欧元区或将面临通缩风险。

　　(三)《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》11 月15 日公布。《决定》涵盖15个领域、60 个具体任务，经济占了所有改革任务近一半。

　　总体来看，《决定》公布的改革细节令人鼓舞，长期来看有利于经济的健康可持续发展，但投资者认为其对未来基本金属等大宗商品需求的影响存在不确定性，因此，近期大宗商品价格尤其是工业品价格走势并未受此提振。

　　(四)近期美元指数震荡调整

　　图2-1：美元指数日线走势 图2-2：美元指数与LME 三月铝期价走势呈负相关

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　三、行业方面分析

　　(一)近期国内铝市场整体成交一般

　　国内上游原铝供应仍处历史高位，最新数据显示，10 月国内原铝产量为195.11 万吨，创纪录新高。然而，铝终端需求较稳定、未现明显好转，最新数据显示，2013 年1-10 月份，全国房地产开发投资同比增长19.2%，增速比1-9 月份回落0.5 个百分点，2013 年10 月汽车产销分别完成191.60 万辆和193.26 万辆，环比分别下降0.6%和0.2%，同比分别增长20.7%和20.3%。由于下游需求未现明显好转，近期国内铝市场整体成交一般。

　　(二)近期LME铝库存仍处历史高位 上期所铝库存现止跌迹象

　　图3-1：LME 铝库存与伦铝期价走势 图3-2：上期所铝库存与沪铝期价走势

　　数据来源：WIND、北京中期研究院整理

　　四、总结

　　图4-1：LME 三月铝日线走势图

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　4-2：沪铝1401 合约日线走势

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　宏观面来看：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布的改革细节令人鼓舞，长期来看有利于经济的健康可持续发展，但投资者认为其对未来基本金属等大宗商品需求的影响存在不确定性，因此，近期大宗商品价格尤其是工业品价格走势并未受此提振。美联储最新公布的会议纪要显示，预计更好的经济数据会允许美联储在未来的几个月内缩减购债规模。近期欧元区经济数据显疲弱。以上因素令近期基本金属价格走势承压。

　　行业面来看：10 月国内原铝产量创纪录新高，而铝终端需求较稳定、未现明显好转，近期国内铝市场整体成交一般，仍令铝价承压。总体来看，短期铝价走势或仍将震荡偏弱，沪铝或将下探14000 及稍下方一线。

　　北京中期 冯海莹