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　　内容摘要：

　　汇丰中国PMI 初值从7 个月高位回落至50.4，低于外界此前预期的50.8，但仍是今年4 月以来的第二高，市场分析认为数据可能也反映内地政府今年推出的小型经济刺激措施效力开始降低，经济复苏短期内或已见顶，数据公布后对市场造成了一定的拖累；基本面方面，多部委联手化解过剩产能消息短期刺激了钢市，但最终关键性因素依然是钢市的实质供需情况，而目前供给压力再度增加及终端采购难有表现的态势很难有所改变，因此钢价难获得持续上行的动能。近期来看，沪螺纹于3670~3700 阻力依然较强，短期仍将在其下方呈现反复走势。

　　一、汇丰中国PMI 低于预期

　　本周四公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值从7 个月高位回落至50.4，低于外界此前预期的50.8，但仍高于50 的荣枯分界线，同时也是今年4 月以来的第二高。不过在分项数据中，市场最为关注的新出口订单指数初值，从上月终值51.3 大幅降至49.4，回落到3 个月最低值。

　　产出指数则从51.1 回升到51.3，创下8 个月来新高，显示整体产出温和扩张。汇丰称经济动力稍缓，但短期增长依然乐观。不过多名投行分析人士指出，数据可能也反映内地政府今年推出的小型经济刺激措施效力开始降低，经济复苏短期内或已见顶。数据公布后对市场造成了一定的拖累。

　　二、多部委联手化解过剩产能消息刺激钢市

　　发改委、工信部和中钢协在11 月17 日举行的钢铁行业贯彻落实国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》会议上提出，将加强钢铁行业规范管理，坚决抑制新增产能投资，严禁新增产能项目。在这次会议上，河北等六个重点地区的钢铁过剩产能再次被明确为化解工作的重点。在化解产能过剩和环境治理的双重压力下，河北钢铁产业将受到进一步冲击。此消息短期对钢市形成了刺激，造成了期价出现小幅反弹。

　　三、粗钢产量持续高位

　　国家统计局数据显示，10 月份我国粗钢产量6508.12 万吨，同比增9.19%，1~10 月累计粗钢产量65248 万吨，同比增长8.27%；另外据中国钢铁工业协会最新数据显示，预估11 月上旬全国预估粗钢日产量214.4 万吨，增量4.56 万吨，旬环比增长2.2%。节日因素及环保压力下，10 月粗钢日产小幅回落，但一些企业同时考虑到季节性影响，还是宁愿选择保持适当的生产规模，绝大多数钢铁企业开工率维持在正常水平，因此11 月份的日均产量又出现回升态势，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限。

　　图1：中国月度粗钢产量数据走势(2008.10~2013.10)

　　数据来源：国家统计局、北京中期

　　图2：国内粗钢日均产量走势图(2010.11.10~2013.11.10)

　　数据来源：WIND、北京中期

　　四、库存持续回落

　　库存方面，截止11 月15 日螺纹社会库存为523.46 万吨，自十一长假以来已经连续6 周呈现回落走势，主要由于，市场需求平淡，贸易商纷纷以出货为主，因此备货较为谨慎。但11 月上旬粗钢日均产量再次回升了2.2%，供给压力再度升高，而终端需求并未有改善，因此供需疲弱情况始终拖累钢价。另外本周主导钢厂平盘出台了11 月下旬价格策略，符合市场预期。

　　图3：国内主要城市螺纹钢社会库存情况(2010.11.15~2013.11.15)

　　数据来源：WIND、北京中期

　　图4：国内主要城市线材社会库存情况(2010.11.15~2013.11.15)

　　数据来源：WIND、北京中期

　　五、结论

　　综合分析，汇丰中国PMI 初值从7 个月高位回落至50.4，低于外界此前预期的50.8，但仍是今年4 月以来的第二高，市场分析认为数据可能也反映内地政府今年推出的小型经济刺激措施效力开始降低，经济复苏短期内或已见顶，数据公布后对市场造成了一定的拖累；基本面方面，多部委联手化解过剩产能消息短期刺激了钢市，但最终关键性因素依然是钢市的实质供需情况，而目前供给压力再度增加及终端采购难有表现的态势很难有所改变，因此钢价难获得持续上行的动能。近期来看，沪螺纹于3670~3700 阻力依然较强，短期仍将在其下方呈现反复走势。

　　北京中期 曹洁