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　　内容摘要：

　　宏观面来看：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布的改革细节令人鼓舞，长期来看有利于经济的健康可持续发展，但短期来看对提振商品需求的影响似乎并不明显，因此，近期大宗商品价格尤其是工业品价格走势并未受此提振。面对近期总体仍向好的美国经济数据，投资者难以消除美联储不久将缩减货币刺激措施的忧虑。近期欧元区经济数据显疲弱。以上因素令投资者忧虑基本金属需求情况，令近期基本金属价格走势承压。行业面来看：近期国内铅市整体流通市场交投疲弱，LME、上期所铅库存现回升迹象，令铅价承压。技术上来看：伦铅、沪铅已跌破2100、14000 一线支撑位，显示继续下行迹象。总体来看，短期铅价或仍有小幅下跌空间，沪铅关注下方13800-13700 支撑。

　　一、行情回顾

　　近期内外盘铅价持续走低，截至今日伦铅、沪铅已跌破2100、14000 一线支撑位，显示继续下行迹象。

　　图1-1：沪铅1401 合约日线走势

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　二、宏观方面分析

　　(一)投资者对美联储缩减货币刺激措施的忧虑难消

　　美国10 月份非农就业人数增加20.4 万人，增幅远高于经济学家预计的120,000 人，9月为增加14.8 万人；10 月份失业率从9 月份7.2%小幅升至7.3%。11 月9 日当周首次申请失业救济人数339,000 人，预期为332,000 人，此前一周数据经修正为341,000 人。美国9月贸易逆差扩大至417.8 亿美元，为今年5 月以来最高，预期为390 亿美元，前值修正为387 亿美元。美国10 月工业产出环比降0.1%，预期升0.2%，前值修正为升0.7%。

　　在上周参议院金融委员会的任命听证会上表示，耶伦建议美联储不要急于回撤货币刺激举措，她同时也强调美联储何时回撤其每月850 亿美元购债规模取决于经济健康状况。

　　因此，面对近期总体仍向好的美国经济数据，投资者难以消除美联储不久将缩减货币刺激措施的忧虑，令金融市场承压。

　　(二)近期欧元区经济数据显疲弱

　　欧元区9 月工业产出环比下跌0.5%，预期下跌0.3%，前值增长1.0%；9 月工业产出同比增长1.1%，预期持平，前值由下跌2.1%修正为下跌1.1%。欧元区第三季度GDP 初值环比增长0.1%，预期增长0.2%，第二季度增长0.3%；同比下降0.4%，预期下降0.3%，第二季度下降0.6%。欧元区第三季度经济增速意外放缓，此前公布的法国和意大利三季度GDP双双下滑，且德国经济增速也在放缓，欧元区经济复苏前景不容乐观。欧元区10 月消费者物价指数(CPI)终值同比上升0.7%，与初值一致，创近四年新低，欧元区通胀数据表现疲软，令市场担忧欧元区或将面临通缩风险。

　　(三)《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》11 月15 日公布。《决定》涵盖15个领域、60 个具体任务，经济占了所有改革任务近一半。

　　总体来看，《决定》公布的改革细节令人鼓舞，长期来看有利于经济的健康可持续发展，但短期来看对提振商品需求的影响似乎并不明显，因此，近期大宗商品价格尤其是工业品价格走势并未受此提振。

　　(四)近期美元指数震荡调整

　　图2-1：美元指数日线走势 图2-2：美元指数与LME 三月铅期价走势呈负相关

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　三、行业方面分析

　　(一)近期蓄电池终端需求一般

　　近期，电动蓄电池终端市场消费稍显停滞，龙头企业以低价促销，中型企业产品优势不再，仅能以减产规避库存积压风险，48v20Ah 销售价多触及490 元/组地位，市场呈现一片萧条。电动蓄电池经销商处电池销量骤降，而厂家又以经销商当月销量核算电池提货价，为促进任务量完成，部分经销商进行自主促销，销售价几乎与提货价持平，有甚更低于之。

　　汽车蓄电池市场相对理想，生产企业开工率较高，销售市场前景暂好于电动蓄电池；但目前汽车蓄电池二级更换市场需求仍反映平平，后期或有待提升。

　　总体来看，近期蓄电池终端需求一般，国内铅市整体流通市场交投疲弱。

　　(二)近期LME、上期所铅库存稳中略增

　　图3-1：LME 铅库存与LME 三月铅期价走势 图3-2：上期所铅库存与沪铅期价走势

　　数据来源：WIND、北京中期研究院整理

　　四、总结

　　图4-1：LME 三月铅日线走势图4-2：沪铅1401 合约日线走势

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　宏观面来看：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布的改革细节令人鼓舞，长期来看有利于经济的健康可持续发展，但短期来看对提振商品需求的影响似乎并不明显，因此，近期大宗商品价格尤其是工业品价格走势并未受此提振。面对近期总体仍向好的美国经济数据，投资者难以消除美联储不久将缩减货币刺激措施的忧虑。近期欧元区经济数据显疲弱。以上因素令投资者忧虑基本金属需求情况，令近期基本金属价格走势承压。行业面来看：近期国内铅市整体流通市场交投疲弱，LME、上期所铅库存现回升迹象，令铅价承压。技术上来看：伦铅、沪铅已跌破2100、14000 一线支撑位，显示继续下行迹象。总体来看，短期铅价或仍有小幅下跌空间，沪铅关注下方13800-13700 支撑。

　　北京中期 冯海莹