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　　节后棕榈油成交放大，连续走强，幅度远大于豆油和菜籽油。在近一月的窄幅振荡之后，连棕油本周抗跌表现更为明显。

　　美豆下方空间缩小

　　美豆在国庆期间一度下探，但随后很快收复大部分跌幅。原定于10月11日公布最新的USDA作物预估，可能受美国政府关门的原因而推后。最近私营分析机构Informa经济公司已下调美国2013年大豆产量，预估数据从早先的8740万吨下调至8640万吨，同时也将全球大豆产量下调至2.84亿吨，低于早先预测的2.85亿吨。其中巴西大豆产量由之前预估的8520万吨下调至8640万吨，阿根廷由之前预估的5800万吨下调至5500万吨。

　　目前我国和美国大豆收割正较顺利进行，截至10月7日全国大豆收获7207万亩，已完成71.1%，同比快8.6个百分点。美豆主产区天气较好，整体利于收割，路透调查显示，分析师预期最新一周美豆收割率为22%，高于前一周的11%。伴随着天气、美豆产量等因素的炒作接近尾声，市场趋于暂时的平静。不过，从美豆近期出口和CFTC持仓看，市场仍存偏多因素。截至9月19日当周，美豆本月出口63.66万吨，环比增加73.66%。另外，9月24日当周CFTC持仓显示，大豆非商业净多头占非商业总持仓的比例上升为48.44%，上月同期为44.77%。受以上因素影响，短期美豆下方空间正在缩小，对油脂有一定的支撑。

　　近期棕榈油基本面情况

　　马来西亚棕榈油局报告显示，八月底马来西亚棕榈油库存为167万吨，较上月增长0.1%。八月份棕榈油产量为174万吨，较上月增长3.6%；出口量为152万吨，比上月增长7.4%。

　　最新ITS发布报告显示，马来西亚10月份前十天棕榈油出口量为54.23万吨，比上月同期增长17%。从数据统计看，今年1-9月马来西亚棕榈油产量增长落后于出口量增长。

　　船运调查机构SGS 10月10日数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油出口量为55.09万吨，较上月同期增22%。其中向中国出口棕榈油10.65万吨，同比增27.74%；向欧盟出口棕榈油12.47万吨，同比增55.26%；向印度出口4.820万吨，向美国出口5.21万吨，向巴基斯坦出口7.69万吨。

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)最新报告显示，马来西亚9月底棕榈油库存为178万吨，比上月增长7%。9月毛棕榈油产量为191万吨，环比增10.2%。出口量为161万吨，环比增5.2%。

　　图1 我国港口棕榈油库存与马来西亚棕榈油产量

　　资料来源：Wind资讯、神华研究院

　　棕榈油库存之忧

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)昨日报告显示，马来西亚九月底棕榈油库存为178万吨，比上月增长7%。9月毛棕榈油产量为191万吨，环比增10.2%。出口量为161万吨，环比增5.2%。而周一公布的路透调查显示，9月产量较8月增长15%，其库存预计为191万吨。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月棕榈油出口量增长2.1%，为153万吨。而昨日ITS发布报告显示，马来西亚十月份前十天棕榈油出口量为54.23万吨，比上月同期增长17%。从数据统计看，今年1-9月马来西亚棕榈油产量增长落后于出口量增长。在之前，印尼棕榈油委员会的主席称，预计过于潮湿的天气或令印尼今年棕榈油产出仅增5%，至2670万吨，略低于之前的预期。棕榈油库存之忧或被市场放大。9、10月份是棕榈油传统的季节性增产月份，但从马棕油近期走势看，抗跌明显，前期利空的恐惧可能正被市场修复。

　　棕榈油与豆油、原油比价关系

　　从近10年国内棕榈油与豆油、WTI原油的比价关系可观察到，近期棕榈油与两者的比价均处较低位置，从回归角度看，比价提高的可能性加大，且目前比价已出现底部回升迹象。豆棕价差在10月前后往往在高位，即棕榈油与豆油比价较小，之后将有修复，预计后期棕榈油或强于豆油。另外，棕榈油被誉为“工业味精”，工业消费占总消费的比例达12%，因棕榈油与原油比价处于极低处，棕榈油在生物柴油中的应用有较大的便利。

　　图2 棕榈油与豆油、原油比价关系图

　　资料来源：Wind资讯、神华研究院

　　USDA10月供需报告因美国政府关门而推迟，美豆收割正在较顺利进行，天气等炒作已接近尾声。近三周以来，棕榈油内外盘暂止跌势，窄幅振荡，虽仍在低位匍匐，但抗跌之中可能正积蓄着反弹的力量。建议p1401前期多单继续持有，分别视20日均线止损。突破前期高点5862元/吨后，可适当加多，仓位控制在15%左右，另可视交投情况，移仓到P1405合约。

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