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　　连塑近约L1401触及11700一线压力位后，出现回落。10月份以来，活跃合约L1405围绕10850元/吨一线上下震荡。随着油价企稳，期价可能突破该位高点，但年末需求高峰后的调整压力将逐渐加大。

　　农膜需求高位回落，年末包装膜需求继起

　　据卓创调研，11月份上半月对50家代表农膜企业调研显示，11月初仍处于棚膜生产高峰期，厂家高位开机，开工率在85%左右，但原料价格强劲走高，新进订单跟进减弱明显，多数厂家以前期订单为主，部分厂家订单跟进不足，产量陆续减少，个别厂家转入短暂停机中，整体开工率下滑至70%左右。进入中旬以后，厂家看空情绪较浓，原料市场略有回落在100-200元/吨，本周原料行情以稳为主，整体回落并不及厂家预期。

　　月初农膜厂家原料需求较多，原料价格高企，厂家多刚需采购，生产周期普遍较短，多数厂家预期在中旬，生产转弱，厂家多等待回落一定程度再做计划，补仓相对缓慢。库存量一般在200-600吨，可维持5-10天。大厂库存量一般处于正常水平，在1000-2000吨，维持2-4周。

　　图1 农膜厂家原料库存统计

　　总体来看，农膜，棚膜生产进入尾声。不过，膜料总体来看，贸易商积极报盘需求成交，下游工厂按需采购，对低价货源采购积极性较高，实盘多商谈。根据往年规律，一般11月、12月由于国内外节日较多，包装膜等需求可能较为旺盛，依旧支撑或提振期价。数据显示，1-10月份我国薄膜产量累计888.64万吨，累计同比增9.29%，其中，农膜产量累计156.24万吨，同比增18.23%。今年3月份以来塑料薄膜或农膜产量增速持续高于往年同期水平，成为提振LLDPE价格的重要因素。2013年10月份，社会消费品零售总额21491亿元，同比名义增长13.3%，1-10月份，社会消费品零售总额190308亿元，同比增长13.0%。增速较稳，但略低于2012年同期同比增速，连塑尚缺乏大幅上涨，并创出历史新高动能。不过，年末需求高峰过后，相对高位运行的连塑势必面临一定调整。

　　图2 塑料薄膜产量及其同比

　　来源：Wind，神华研究院

　　进口低速而国产增速较快

　　10月，我国LLDPE进口总量18.5万吨，环比减少27%，进口金额2.85亿美元；出口总量0.31万吨。1-10月份，我国进口LLDPE累计190万吨，同比增加1.57%。较去年同期同比缩减7.8%略有改善，但增速仍较慢。1-10月份，我国LLDPE产量累计327万吨，同比增21.3%。今年1-10月份，进口占我国表观消费量的三分之一。总体来看，我国1-10月份表观消费量同比增幅约12.4%。由于国外较缺乏低价货源，因此在一定程度上降低了进口积极性，也助长了国内价格的涨势。同时，市场反映从4月份以来，商家货源普遍不多，成为刺激LLDPE反弹的重要支撑。

　　图3 LLDPE外盘价

　　来源：Wind，神华研究院

　　表1 我国进、出口LLDPE数量及金额

　　来源：百川资讯

　　下月初神华包头装置将转产低压，福建联合停产检修，大庆石化25万吨全密度装置继续停车，线性货源将减少，月底前期停车检修厂家基本开启，市场货源将会增多，商家谨慎操作，需求状况难以改善，价格维持坚挺面临困难，

　　下周正值月底，厂家和贸易商清库存为主，预计价格波动不大。

　　成本支撑短期坚挺，QE削减或扰动油价

　　随着原油快速下探，而石脑油仍维持坚挺，石脑油与原油之间裂解价差有所扩大。若原油价格继续下挫，石脑油将得不到有效支撑，进而可能趋向原油价格。而原油价格稳定，石脑油已缺乏以往“超跌反弹”动能。

　　图4 石脑油裂解价差

　　来源：Wind，神华研究院

　　国内API原油库存连续8周小幅攀升，而油价则随之震荡回落，两者形成明显的负相关关系。不过，由于近几周API原油库存攀升步伐放缓，油价也逐渐出现一定企稳回升动能。

　　图5 美国API原油库存与油价走势

　　来源：Wind，神华研究院

　　当前，美国、欧元区经济复苏形势较好。美国11月Markit制造业PMI初值为54.3，创8个月新高，美国11月16日止当周初请失业金人数为32.3万人，预估为33.5万人。欧元区11月制造业PMI初值51.5%(10月为51.3%)，创29个月新高。汇丰中国制造业11月PMI初值50.4%，1月终值为50.9%，为近两个月低点；11月制造业产出指数51.3%，10月为51.1%，创8个月新高。中国3季度GDP同比增7.8%，高于2季度7.5%的增速，前三季度实现累计同比7.7%的增速。料将对后期原油价格反弹提供一定支撑。不过，料明年初美国QE削减预期将增强，届时可能对油价及相对高位运行的连塑形成一定冲击。

　　亚洲乙烯市场价格维持稳定，十一月份的采购基本结束，市场供需维持正常水平，下月初市场货源有限，预计价格小幅探涨可能性较大，成本方面对聚乙烯市场仍形成一定支撑。

　　综合来看，LLDPE薄膜需求增速略高于往年，全球主要经济体复苏态势良好，油价短期有望企稳，将对连塑提供一定成本支撑，连塑暂维持强势震荡，年底仍存在继续冲高可能，但由于国内产量增长较快，在年末需求高峰过后，美国QE削减预期可能依旧打压油价，连塑在相对高位将面临更大回调压力。L1405反弹压力带参考11550-11900元/吨，短期压力11200元/吨。操作上，10850元/吨以上，多单谨持，上述压力带受阻则止盈减仓，11900一线附近受阻，年关尾声需求转弱，则可考虑伺机介入空单。

　　附表 近日国内PE装置生产动态

　　来源：百川资讯

　　神华期货 吴志力