神华期货：豆粕短期偏强振荡
近期豆粕行情起伏，方向不明，而以下原因或延续短期偏强振荡格局。
一、美国农业部9月供需报告
USDA9月公布的美豆供需报告显示，13/14年度美豆产量由8月预估的32.55亿蒲式耳下调至31.49亿蒲式耳，略高于机构平均预估值31.4亿蒲式耳。与此同时，美豆单产由42.6蒲式耳/英亩，调低至41.2蒲式耳/英亩，与分析机构预估水平持平。目前美中西部主产区早霜天气尚未来临，预计今年较往年推迟，有利于后期大豆生长，天气模式的发展对最终单产的影响程度，仍是未来两周的关注焦点。对于内外盘豆类的利好消息来源于，USDA将13/14年度美豆年末库存由2.2亿蒲式耳，调低至1.5亿蒲式耳，远低于机构预估的1.65亿蒲式耳。随之而来，美豆库存消费比由上月的6.9%调降至4.8%；农场均价相应提升1.15美元至11.5-13.5美元。另一方面，报告预估美豆出口减少409万，至3728.5万吨，主要根源于美豆供应减少以及来自同期巴西、阿根廷大豆出口的竞争。
二、新季大豆开始收割
中、美新季大豆已开始收割，我国进展较为顺利，而美国延迟。国家农业部消息，截至9月23日，我国大豆已收获1640万亩，完成16.2%，收割进度同比增1.8%。美国农业部作物生长报告显示，截至9月22日当周，美豆收割率仅为3%，去年同期为21%，五年均值为9%，可见由于今年美豆播种的延迟已影响收割明显推后。从公布的生长数据看，美豆近期的生长仍较正常，其生长优良率为50%，与前一周持平，去年同期为35%；落叶率为47%，去年同期为71%，五年均值为56%。大多气象学家和机构预计未来几周美国天气状况对大豆收割有利，没有伤害作物的霜冻或冰点温度威胁。因前期美豆受干旱不很严重并且收割预计较好，有机构对其产量近期作了调整。据私营分析机构Informa经济公司最新报告显示，2013年美国大豆产量将达到32.24亿蒲式耳，比美国农业部的预测增加7500万蒲式耳，高出2.4%。美豆天气炒作的空间正在缩小，而美豆收割面积将成为下一个关注点，因市场担心收割面积不及预期，目前已有多家机构下调其收割面积。其中，Informa预计播种面积为7680万英亩，比美国农业部的预测低39.1万英亩。
三、国内需求仍旺
因进入9月份，我国进口大豆到港量明显减少，国内库存已由8月底的630万吨左右降至目前的595万吨左右。部分工厂因原料不足而停机，国内工厂开机率料将继续下降，豆粕供应短期仍偏紧。正因此，近期现货价格表现坚挺，全国豆粕销售均价已从8月底的4300元/吨左右涨至目前的4400元/吨左右。另外，国家统计局数据显示，全国生猪养殖利润继续回升，截至9月18日，全国大中城市生猪出场价格为16.26公斤/元，已连续上涨21周；猪粮比价为6.72：1，连续9周在盈亏平衡点之上上涨。而近期蛋禽价格也出现明显上涨，进一步拉动了豆粕的需求。
四、多空情绪反复变化
本月由于USDA报告调低美豆产量和月中降雨缓解主产区干旱等因素影响，豆类行情曾出现大幅涨跌，市场多空情绪也变化频繁。据CFTC持仓报告显示，近期美豆非商业持仓多空反复变化，其中9月3日当周，空头增仓同时多头大幅度减仓；9月10当周，空头出现减仓同时多头却出现较大增仓；而9月17日当周又出现9月3日当周情形，其多头头寸超过空头头寸15.99万手，净多头占非商业总持仓的比例增至52%。国内豆粕市场，也有类似变化，甚至毗邻的两个交易日也出现大幅多翻空或空翻多的场景。可见，多空情绪的反复变化，加剧了行情的振荡。
五、技术分析
持仓分析，据9月24日当周CFTC持仓显示，大豆非商业持仓多头总持仓22.27万手，较上月减1.51%；非商业持仓空头总持仓7.73万手，较上月减10.32%(如图1)。净多头占非商业总持仓的比例上升为48.44%，上月同期为44.77%。整体上，本月多空均出现减仓，但空头减仓较为明显，短期对多头较为有利。
图1 CFTC非商业持仓变化
资料来源：Wind资讯、神华研究院
美豆指数未能延续上月涨势，当月出现振荡下行态势。从黄金分割角度看，月初受上方1388压力明显，而月末在1266美分/蒲一线得到较强支撑。国内a1401整体在4500-4650间波动，日K线一直在布林中轨之上运行，表现稍强。
图2 a1401日K线
资料来源：文华财经、神华研究院
m1401本月主要在3550-3680区间偏强振荡，日K线一直在布林中轨之上，月末MACD金叉欲形成，中长看，向上趋势仍然保持完好(图3)，而短期或向上偏强振荡后突破。
图3 m1401日K线
资料来源：文华财经、神华研究院
中美新季大豆目前收割均属正常，美豆天气炒作渐退，增添市场看空力量。而美豆收割面积缩减预期与国内豆粕需求的强劲支撑着看多情绪。综合看，豆粕短期料偏强振荡。操作上中长多单继续持有。
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