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　　据“第八届国际油脂油料大会”消息，全球植物油供应与库存在2013/14年度大幅增加使植物油维持偏空预期，但棕榈油消费好转率先完成去库存化，成为领衔反弹的强势品种。

　　从油脂大会公布资料看到，植物油中棕榈油、豆油、菜籽油和葵花籽油占整个植物油消费的85%。2013/14年度四大油脂潜在供应增量达900万吨，远高于一年平均消费增量500—600万吨。据油世界公布2013/14年度植物油期末库存将增加121万吨达到2257万吨，库存压力依旧巨大，油脂类总体偏空。而马来西亚棕榈油库存下降，以及欧洲、东南亚、南美地区生物柴油燃料需求的扩大，将成为引导油脂反弹的长期利多因素。

　　图一：棕榈油P1405日线图

　　资料来源：文华财经，安粮期货研究所

　　一、棕油领涨油脂

　　棕榈油1405本轮在6180一线盘整后蓄势上涨，回落调整原因主要在于马来西亚货币令吉走强，基本面仍然向好，目前仍维持强势，BMD市场马盘棕油在2600附近多空争夺后，一旦突破前期高点，上方压力解除，将形成新的支撑平台。

　　从国内来看，现货方面，棕榈油现货价格连续上涨，目前报价在6050元/吨左右，成交量以及成交价格与上周同期相差不多，同时，主产国出口数据强劲意味着国内进口库存增长，预计本月国内棕油港口库存增加，因此如果11月后期马盘走强连盘涨幅会弱于马盘，而马盘下跌连盘跌幅将更深。预计短期内马盘1月合约将在2600附近展开争夺，突破前高则对连盘产生支撑，油脂阶段性反弹确立。

　　二、棕油基本面近期利多 支撑期价高位运行

　　1、生产遭遇恶劣天气 推升期价上行

　　每年的8月份到来年的2月份是棕榈油主产国的增产期，棕榈油的供给将增大。MPOB最新棕榈油产量报告显示马来西亚9月棕榈油产量达到了191.2万吨，较8月增加10%，较去年同期下降9万吨，但高于三年月度均值181万吨。从下图明显看出从2010年马兰西亚棕榈油月度产量出现了明显上升，棕榈树进入丰产周期，目前马来西亚产油树种是2000年，今年仍处于丰产周期，供应压力仍然较大。而截至2012年底马棕榈树种植面积达到503.8万公顷处于历史新高。2013年1—9月马兰西亚棕榈油产量1372万吨，根据马来西亚棕榈油局预计2013年棕榈油的总产量1950万吨，推算四季度平均产量192万吨，基本与9月持平。

　　图二：国内大豆港口库存图

　　资料来源：布瑞克，安粮期货研究所

　　而马来西亚气象部门10月迎来雷暴和强降雨，其中包括sabah、柔佛和pahang等主要棕榈油生产区，造成10月产量增幅下滑，同时放缓出口，前期马盘受棕油主产区降雨这一利多因素刺激大幅上行，连棕同时走高直至涨停。由于马来西亚棕榈油主产区遭遇强降雨，棕榈油生产及运输受到影响，棕油出口遇到问题，直接减少了马来西亚及国外棕油进口国库存，东南亚地区连续降雨，出口受天气影响暂时中断，或影响棕榈油生产及出口从而推动期价上行。

　　2、马来国内消费上升 印尼棕油库存下降

　　在棕油主产国方面，上周棕榈油回调主要由于受到棕油产量高于预期等消息影响，我们将数据仔细解读发现，10月马来西亚棕油产量上升至197.22万吨，高于预估值185万吨，去年同期为193.84万吨。而同时，10月马来国内棕榈油消费为近六年来同期最高水平达到27万吨，去年同期在20万吨左右，国内消费的增长已经消化了10月棕榈油增产的部分。同时10月库存184.53万吨同样高于预估值182万吨，但低于去年同期250.5万吨，出口165.91万吨高于预估值160万吨，但低于12年同期177.72万吨。从数据上看，尽管丰产但并未对马来西亚国内棕榈油库存造成过大的压力。

　　而根据彭博社消息，印尼10月棕榈油库存预计降至16个月最低至204万吨，较去年同期下降8.5%，因近期东南亚降雨影响产出，而出口增加3.7%至170万吨，产量240万吨与去年持平，预计11月印尼库存或降至180万吨。10月底，印尼几大种植园称因降雨印尼棕油产量低于此前丰产预期，有所下降。

　　3、进口需求旺盛 淡季不淡

　　在国际需求方面，据新德里消息，印度10月棕榈油进口环比增加21.4%达到782467吨，超过此前预计759167吨，因该国庆祝十胜节、开斋节等节日期间食用油需求强劲，印度是全球最大的棕榈油进口国，四季度逢节日需求旺盛。

　　11月底欧盟将开始对阿根廷及印尼征收生物柴油反倾销税，使欧盟生物柴油进口量大幅下滑，而由于欧盟对生物柴油需求较大，因此将增加毛棕油、菜籽油的进口，目前全球生物柴油生产的进一步发展，如果全球生物柴油消费进一步提高，将进一步提振棕榈油价格。

　　近日台风海燕重创菲律宾，造成市场椰子油供应短缺，棕榈油是椰子油的替代品，引发对棕榈油需求增长预期，周三马盘棕油上攻至2627据前期高点2632已十分接近，但当前椰子油处于季节性淡季，市场需求有限，菲律宾月度椰子油出口在7-10万吨，国内椰子油现货价格暴涨至9000元/吨，替代椰子油对棕榈油阶段性利多。

　　4、国内进口大幅下降 现货价格走高

　　近期国内宏观数据向好，国内经济回暖提振棕榈油消费，从国内棕榈油供需来看，棕榈油食品加工及化工业消费超过50%，1—9月棕榈油进口352万吨，10月底棕榈油商业库存100万吨左右，较9月90万吨有所回升。 根据SGS最新公布马来西亚棕油10月出口154.8万吨，9月同期出口150.48万吨，同比增长2.9%，而中国进口量仅35.5万吨，较上月进口46万吨明显下滑，较去年同期68万吨下降进一半，目前国内24度棕榈油现货价格上涨至6050元/吨，较10月初上涨近500元/吨。

　　5、欧盟生物柴油新政促进棕榈油、菜油消费增长

　　根据油世界消息，11月底欧盟将开始对阿根廷及印尼征收生物柴油反倾销税，使欧盟生物柴油进口量大幅下滑，而由于欧盟对生物柴油需求较大，因此将增加毛棕油、菜籽油的进口，更可能扭转去年菜籽油出口国变成进口国。目前全球生物柴油生长的进一步发展，是油脂基本面的长期利好。由于毛棕油生产棕榈脂肪酸，而脂肪酸是混合柴油和生产生物柴油的最佳原料，如果全球生物柴油消费进一步提高，将进一步提振棕榈油价格。

　　三、豆棕价差持续缩小 油脂后期反弹可期

　　本周豆棕价差连创近年历史新低，国内现货价差1152元，前期棕油涨幅较大，连棕油在马盘带领下前期反弹幅度达到12%，同期连豆油指数的反弹幅度仅为6%，豆棕价差从之前阶段性的高位1700元下跌至目前的900元，仍在继续缩小，棕榈油后期利空在于秋冬季国内棕榈油消费有所下降，后期豆棕进一步价差缩小空间有限，而目前棕油走势较强，带领油脂反弹，确立了四季度油脂反弹的基调。

　　图三：豆棕现货价差

　　资料来源：wind、安粮期货研究所

　　图四：豆油棕榈油主力合约价差及比价

　　资料来源：wind、安粮期货研究所

　　四、操作策略

　　连棕油焦点在于11月后期库存恢复情况及主产国出口数据能否带来新的惊喜，阶段上涨行情继续。

　　操作建议：建议棕榈油1405合约背靠6190偏多操作，6350—6450区域分批止盈，6080全部止损。短期棕油短期仍然是领涨品种，多单继续持有。

　　安粮期货