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　　10月下旬以来，连塑横盘整理。之前，工业品整体呈现弱势，仅有连塑一枝独秀。目前，虽然期价仍在11000下方震荡，但是市场动能仍旧向上。基本面上，供给压力不大，油价有望止跌，预计后市连塑上破11000并且继续上行的概率较大。

　　传统的基本面分析是综合研究宏观面和期货品种的供求面，最终得出结论。传统分析方法的缺陷在于，脱离了当时期货市场的情况而讨论期货市场的方向，研究的因素虽然都对期货市场有着较大的影响，但是毕竟不是期货市场本身。而且期货价格具备相当的随机性，短时间内经常会出现脱离基本面的情况运行。这就导致虽然做了大量的研究工作，但是最终基本面分析的胜率并不是很高。其根本的原因在于逻辑体系的起点有问题，起点不应该是宏观面供求面等期货市场之外的因素，而应该是期货市场本身。识别期货价格现有的趋势应该作为分析的第一步，之后再去分析宏观供求等影响因素。影响因素大致可以分为两类，一类是动力因素，即促进现有趋势得到延续的因素；另一类是阻力因素，即促进现有趋势发生改变的因素(注意动力因素并非利好因素，阻力因素也不等同于利空因素)。最后，综合衡量动力和阻力，得出未来市场趋势的判断。本文将按照这样的逻辑展开分析。

　　一、 现有趋势

　　图1:连塑1405日线图

　　连塑近期呈现横盘整理格局。短期虽然没有趋势，但是从大格局来看，价格重心仍在提高，而且期价调整并不是向下震荡回调，而是横向运行，也显示了上升动能仍旧强劲。所以，从大趋势判断，连塑仍旧处于上升趋势。

　　二、 动力分析

　　1、供给压力有限

　　国内供给压力仍旧不大。产量方面，2013年10月国内PE产量为92.2万吨，较去年同期(86.7万吨)增加5.5万吨，同比增加6.3%。全年累计911.9万吨，同比去年(842.1万吨)增加69.8万吨，增幅为8.3%。LLDPE方面，10月单月产量分别为31.4和27.6万吨，与上半年表现基本无较大变动。装置方面，多套装置四季度处于检修或者计划检修中，供给压力仍旧有限。福建联合PE装置检修至12月上旬，对华南地区的现货市场有一定支撑。燕山石化老高压三线11月6日停车，已于11月13日开车；扬子石化低压A线停车，计划将于11月20日开车，独山子石化新HDPE30万吨装置于11月8日开始停车检修。福建炼化装置从十月中旬开始进入到2个月左右的检修阶段，茂名石化计划在十月底进入到短暂的检修阶段。但截至11月9日，抚顺石化公司年80万吨乙烯装置一次投料开车复产成功，并平稳运行一周，这将使得市场供应偏紧状况得到一定的缓解。未来PE石化检修装置仍有所增加，其中福建炼化、抚顺石化、大庆石化、兰州石化及燕山石化等装置检修使得市场货源供应偏紧，市场货少价挺现象明显。检修装置年产能共计在269万吨/年，损失产量在15.54万吨左右。

　　进口方面，9月份PE实际进口量为81.35万吨，较预估值多出近17万吨，预估相差幅度在20.8%。9月份进口数量之多超出多数圈内人士预计，且实际超出份额非常大。从公布的进口详单来看，主要的实际增量来自于HDPE和LLDPE。HDPE方面，伊朗货源近期供应量非常巨量，连续3个月超出10万吨的规模。伊朗货源船期不稳和集中到港的现象给予预估工作较大干扰，韩国、阿联酋以及沙特货源也保持在5万吨以上的规模，HDPE进口总量居高不下。LLDPE方面，新加坡新产能逐渐释放，进口国内的货源数量出现激增。9月份进口数量在7.3万吨，超出前8个月平均水平达87%以上。此外，泰国货源9月份也出现明显增加，主要原因是由于其装置开工逐渐提升。尽管由于国内价格走高后，与外盘价格的倒挂局面有所改善，进口出现阶段性的增加，但由于国外价格处于高位，导致市场销售并不顺畅，贸易商乐观情绪有所下降，拿货相对谨慎，导致进口预计将有所回落。

　　库存方面，石化库存呈现下降趋势。据统计，截止到11月8日的当周，华东地区部分石化企业库存量较上周大幅下降，减少3600多吨，降幅在18.95%。其中LLDPE减少500多吨，减幅在6.34%。11月12日华北地区部分石化PE库存较11月5日库存总量增加850多吨，增幅在3.9%，而其中线性库存仍略有下降。虽然有部分装置重新开车，但是石化库存并没有明显增加，整体上仍处于下降通道之中。

　　2、原油后市止跌概率较大

　　十月下旬以来，国际原油持续下行，中东局势趋于稳定使得市场担忧情绪大幅缓解，油价也失去了支撑。埃及局势不稳并没有给苏伊士运河的石油运输带来影响。欧佩克第一大石油出口国沙特阿拉伯8月的石油产量提高，出口量上升至14个月以来的高点。据欧佩克发布的月度石油报告显示，虽然利比亚和伊拉克供应减少，但9月欧佩克的石油日产量仍高达3005万桶。此外伊朗核问题新一轮为期两天的谈判取得明显进展。摩根士丹利10月的研究报告指出，削减伊朗制裁的措施将让大量原油进入市场，任何放松对伊朗制裁的措施对油价都是明显的利空。在欧佩克国家石油产量没有受到太大影响的情况下，非欧佩克国家的石油产量却节节攀升。总部位于巴黎的国际能源署(IEA)10月发布报告指出，预计明年非欧佩克国家的石油产量将上升至历史水平，也对油价形成压力。

　　虽然，油价持续下行，但是亚洲乙烯的价格一直都十分坚挺。由于亚洲乙烯现货供应紧张，自9月中旬以来，亚洲乙烯的价格与WTI原油价格的走势背道而驰，不仅没有下跌，反而出现了7.42%(东北亚)和3.64%(东南亚)的上涨。正因为如此，原油下跌没能对连塑走势形成明显拖累。展望后市，如果中东地区不出现新的重磅消息，地缘政治因素的影响力将逐渐弱化。而下游需求将进入取暖油消费旺季，原油止跌的概率较大。

　　三、阻力分析

　　农膜旺季已过，原料价格高企，下游需求受压制

　　需求面逐渐呈现利空格局。2013年10月份国内塑料制品总产量在565.3万吨，较2012年同期增长9.6%，2013年1-10月份国内的塑料制品累计总产量在5018.4万吨，较2012年同期增长8.6%。其中，塑料薄膜10月总量为96.3万吨，同比增长9.5%，1-10月份总量为888.6万吨；农用薄膜10月总量为18.2万吨，同比增长17.4%，1-10月份总量为156.2万吨；泡沫塑料10月总量为19.6万吨，同比增长60%，1-10月份总量为132.9万吨；塑料人造革、合成革10月总量为32.2万吨，同比增长6.2%，1-10月份总量为280.2万吨；日用塑料制品10月总量为43.5万吨，同比增长7.3%，1-10月份总量为382.9万吨。下游主要塑料制品企业开工率部分略有回落，其中农膜表现较为明显，开工率下降10%。近期农膜生产开始减弱，部分厂家订单跟进欠佳，产量开始缩减。原料市场窄幅震荡，厂家观望情绪较浓，刚需采购为主。地膜方面，厂家抵触高价原料，储备意向较弱。预计后期开工情况依然不佳。

　　四、 总结

　　连塑现有趋势为上升趋势。动力方面，连塑受益于供应压力有限，期价在工业品之中一枝独秀，长时间处于强势状态。四季度仍有多套装置检修，供应压力有限，供给面的利好作用仍将持续。另外，随着地缘政治因素的淡化，以及下游需求进入取暖油旺季，原油有望止跌，对塑料的拖累作用也将减小。阻力方面，农膜旺季已过，加之原料价格高企，塑料下游需求受到了压制，呈现利空状态。综合来看，由于连塑上游石化企业对价格的影响力远远超过下游企业，所以预计供给因素将占据主导地位，连塑后期继续上行概率较大。

　　渤海期货 任伟