客户端 查看最新行情

　　一、影响因素

　　(一)外围环境利空大宗商品

　　美联储主席伯南克本周表示，退出货币宽松政策还需要时间，即使失业率降至6.5%以下，也不急于加息，这与上周耶伦的表述相互呼应。但随后公布的FOMC 会议纪要显示，未来几个月美联储缩减QE 的可能性较大，且市场认为欧洲央行可能将存款利率下调至-0.1%水平，欧元走低对美元形成支撑。大宗商品指数表现较疲软。

　　(二)全球供需宽松格局未改

　　据《油世界》报告显示，2013/14年度全球棕榈油产量可能达到5873万吨，比上年增长5.1%。预计印尼棕榈油产量为3000万吨，马来西亚1988万吨。预计全球棕榈油期末库存可能增长4.2%，达到1045万吨。

　　另外，USDA 11月报告显示总体油脂油料库存较9月预估上调近30万吨。2013/2014年度全球总油脂期末库存继续攀升，全球油脂仍以供需宽松为大背景，去库存进程任重道远。

　　(三)近期反弹有望延续

　　十月份以来，国内外的棕榈油行情都呈现大幅反弹的走势，马来西亚棕榈油及大连棕榈油涨幅都超过10%。马来西亚的棕榈油主产区遭遇强季风性降雨，导致产量下滑，同时，油脂在过去一年多的时间价格不断下跌，多头被充分压抑，在底部出现技术性买盘这些都是导致马盘棕榈油大涨的因素，马盘的上涨提振了国内的棕榈油走势，再加上国内棕榈油消费有好转迹象，

　　通常马棕在10月份后增产期结束，在11、12月产量将呈现季节性下滑，而近期马棕主产区雷雨天气担忧，市场预期马棕增产期提前1个月结束，10月份产量即开始下滑。但是马来西亚棕榈油局最新报告显示，10月份马来西亚棕榈油产量为197万吨，环比增加3.14%，同比增加1.74%。该产量仅次于2009年，为历史同期第二高值。10月份产量增加得助于油棕树单产走高。根据MPOB数据，10月份马来西亚棕榈油单产平均值为0.4吨/公顷，为近7年次高值。

　　图1：马来西亚棕榈油月度产量变化图

　　数据来源：海航东银研究所 MPOB

　　与此同时，美国大豆收割接近尾声，新增供给基本确定，近期旺盛的出口销售及装运速度加快可能对市场预期存在提振作用。巴西大豆播种进度总体正常，阿根廷略慢于去年同期。

　　(四)巨大的库存及到港量仍为上涨留下隐患

　　马来西亚棕榈油局公布马来西亚10月棕榈油库存上升3.5%至184万吨，马棕油国内库存能否持续下降，主要取决于以下两个原因。一是近几月马棕油国内消费量均在20万吨以上，消费好有利于消化库存；二是内外价格倒挂导致中国大量从马来西亚进口棕榈油，推动马棕油库存进一步消化。因此，马来西亚国内需求能否延续以及中国、印尼等国能否持续保持旺盛的进口需求值得持续关注。

　　图2：马来西亚棕榈油库存变化图

　　数据来源：海航东银研究所 MPOB

　　国内方面，截至2013年11月18日，中国主要港口棕榈油库存量为92万吨，比上周同期增加1万吨。从图中明显看出今年4月是棕榈油港口库存最高点，同时期价在5月2日跌至2012年以来最低点5826元/吨。进入5月后，棕榈油库存开始消化，期价随之反弹。短期看，库存持续下滑为期价反弹提供有力支撑。同时，中国主要港口大豆库存量为519万吨，比上月同期减少36万吨。去库存化进程对后市油脂价格有较大影响，建议关注库存消化进度。

　　图3：中国棕榈油港口库存走势图

　　图4：中国豆油港口库存走势图

　　数据来源：海航东银研究所 东方艾格

　　11、12月进口大豆到港量集中，预计规模在1200-1300万吨左右，大豆原谅将保持充足，届时将打破目前紧平衡的格局，将压制期货价格。

　　二、后市展望

　　综上所述，目前进口大豆港口库存加上油厂大豆库存折油约为130万吨，而在11、12月大量大豆到港后，预计折油为250万吨，直接进口豆油预计40万吨，总计420万吨，为3个多月的豆油消费量。而短期因整体供需紧平衡油脂仍将维持偏强走势。中期原料供给充裕，豆油供应增加，将限制现货价格的继续上涨空间，预计豆油主力偏强震荡，建议投资者短期仍可短多操作。

　　海航东银期货