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 　　铁矿石期货上市一个多月以来，经历了前期的六连阴之后，陷入了焦灼行情，波动幅度相对于同产业链上的螺纹钢、焦炭等品种来说明显偏低，现货风向标普氏62%铁矿石指数也是在130-140美元/吨区间内震荡。后期随着国内钢厂及矿贸商补库及主要进口国雨季的到来，铁矿石期货弱平衡的格局有望打破，铁矿石期货或会迎来一波反弹，短期的下跌空间有限。

　　天气原因或致铁矿石供应紧缺

　　铁矿石进口具有明显的季节性特征，冬季由于主要进口地澳大利亚、巴西等地处于雨季，将会影响港口运输。比如2012年1月份，受西澳热带气旋影响，黑德兰港、兰伯特角港和丹皮尔港一度被迫关闭。澳三家大矿山必和必拓、FMG和Atlas铁矿公司均使用这三大港口发运铁矿石，全球近50%的铁矿石贸易被暂停。天气的问题对供给量的影响是一个方面，更重要的是，矿山也会借此推高矿山招标价，这一时期铁矿石价格有较大幅度上涨。

　　图1：普氏铁矿石62%指数CFR中国北方 图2：澳洲、巴西雨季支撑矿价

　　来源：Wind，申万期货研究所 来源：Wind，申万期货研究所

　　铁矿石港口库存处于相对低位，进口量增加

　　由于前述天气的原因，国内钢厂及贸易商基本上会在11月底左右进行原材料的储备，以应对可能发生的供应偏紧的情况。全国进口铁矿石港口库存为7963万吨，相比去年矿价最低点时期的近亿吨的库存减少2186万吨，今年进口矿港口库存保持了较低的水平。从11月开始，港口现货资源陆续增加。其中北方主港到港量陆续增加是港口资源增加的主要原因，同时市场非主流资源亦在进一步增加中。根据铁矿石进口情况看，整体仍呈现上涨趋势，预计此种增长势头或仍会持续。这将支撑铁矿石价格。

　　图3：铁矿石港口库存情况 图4：铁矿石进口情况

　　来源：Wind，申万期货研究所 来源：Wind，申万期货研究所

　　粗钢产量难以大幅度下降，铁矿石需求较平稳

　　从粗钢产量来说，自从今年以来一直处于高位。在国家节能减排及去产能政策的引导下，10月份粗钢日产量有所下降，但是此势头于11月上旬出现反复。据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，十一月上旬重点企业粗钢日产量176.27万吨，增量5.94万吨，旬环比上涨3.49%；全国预估粗钢日产量214.42万吨，增量4.58万吨，旬环比上涨2.18%。一般来说，粗钢产量在年底会有所下降，但是幅度不大，对铁矿石需求的影响有限。

　　图5：国内粗钢日产量 图6：国内粗钢月度产量

　　来源：Wind，申万期货研究所 来源：Wind，申万期货研究所

　　螺纹钢价格对铁矿石价格的带动作用明显

　　尽管说螺纹钢产量的下降会影响对铁矿石的需求，但是对铁矿石价格的影响因素来看，螺纹钢价格对其的带动作用也是非常明显的。螺纹钢产量的下降会对价格形成支撑，螺纹钢价格的走高使得利润增加，成本端铁矿石价格拉涨的积极性增加，推动铁矿石走高。从螺纹钢与铁矿石现货价格看，两者的趋势基本一致。

　　图7：螺纹钢现货价格与铁矿石现货价格走势图

　　来源：Wind，申万期货研究所

　　操作建议

　　随着天气转冷，铁矿石生产成本加大，贸易商挺价的力度将会增强，虽然资金面略紧张，影响冬储规模，但是由于钢厂及港口库存偏低，补库需求不减，只是时间的问题。不排除后期集中补库的可能，或对价格形成较大程度的提振，所以目前下跌空间有限。建议等待时机介入多单。

　　申万期货