一德期货：收储短期提振 玉米短多长空
2013年度玉米丰收在即，增产预期强烈，同时我国玉米进口量继续攀升，但下游淀粉、酒精等企业开工率下滑，养殖业复苏缓慢，玉米供需压力将持续发酵，长期看，利空因素依旧是玉米市场的主基调，而中短期内，收储政策再次成为玉米期货市场投资者的救命稻草。
1、走势回顾
美玉米目前维持偏空走势，虽然本月上旬一度受USDA报告的短期提振而上调，但长期供应宽松的格局依旧是美玉米市场的主基调。
连玉米1405合约自7月末开始进入2300-2350元/吨区间整理。10月份连玉米先抑后扬，一度在10月中旬突破震荡区间上边界，但后续并无实质利多消息出台，多头动能不足，本月逐渐回落。
图表1：内外盘玉米主力合约期价对比图
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
11月玉米震荡重心不断上移，但成交清淡，市场观望气氛浓厚，随着收储政策的出台，多头逐渐掌握主动，如果后续政策托市力度能够达到预期目标，则连玉米中短期内有望突破上方2350一线压力。
2、玉米市场长期制约因素仍未改善
2.1 美国玉米单产、总产将大幅超出市场预期，但下游需求不给力
美玉米自2012年9月份见顶之后，长期处于弱势回调格局中，并创下2010年8月底以来的最低点。美国USDA本月供需报告显示，在全球玉米播种面积增加及单产提高的带动下，2013/14年度全球玉米产量增加9.63亿吨，同比去年增加9396.5万吨，增幅10.89%。全球期末库存预计将增加1655.6万吨至1.64亿吨，增幅达12.28%，库存消费比将有上一年度的15.6%升至17.68%。其中，美国2012/13年度遭遇了50年不遇的旱灾，不断高走的玉米价格吸引了大批农民增加玉米播种面积，预计美国2013/14年度播种面积达3530.2万公顷，虽然播种前期多雨影响了部分产区玉米生长，但美国2013/14年度产量预计将刷新历史记录，将增加28.43%至3.55亿吨。
图表2：美国玉米供需平衡表
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
产量预期乐观，但需求方面并不给力。通常占据美国玉米需求量50%以上的乙醇需求将出现放缓迹象，预计2013/14年度美国玉米乙醇需求量为1.61亿吨，相比正常年景降幅高达1.10%以上，进一步加剧了美国玉米市场的供应压力。且上个月美国环境保护署提议2014年要减少强制使用乙醇的数量。传闻EPA报告建议将2014年的生物燃料强制使用目标削减到152.1亿加伦，其中仅仅包括22.1亿加伦高级生物燃料，可再生生物燃料的最高目标为130亿加伦。如若传闻属实，则美政府可能大幅缩减生物燃料近30亿加伦，即非高级生物燃料的强制使用目标从144亿加伦削减到130亿加伦，这对于未来玉米需求量将构成一定程度的利空压制。
2.2 我国玉米再获丰收，下游需求不振，进口压力陡增
2.2.1 我国玉米再获丰收
2013年国内玉米播种初期受低温和洪涝灾害影响，播种普遍推迟，但后期气温快速升高，生长期雨水充足，土壤墒情大为转好，进一步促进了玉米的生长。虽然8月、9月收获前期黑龙江两翼地区再次遭遇了洪涝，但无法撼动整体增长格局。
图表3：中国玉米供需平衡表
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
国家粮油信息中心数据显示，2013/14年度我国玉米播种面积及产量将再创新高，播种面积已经连续11年增加，增产压力巨大。农业部数据显示，2013年全国玉米播种面积为35690千公顷，比2012年增加660千公顷，同比增幅1.88%，全国玉米产量达到6.024吨/公顷，比2012年增加154公斤/公顷，增幅2.63%。2013年全国玉米产量21500万吨，增产1284万吨，增幅为4.56%。
2.2.2 下游需求不振，养殖业回暖缓慢，加工业持续亏损
国家粮油信息中心预计2013年国内玉米消费1.7748亿吨，期末库存4232万吨，库存消费比23.84%，高于2012年的22.17%。但玉米中下游企业受到黄浦江漂流猪事件、H7N9型流感疫情、三公政策等事件影响，严重打压了企业的购销需求，使得畜禽存栏下降，饲料需求增速放缓，预计2012/13年底国内玉米深加工消费量较上年降低100万吨至5700万吨。禽流感、黄浦江死猪大量漂浮、
养殖业经过了2年的低迷运行已经逐渐步入回暖调整期，虽然在中秋国庆节日消费带动下，猪肉价格有所回升，养殖业经过多日的调整也逐渐摆脱了亏损的境地，但双节备货结束后，养殖业补栏积极性开始下降，仔猪价格步入下跌通道。截止2013年11月15日当周，全国22个主要省市猪粮比为6.58，仅高于生猪养殖盈亏警戒线0.58点。整体上，猪粮比绝对数值依旧处于历史偏低水平，行业复苏进度缓慢，对玉米的需求拉动作用有限。
图表4：全国22个省市猪粮比价
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
玉米下游深加工企业淀粉、酒精等行业已连续亏损达一年左右，短期恢复至盈利水平仍有较大困难，目前的深加工企业对玉米需求量难有实质性的拉动作用。
预计2013/14年度国内玉米市场期末库存将从6190万吨升至7995万吨，届时将有1800余万吨结余。国储政策的调控力度将成为市场短期供求是否平衡的决定因素。
2.2.3 玉米进口利润持续攀升
国家粮油信息中心预计2013/14年度我国将进口500万吨玉米(美国农业部预计为700万吨)。中国海关总署数据显示，2011年中国玉米进口量为175万吨，2012年进口玉米520万吨，同比增长近两倍。最新数据显示，预计11月我国广东港口将有72-78万吨进口玉米集中到港，通常，广东港口一个月需求量为100-120万吨，则11月南方对于北方玉米需求量将大幅减少50%以上。
我国进口玉米利润自2012年7月23日达到历史低点-607.37元/吨之后一路上行，并在2013年5月初首此实现进口玉米利润扭亏为盈，目前进口玉米利润持续攀升至历史最高位，11月19日最新的进口利润为481.85元/吨，前所未有的进口利润进一步增加了国内玉米市场供求压力。
图表5：我国玉米进口利润
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
农业部最新数据显示，11月20日，进口玉米港口基差降至82美分/蒲式耳，升贴水降至221.71美分/蒲式耳，进口玉米CNF价格为255.09美元/吨，国际运费持稳在55美元/吨，到岸完税价格降为1879.38元/吨。
3、收储凸显短期提振效果
通常我国玉米收储政策在每年收割后期11-12月出台，但今年国家为了保护农民生产积极性，促进粮食生产，缓解玉米市场供求矛盾的突出压力，一反常规的在玉米传统青黄不接阶段性供应不足的7月提前推出。本月再次下发正式收储通知，11月16日国家将在东北地区(内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省)继续实行玉米临时收储政策。玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。玉米临储收购水分扣量按1：1.3执行，同时按1：0.3扣价作为企业烘干费。同时，国家将按140元/吨的标准给予相关采购企业补贴。另外，今年东北地区搭建露天储粮设施费用标准一次性提高至117.35元/吨，足见此次收储调控力度之大，调控决心之坚定。
图表6：我国玉米主要产区收储价格
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
图表7：我国玉米收储价及现货价
资料来源：WIND资讯，一德研究院数据中心
中短期内，通常在收储开始前一个月左右投资者信心逐步恢复，连玉米通常也会收到提振而止跌企稳，随着收储的正式开启，部分地区阶段性供应不足，连玉米有望突破阻挡区间形成一波反弹行情。但长期来看，明年4月30日收储结束后，我国市场玉米供求矛盾依旧突出，投资者对于春节后市悲观情绪普遍达成共识，在此背景下，即使国家再次启动大规模临储抬升价格也无法改变整体的供求矛盾。因此，收储过后市场将重回基本面主导格局。
4、操作建议
图表8：连玉米主力合约日K线图
资料来源：一德研究院数据中心
连玉米1405合约自7月末开始进入2300-2350元/吨区间整理，至今仍未摆脱震荡区间，但随着本轮国储政策的出台，玉米期货有望迎来短线突破机会，而收储价格或将成为阶段性的高点。春节后，在供给依旧宽松、下游消费不利、进口大量到港、国内玉米库容压力等因素的制约下，连玉米有望回归基本面，继续回调。操作上，玉米1405合约2350之下逢低做多为主，春节后参照玉米收购价格可择机逢高抛空。
一德期货 李晓威
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。