客户端 查看最新行情

　　图1. 最近一年PVC活跃合约期货结算价

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　受到国内经济减速、流动性收紧和房地产调控的三大不利预期打压，大连商品交易所[微博]的PVC期货进入2013年8月份开始进入一个下降通道，并且在10月主力PVC1401合约冲破了6500元/吨的长期支撑位，走弱趋势十分明显。当前的主力合约PVC1405合约在6400元/吨的位置，近月合约PVC1401合约在6300元/吨的位置暂时进入了一个稳定的区间。从PVC合约上市三年多以来的历史利率来看，当前的价位已是历史低点，有较大的支撑力度，但是国内经济增速减缓、货币流动性收紧和房地产调控加码这三大利空因素未有改变的情况下，预计反弹还将受到压制，价格存在创历史新低的可能。

　　图2. 最近一年各地电石法PVC 现货市场价格

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　图3. 最近一年各地SG5型PVC 现货出厂价

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　现货市场的情况和期货市场类似，价格也是从今年8月开始进入下降通道，当前的价格以回到了2012年下半年到2013年一季度期间的长期价格低位，华北地区的电石法PVC市场价在6380-6400元/吨区间，华东和华中地区的电石法PVC市场价在6400-6420元/吨的区间，下游和采购通常以随用随买为主，供给需求保持适中。

　　SG5型当前的出厂价的上看，还没有达到2012年末的低点。其中河南新乡的出厂价在6300元/吨、山西榆社的出厂价在6350元/吨，比之2012年末6200元/吨的低点还有下降空间。并且从电石法PVC的原料价格和副产品价格来看，价格上的下降空间或将更大。

　　电石法 PVC的原料电石的价格在这一年内始终在逐步走低，其中华北市场的电石价格当前在3060元/吨，较2012年末下降了300元/吨左右，幅度达到10%，西北市场的电石价格当前在2675元/吨，同样较2012年末下降了300元/吨左右，幅度达到13%。另一方面，电石法PVC工艺的副产品纯碱的价格则在2013年8月份开始的这段时期内持续上涨，各地市场的价格上涨幅度都较2012年末超过了20%。工厂通过挺碱贬PVC的方式维持着2013年年中程度的毛利率，和2012年末的情况相比，没有成本上的压力，价格上保有较大的操作空间。

　　图4. 最近一年各地电石现货市场价格

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　图5. 最近一年各地纯碱现货市场价格

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　图6. 2010年以来国内PVC表观消费量与实际产业统计

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　由于房地产调控措施的层层加码，市场对未来的需求状况始终没有形成有效的预期，加上流动性的偏紧影响，下游产业对PVC的消费一直保持低库存快速周转的模式，和房地产市场的火热相比，PVC的需求始终疲软。受到前几年大规模投资的影响，近年的PVC产能处于过剩状态，实际的产量增长也长期大于表观消费的增长率。在经过2012年的楼市萧条导致的PVC需求滑坡后，随着楼市的回暖，2013年二季度开始至今的PVC表观消费量开始回升，但同时由于产能的富余，使得这期间PVC的产量反弹速度快于消费的增长速度，供给需求间的平衡关系并没有改善。

　　图7. 2010年9月以来国内制造业采购经理人指数统计

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　6月份开始，国内的工业出现了温和的回升，工业增加值的环比连续四个月有较好的增长，10月份的工业增加值同比回升至10.3%，制造业采购经理人指数也保持了连续的回升，最新的官方制造业PMI指数达到了51.4，其中生产指数达到了54.4。但是，目前市场对此次复苏的持续性一直存在争议，同样是PMI景气指标，以中小企业为主的汇丰制造业PMI指数在最近的三个月仅是略微超过50的枯荣线，并且连续6个月低于官方的指标。相对而言，汇丰PMI代表的中小企业对当前市场的变化更加敏感，而官方的制造业PMI则更多地反映了投资拉动、基建影响等自上而下的作用，从这点上看制造业的恢复还缺少来自市场的内生动力支撑。

　　和工业产值的回升相反的是，PPI还是长期处在负增长阶段，10月份的PPI环比0增长，重回下滑通道。价格的走弱反映了需求端对于产量的扩征没有提供足够的支持，使得市场对后续制造业增长产生诸多疑虑。在工业品的细分项中，PVC产业所属的建筑材料类PPI同比在9月返回了正增长区间，则反映了地产、基建类的终端需求在今年中期的逐步转好。

　　图8. 2010年9月以来国内PPI以及建筑材料也PPI同比增速统计

　　数据来源：东航期货研究发展部、wind

　　综合目前的情况来看，国内制造业在下半年的反弹来自于投资的驱动。由于流动性紧张、产业产能过剩等各种因素的作用下，今年年中的制造业投资增速下降至十多年来的低点。市场将下半年的工业增长视为低点的一个反弹，并且受到经济结构调整、房地产调控加码和货币当局流动性收紧三大不利因素的压制，对中期的经济情况并不看好。并且本次的房地产涨价热潮出现了地区性的分化，涨价地区集中在一、二线主流城市，空间更广的三、四线城市的房产市场量、价均为形成热点，全国总的房地产销售面积、新屋开工面积和土地购置面积均没有回升。对于PVC的市场来说，供需在中期内都没有改善的迹象，预计反弹将受到压制，价格存在创历史新低的可能。在操作上以轻仓试空为主，建议PVC1401合约在6350元/吨以上位置开空，6500元/吨位置止损，1405合约在6450元/吨以上位置开空，6600元/吨位置止损。

　　东航期货