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　　安信期货农产品组 　　国家发改委近日公布了玉米临储收购文件，受其影响，玉米价格近半个月来震荡走高。加之短期内饲料及深加工行业对玉米原料的需求回升，玉米价格在短期偏多。但是政策的效应只能在短期内支撑玉米价格的上涨，从长期来看，国际、国内玉米的丰产使得供应较为宽松，进口玉米的压力较大，玉米价格或将长期偏空。

　　(一)临储政策提振，玉米价格短期利多

　　国家发改委于11月15日发布了玉米临储收购文件：今年在东北地区(内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省)继续实行玉米临时收储政策。玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。玉米临储收购水分扣量按1：1.3执行，同时按1：0.3扣价作为企业烘干费。大豆(国标三等)临时收储价格为2.3元/斤。临时收储起始时间由国家有关部门根据市场情况研究确定，截止时间为2014年4月30日。同时实行采购东北玉米费用补贴政策，为鼓励销区企业到产区采购新粮，缓解主产区收购压力，今年符合条件的关内企业到东北产区按不低于最低收购价或临时收储价采购玉米，国家将按140元/吨的标准给予费用补贴。

　　从近五年看来，每年11月到12月间国家实行的临储政策都起到托市的作用，在此期间的玉米价格均有不同程度的涨幅。今年也不例外，期货价格从八月初到十月末的震荡行情在临储收购文件公布后被打破，1405合约在半个月内已上涨1.6%。究其原因，国家实行临储政策后，大量东北玉米在短时间内被收购变为库存，市场上玉米供给在短期下降，且农户在临储政策的撑腰下，议价主动性增加，现货价格也因此上升。总的来看，临储政策在短期将成为短期玉米价格上涨的动力，预计在年底这段时间内将维持震荡偏多的走势。

　　图1 玉米期现走势及基差(元/吨) 图2 我国玉米现货平均价格走势(元/吨)

　　数据来源： Wind、安信期货研究所 数据来源： Wind、安信期货研究所

　　(二)供给宽松，玉米价格长期偏空

　　我国玉米预期丰产，出现供过于求的局面。据农业部预计，2013年全国玉米播种面积为35690千公顷，比2012年增加660千公顷，同比增幅1.88%，全国玉米产量达到6.024吨/公顷，比2012年增加154公斤/公顷，增幅2.63%。2013年全国玉米产量21500万吨，增产1284万吨，增幅为4.56%。其中主产区黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、河北等省区单产预计分别为5.9吨/公顷、8.15吨/公顷、6.776吨/公顷、6.507吨/公顷、6.8吨/公顷、5.6吨/公顷，分别较2012年增加6%、3.8%、5%、3.3%、2.9%、3.5%。但河南玉米单产预计为5.5吨/公顷，较2012年下降2.4%。同时，据USDA预测，中国13/14年度玉米产量预计为2.11亿吨，进口量700万吨，消费预估为2.16亿吨，期末库存预计6746万吨，库存消费比预计为31.2%。库存连续10年来缓步上行，玉米供给与上年相比趋向宽松。

　　全球玉米供应十分充足。美国玉米今年的播种面积创下1936年以来的最高值，究其原因是去年的干旱天气导致了玉米价格的飙升。在今年美国较好的天气配合下，玉米增产的幅度将明显增大。据私营分析机构Informa经济公司发布的数据显示，2013/14年度(7月到次年6月)全球玉米产量可能达到9.636亿吨，高于早先预测的9.553亿吨，而2012/13年度玉米产量为8.657亿吨。据11月USDA供需报告，2013/2014年度全球玉米产量提升至9.63亿吨，较上一年度增加9396.5万吨，增幅高达10.89%。其中，2013/2014年度美国玉米产量增至3.55亿吨，增幅28.43%。且2013/2014年度全球玉米期末库存达到1.64亿吨，同比增幅为1655.6万吨，合12.28%。加之，2013/2014年度全球玉米库存消费比也由上一年度的15.56%攀升至17.68%，增幅达2.12%。全球玉米的供应宽松，美玉米呈弱势，跌幅大于国内玉米价格跌幅，导致我国玉米进口成本不断下降，进口量大将对国内玉米价格形成压制。

　　因此，从长期来看，国际、国内供应宽松的局面将持续至明年，受其影响，玉米价格在长期偏空。

　　图3进口玉米完税价格及进口利润(元/吨) 图4 我国玉米产量及播种面积(千公顷、万吨)

　　数据来源： Wind、安信期货研究所 数据来源： Wind、安信期货研究所

　　(三)饲料、深加工需求短期回暖，长期偏弱

　　今年猪价走势较为曲折。上半年受到“漂流猪”、H7N9疫情的影响，禽畜存栏量大幅下降，饲料需求明显下降。随后猪肉价格不断走高，按目前国内生猪均价15.5元/公斤，玉米均价2380元/吨计算，国内猪粮比为6.58:1，高于6∶1的盈亏平衡点之上，农户补栏积极性出现增加，同时四季度也是重要的生猪育肥阶段，在此期间生猪采食量将达到最大值，这会增加饲料消费量。

　　除饲料需求外，深加工产业是我国玉米的另一个主要消费行业。深加工行业目前的亏损情况非常严重，几乎处于全线产品亏损的状态，淀粉、酒精产品更是已经深度亏损，且亏损额还在不断扩大，东北企业生产淀粉亏损在150-200元/吨，酒精亏损190-200元/吨，开工率普遍不高。同时，因为白糖价格一直处于低位，玉米糖对白糖替代受到抑制，因此长期看来深加工行业对玉米的需求将处于低位。但从短期来看，目前国内酒精价格反弹，玉米加工企业亏损有所缓解，这将增加近期对玉米原料的需求。

　　图5我国猪粮比价走势 图6我国玉米酒精现货价走势(元/吨)

　　数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所

　　(四)后市研判

　　国家的玉米收储政策对于玉米价格在年底的提振已持续多年，今年也不例外，同时随着饲料在四季度的需求增加、深加工行业短期回暖，玉米原料需求在短期也有所回升。在供应减少而需求增加的局面下，短期玉米价格将呈现易涨难跌的走势。但国际、国内明年丰产的局面基本已定，对于供应增加的预期将在长期对玉米价格形成压制。综上所述，在近期上涨的阶段性行情内，可在2350-2370区间内逢低做多，目标区间为2380-2400，止损点位可设置在2330附近，若行情在2400上方出现反转，可考虑逢高抛空。

　　安信期货 王昭君