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　　一、行情回顾

　　国内外豆粕受基本面多空交织的影响，11月份以来呈震荡走势，预计11月份下旬将维持近强远弱的态势。

　　二、宏观经济分析

　　国内宏观面向好，对农产品价格影响有限。2013年10月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高，表明我国制造业经济稳中向好。中国10月汇丰制造业採购经理人指数(PMI)终值 为50.9，与预览值相同，且高於9月的50.2，为七个月高位。大型和小型制造企业均处于扩张状态，环比上升，宏观经济向好。农产品需求受宏观经济影响较小，GDP增速降至7.8%，市场资金紧张，国债收益率连续上升，后期经济增长受到制约，当前宏观方面对农产品价格影响有限。

　　三、豆类基本供需情况

　　(一)11月8日美国农业部报告偏多

　　1、美国农业部将其全球大豆结转库存预估下调，将2013/14年全球大豆结转库存预估下调至7,023万吨，9月时预估为7,154万吨。

　　2、美国农业部预期，2013/14年美国大豆结转库存为1.7亿蒲式耳，高于9月预估的1.5亿，但低于市场平均预期的1.72亿蒲式耳。

　　3、美国大豆豆粕玉米出口销售强劲：11月8日美国农业部报告：美国2013/2014年度大豆出口量上调至14.5亿蒲式耳，较9月预测增加8000万蒲式耳。豆粕出口增加提振美豆压榨量，其上调3000万蒲式耳，达到16.85亿蒲式耳。报告显示，美国玉米总需求量上调2.75亿蒲式耳。

　　4、11月8日美国农业部报告显示，2013/2014年度美豆收获面积为7570万英亩，不及9月预估值7640万英亩；单产为43蒲式耳/英亩，高于Lanworth预测的42.8蒲式耳/英亩；总产量为32.58亿蒲式耳，高于9月预估值31.49亿蒲式耳，略低于Lanworth预测的32.93亿蒲式耳。

　　综上所述，本次报告全球大豆库存下降，大豆需求增加。

　　(二)中国大豆进口需求继续增加

　　汉堡11月13日消息：据德国汉堡的行业期刊《油世界》发布的最新报告显示，中国的大豆进口需求继续增加。油世界称，截止到10月31日，中国已经从美国采购了2110万吨大豆，创下了历史同期最高纪录，相比之下，上年同期为1600万吨，同比增幅达到31.9%。油世界预计2013/14年度(10月到次年9月)中国的大豆进口量将达到6900万吨，比上年增长900万吨。

　　北京11月14日消息：据中国大连商品交易所[微博]总经理刘兴强称，2013年中国大豆进口量有望创下历史最高纪录，达到6600万吨。这意味着今年中国的大豆进口将会上年大幅提高13个百分点。海关数据显示，2012年中国大豆进口为5840万吨，较2011年提高了11个百分点。

　　北京11月14日消息；监测显示，近期黑龙江豆粕价格小幅上涨，国产大豆压榨环节理论盈利幅度略有扩大。以哈尔滨地区为例，按4260元/吨左右的大豆收购价、7450元/吨的四级豆油及4060元/吨的豆粕出厂价测算，国产大豆加工盈利100元/吨左右，较前一周扩大近20元/吨。国产大豆价格预计将保持稳中上升走势；今年国产大豆价格整体低于去年同期水平，且远低于农户心理预期价位，农户惜售心理较强，目前上市数量依然较少对价格形成支撑；另外，目前国产大豆压榨效益较好，且11月黑龙江将进入养殖生产高峰期，豆粕需求上升，加工企业开机信心增强，入市收购积极性将提高。

　　美国农业部表示，最新一周出口检验美国大豆8,780.9万蒲式耳，高於预估区间7,000-8,000亿蒲式耳。美国农业部表示，大约7,000万蒲式耳大豆是出口到中国。

　　综上所述，全球大豆需求强劲，其中中国无疑是头号需求大国。

　　(三)国内大豆临时收储政策，利多豆类

　　中国国家发展和改革委员会11月15日宣布，2013年东北地区将继续实行玉米、大豆临时收储政策，大豆收储价与去年持平为每吨4,600元，这较目前的美国大豆价格大约高出10%，玉米收储价为每吨2,220-2,260元。

　　北京11月18日消息；国家发改委等四部门联合下发通知，今年继续在内蒙古、辽宁省、吉林省、黑龙江省实行大豆临时收储政策，国标三等大豆临储收购价格为4600元/吨，与上年持平。临时收储起始时间由国家有关部门根据市场情况研究确定，截止时间为2014年4月30日。自2008年开始，我国已连续6年在东北地区实行大豆临时收储政策。2008-2012年收购价格不断提高，分别为3700元/吨、3740元/吨、3800元/吨、4000元/吨和4600元/吨。今年大豆临储收购价格与上年持平，基本在市场预期范围内。通知指出，目前东北等部分产区仓容偏紧，收储压力较大。中储粮公司要在委托收储库点仓容不足、收储矛盾比较突出的地区，通过租赁社会仓容，或适当搭建露天储粮设施，增强收储能力。今年东北地区搭建露天储粮设施费用标准一次性提高至117.35元/吨。黑龙江省粮食局已发布《2013国家政策性粮食委托收储库点资格认定名单》，确定481个收购点，其中包括部分中储粮直属库、粮食加工企业和其他符合国家政策性粮食收储资格的社会粮食仓储企业。从收购名单看，今年临储大豆收购改变了近年来仅限中储粮直属企业的单一收购模式，允许有资质的企业参与收购，有利于活跃产区大豆收购市场。监测显示，目前哈尔滨地区油厂大豆收购价4200-4260元/吨，佳木斯地区工厂收购价4240元/吨左右，双鸭山地区收购价4200元/吨左右。今年国产大豆自上市以来，工厂收购价格整体低于去年同期水平，也明显低于今年临储收购价格。国产大豆价格预计将稳步回升；国家临储收购政策为国产大豆市场提供了底部支持，农户低价出售意愿将进一步减弱，加之目前国产大豆压榨效益较好，工厂入市收购积极性将提高，收购价格也将稳步回升。按照目前黑龙江地区大豆及油粕价格测算，国产大豆压榨环节理论盈利幅度在100元/吨左。上周沿海地区豆油价格小幅上涨，普遍较一周前继续上涨50-100元/吨。10月份以来，沿海地区价格累计上涨250-300元/吨。但目前豆油价格仍处低位区间，远低于往年同期价格。上周国内港口棕油价格延续小幅上涨走势，部分地区价格重回6000元/吨之上。截至周五，较一周前继续上涨50-100元/吨。10月以来，国内港口棕油价格已累计上涨450-600元/吨，涨幅普遍接近10%。

　　综上所述，国内收储政策将令中国国内的大豆和玉米价格继续高于国际价格，从而可能导致中国进口更多的大豆和玉米。

　　(四)2013/14年度全球大豆产量可能高于早先预期，远期承压

　　汉堡11月13日消息：据德国汉堡的行业期刊《油世界》发布的报告显示，2013/14年度全球大豆产量可能高于早先预期，因为南美大豆产量前景改善。油世界称，2013/14年度全球全球大豆产量可能比早先预期高出400到500万吨。不过该机构没有提供具体的产量数据。油世界在十月底曾预计2013/14年度全球大豆产量为2.813亿吨，比上年增长5.4%。油世界上调了巴拉圭大豆产量数据，而且还表示，近来阿根廷农业产区出现有利降雨，意味着农户将会提高种植面积。油世界称，全球大豆供应创下历史最高纪录，从基本面来看对豆价利空。全球大豆产量规模也可能远远高于我们一个月前的预期，从而导致产量供应过剩，尽管需求旺盛。今年迄今为止芝加哥期货交易所(CBOT)大豆价格已经下跌了7.4%。美国农业部将全球大豆产量数据从九月份的2.8166亿吨上调到了2.8354亿吨。油世界表示，阿根廷大豆播种面积可能达到至少2050万公顷，比上年增长4.6%。巴拉圭大豆产量可能达到创纪录的930万吨。巴拉圭大豆产区天气理想，一些分析机构甚至预计大豆产量高达960万吨。今年巴西大豆播种工作进展非常顺利。一些农户考虑一月份种植快速成熟的大豆品种，而不再种植玉米。不过马托格罗索州、南马托格罗索州和戈亚斯州等地区出现了新型穗虫，威胁到新季大豆产量潜力。

　　民间分析公司Informa Economics预计美国明年大豆种植面积为创纪录的8380万英亩，低于10月预估的8390万英亩，但仍高于今年的7650万英亩。

　　高盛预期，2014年美国大豆种植面积将上升至8300万英亩，将创纪录高位，高于2013年的7650万英亩。

　　布宜诺斯艾利斯11月18日消息：据阿根廷农业部发布的最新报告显示，截止到2013年11月15日，阿根廷大豆播种已完成26%，低于上年同期的30%。阿根廷农业部预计今年大豆播种面积为2070万公顷。此外，截止到11月15日，阿根廷玉米播种已完成了40%，也低于上年同期的54%。阿根廷农业部预计今年的玉米播种面积为570万公顷。

　　综上所述，从中期的角度来看，全球大豆产量供应增加，后期供应会持续宽松。另外，南美播种情况良好，如果后期美农报告对南美大豆产量给出不错的预估值，那么将在很大程度上制约豆价上行。

　　四、技术分析

　　1401豆粕日线图

　　1405豆粕日线图

　　从豆粕的技术图形上看，1401豆粕维持于3600之上，呈震荡偏上的态势，调整不破3600，则仍有望见到3700-3800，反之，有效跌破3600，则仍下调至3580-3550。1405豆粕则呈震荡下调的态势，3240有效跌破，则下调至3200-3150。

　　五、后市展望及操作建议

　　综合分析，一方面，美国大豆收割接近完成，供应增加，以及预计美国明年大豆种植面积创纪录令市场承压。另一方面，不可忽视消费始终强劲，特别是中国的消费。所以，近期的操作，适宜买1401豆粕，空1405豆粕，等回调到位，空单离场。具体进出场依据技术分析操作。

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