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　　受美国农业部意外下调全球大豆库存等消息刺激，CBOT大豆上周五强劲反弹，本周二在出口需求向好的推动下进一步上涨。受此影响，大连豆粕周一跳空高开，不过从主力合约表现来看反弹略显乏力，毕竟美国大豆产量增幅较大，南美天气及播种进展良好，供给面压力挥之不去，豆粕短期内很难出现突破性的上涨行情。

　　1、 农业部报告呈现偏多色彩

　　据美国农业部(USDA)2013年11月8日公布的最新月度报告显示，2013/14年度美国大豆单产为43蒲式耳/英亩，较9月预测上调1.8蒲式耳/英亩，高于市场平均预期的42.5蒲式耳/英亩。2013/14年度美国大豆产量为32.58亿蒲式耳，较9月上调1.09亿蒲式耳，略高于市场平均预测值32.21亿蒲式耳。尽管美国大豆产量数据如期上调，但是同时被上调的还有美国大豆的出口量，这导致美国大豆期末库存上调幅度最终低于市场平均预期，此外，对于全球大豆期末库存11月报告却向下修正，其预测值甚至低于市场预测区间的下限，这大大超出市场预期。因此整体上来看，市场期待了两个月之久的11月供需报告竟意外地呈现了偏多色彩。

　　2、 南美供给前景良好制约期价涨幅

　　随着南美种植带天气的好转及种植进度的加快，市场对南美大豆的扩种及丰产的预期日渐升温。气象预报显示，近期晴雨相间的天气对巴西大豆种植进度的提升以及土壤墒情的保持都十分有利。巴西农业咨询机构AgRural发布的报告显示，巴西2013/14年度大豆播种进度已达到59%，高于上年同期的进度。此前巴西国家商品供应公司(Conab)预计巴西2013/14年度大豆产量为创纪录的8790-9020万吨，高于10月预估的8760-8970万吨，因农户较预期播种更多大豆。该机构预计巴西大豆种植面积料扩大至2950万公顷，高于上个月的预估期间高端2936万公顷。阿根廷方面，气象学家周一表示，阿根廷谷物带近期降雨以及年底前雨量增多的预报已经缓解阿根廷干旱的担忧。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至上周四，阿根廷播种面积达10.7%，持平于去年，大豆播种面积预计增至2,020万公顷。而阿根廷农户增加大豆播种面积的主要原因，是农户希望规避政府对玉米和小麦出口的限制。

　　3、国内豆粕供给压力打压现货

　　据北京11月8日消息，海关总署周五公布数据显示，中国10月大豆进口量为419万吨，较前月下滑11%。虽然10月大豆到港量继续下滑，但接下来的几个月到港量都将出现明显的季节性回升。非官方机构最新船期预报数据显示，11月份国内各港口进口大豆到港总量650.7万吨。12月份大豆到港量预计在700-720万吨。同时丰厚的压榨利润将保证油厂开工率维持在相对高位运行，从而导致年底前豆粕供给都将呈现宽松状态。正是因为如此，饲料厂及经销商大多看空后市，入市始终谨慎，大多仍以随用随买为主，豆粕新单成交量不大，油厂仍以执行前期合同为主。截止11月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量44.3万吨，较上周的42.95万吨增长3.14%，豆粕未执行合同133.32万吨，较上周的134.53万吨下降0.89%。

　　综上所述，尽管利多的农业部报告似乎令美豆找到了久违的上涨动力，但是考虑到南美渐入佳境的播种及生长环境，我们认为豆类整体趋于宽松的供给环境依旧没有发生改变，美豆短暂反弹后料将回归弱势。国内方面，豆粕现货受到潜在的供给压力料将继续向下调整，不过相比豆粕现货，期货合约由于大幅贴水已经大体反映了基本面状况，因此下跌幅度料将有限，未来仍以基差回归为主要途径，单边很难出现明显的交易机会。跨品种套利方面，由于5、9月份豆菜粕价差偏低，买豆粕抛菜粕的交易机会可继续关注。

　　华泰长城期货投资咨询部 孙宏园