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　　11月份以来，虽然受原油下跌以及抚顺石化复产的影响，塑料现货和期货都有所调整，但是调整幅度相当有限，塑料现货的调整幅度只有100元/吨，期货上L1401从11500跌至11200，远月1405从11000附近调整到10700。随着现货的企稳，塑料期货也选择向上，但是1401和1405合约都未能成功突破前期的震荡区间上沿，后期走势会如何呢？笔者下面分别从供需面、成本面以及资金面进行分析。

　　供需面：短期偏紧，长期偏空

　　塑料今年由于去库存化完成再加上新产能投产不顺利，一度供应偏紧，使得其价格在4月份就率先企稳，随后虽有短暂调整，但一路上行，明显强于其他品种。在当前产能过剩的背景下，塑料作为一个不过剩的品种，表现实在不俗。但是，其后期的产能扩张压力也比较大。长期来看，2013-2018年聚乙烯产能将增加952万吨，其中煤制的产能将达到595万吨。所以，塑料很可能步PVC的后尘。中期来看，由于原油下跌而塑料的出厂价不断提高，石化企业为了利润可能尽可能增产；另外，随着取暖油的旺季来临，国外炼厂的季节性检修结束，提高开工率后也会增加乙烯的供给。这从塑料的价格曲线也可以看出，呈现反向市场结构，现货价格高于近月价格，近月价格高于远月。说明投资者的预期是近强远弱，现在好，但是预期将来将变差。在这种预期下，下游工厂不会愿意建立库存，需求或会延续平淡。目前在需求无亮点的情况下，塑料主要关注供应段。武汉石化投产，抚顺石化11月份的顺利开工给市场的打击并不大。接着市场后期关注就是12月初福建联合检修结束扩产至100万吨的产能以及进口的增加可能导致供应段增加，2014年一季度还有彭州石化80万吨装置的开工。供应虽然短暂偏紧但会逐渐趋于宽松，也不利于支撑价格继续上行。

　　表1：近期PE装置检修计划及停车状况

　　反观塑料的现货价格，目前在12000附近。从2005年以来，历史上的现货价格除了2007年下半年以及2008年上半年超过12000后，其他年份12000都是价格高位。而2007年下半年至2008年是原油暴涨，经济过热的时候。目前全球经济复苏尚不明朗，原油供应充裕，难以出现暴涨行情，而中国目前流动性偏紧，也没有资金来建立库存来推涨塑料，所以塑料现货价格也难以跃升到12000上方的区间。

　　数据来源：WIND资讯 中原期货

　　成本面：原油后期走势不确定性较大，乙烯价格有回调迹象

　　由于美原油库存高企且受需求淡季的影响，国际原油从9月份开始了一波回调，这其中NYMEX原油回调幅度较大，在下跌的过程中布伦特原油对NYMEX原油的升水不断扩大，从2美元/桶扩大至13美元/桶。11月20日，伊朗与西方国家将举行另一轮核谈判，如果谈判成功，对布伦特原油将是个重磅利空，可能造成升水的迅速消失。而如果谈判不成功，原油在冬季取暖油需求旺季的支撑下可能快速反弹。所以，原油后期走势的不确定性较大。

　　图1：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND资讯 中原期货

　　10月份东北亚地区乙烯装置的停工造成供应紧张，导致乙烯价格及裂解价差攀升到3年以来的高位。由于装置故障造成的价格飙升一般是缺乏持续性的，装置开启后价格的下跌也会比较迅速。裂解价差较大表示裂解利润可观，后期乙烯的供应量或会增加，乙烯的价格也会回落。从目前的趋势上看，乙烯价格已经有回落的迹象，从成本段对塑料的价格支撑减弱。

　　图2：亚洲乙烯裂解价差

　　数据来源：WIND资讯 中原期货

　　资金面：多头在高位获利了结的迹象明显

　　塑料1401合约十一之后价格便在11100-11500之间震荡，三次冲击11500都无功而返，而在这波从11月12日开始上冲的过程中，可以明显看到多头主力趁着价高在获利了结。虽然1401可能会逼仓，但是现在离交割月还有两个月，时间太长，不利于多头发动攻击。而远月1405合约上，这波反弹的过程中处于近月往远月移仓，虽然是增仓上行，但是前二十名多空持仓比下降，可以看到空头主力加仓较多头主力加仓更为积极主动，所以市场对远月的看空氛围较浓。中国有一句古话：“一鼓作气，再而衰，三而竭”，塑料1401和1405分别是第三次冲击11500、11000而无功而返。所以，塑料的上涨动能可能面临衰竭，缺的只是基本面的配合。

　　图3：L1401收盘价与多空持仓比

　　数据来源：WIND资讯 中原期货

　　图4：L1405收盘价与多空持仓比

　　数据来源：WIND资讯 中原期货

　　小结

　　虽然塑料短期供应偏紧，但后期新装置的开工会缓解这种局面，下游企业对高价有明显的抵触情绪，在预期未来供应增加价格会走低的情况下下游企业也不会建立库存，所以，需求面对塑料的推涨不存在。在目前并不景气的经济形势下，塑料的现货价格却处于高位价区，进一步上涨困难较大。上游原油的走势不确定性较大，但乙烯价格有回调的迹象，对塑料的成本支撑也会减弱。而且在这波的反弹过程中并没有伴随着资金面的配合，多头主力在1401上有高位获利了结迹象，在1405上空头主力建仓又较为积极。所以，塑料的上涨动能正在趋弱，做多的风险随着时间的推移在不断累积，可以在远月1405上尝试建立少量空单。若期价向上突破11000止损，向下突破10700则可以进行加仓。

　　中原期货研发部 才亚丽