客户端 查看最新行情

　　一、 短中线对焦炭焦煤价格利空的影响因素

　　煤焦钢产业链整体弱势，虽然4季度有利多，但笔者认为整体趋势仍是震荡下跌。

　　1. 焦炭焦煤或有补跌行情

　　图1：焦炭与螺纹钢走势图

　　8月中旬开始，螺纹钢出现连续下跌，截止10月底，累计跌幅超过6%。而同期焦炭未有明显跟随下跌，行情走势是高位震荡。下游钢铁行业依旧低迷，10月钢铁行业PMI(采购经理人指数)跌至荣枯线下方，仅为47.5%。笔者预计螺纹钢价格扔将震荡走低，而焦炭难免跟跌，焦煤亦然。

　　2. 基差走强，煤焦期货来自现货的支撑减弱，

　　图2：焦炭焦煤基差走强，现货支撑减弱

　　焦煤期货基差上升为正值，达38元/吨，而焦炭基差也走强向0值回归。笔者认为来自现货方面的支撑正在减弱。

　　3. 粗钢高产量不可持续，焦炭需求将减弱

　　图3：钢产量年内最高增速，不可持续

　　2013年国内经济中速增长，而钢产量却在高速增长区间，笔者认为其不可持续，预计4季度钢厂将减产，打击焦炭焦煤需求。

　　4. 煤炭进口仍将持续利空

　　图4：煤炭大量进口

　　另一个压制国内煤价的因素是大量的进口煤炭。进口煤价低于国产煤，笔者预计在国际煤炭需求恢复前，内外煤炭价差导致煤炭大量进口的现象仍将持续。

　　图5：美元指数开始反弹，压制大宗商品价格

　　而国际市场方面，美元指数在80附近开始反弹，对大宗商品整体价格影响偏空。

　　二、 中长线对焦炭焦煤价格利空的影响因素

　　1. 宏观环境疲弱伴有风险

　　图6：国内需求前景预期将继续放缓

　　中国作为大宗商品的主要消费国，其经济增速的快慢可以直接决定多种大宗商品的需求景气程度，比如螺纹钢和焦炭焦煤。而从长线而言，中国已告别年均2位数的高速增长期，进入7%附近的中速增长阶段，未来GDP(国内生产总值)增速滑落到6%可能性极大，甚至可能到3%-4%。

　　2. 产能过剩情况日益加剧

　　图7：产能过剩日益加剧

　　以下游钢铁行业为例，每年新增产能均远大于淘汰量，供应端的压力在日益扩大。

　　图8：煤炭行业产能、产量和进出口量

　　另外，煤炭行业的产能过剩情况不容忽视。根据21世纪网的报道，煤炭行业的产能在2013年可能达到46.3亿吨，减去消费量，即产量和净进口之和，过剩近5亿吨。

　　对于远期价格而言，供应方面的压力不断增加，而需求却在不断放缓，这意味着价格的反弹对长期价格趋势而言都只是昙花一现。不过鉴于煤炭价格已连续下跌较长时间，跌幅较大，建议轻仓做空。

　　三、 利多因素

　　1. 国家限制新增产能或托底

　　10月15日，国务院发文《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，将在5年内积极有效地化解5个行业的产能严重过剩问题，包括钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和船舶行业。2012年底，这些行业的产能利用率分别仅为72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%左右。国务院该文制定多条政策，包括：

　　1. 严禁建设新增产能项目。严格执行国家投资管理规定和产业政策，加强产能严重行业项目管理，各地方、各部门不得以任何名义、任何方式核准、备案产能严重过剩行业新增产能项目，各相关部门和机构不得办理土地(海域)供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务。

　　2. 清理整顿建成违规产能。

　　以下游钢铁行业为例，每年新增产能均远大于淘汰量，供应端的压力在日益扩大。

　　笔者认为这个文件力度较大，如果得到有效执行，即使不能改变螺纹钢和焦炭焦煤的长线价格趋势，也能够起到托底的效用。

　　2. 国务院拟关停小煤矿，对煤炭价格形成支撑

　　国务院在10月12日发文《国务院办公厅关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，指出为了煤矿工人的安全，拟在2015年前在全国关闭2000处以上小煤矿。重点关闭9万吨/年及以下不具安全生产条件的煤矿，加快关闭9万吨/年及以下煤和瓦斯突出等灾害严重的煤矿，坚决关闭发生较大及以上责任事故的9万吨/年及以下的煤矿。按此数据计算，拟关闭的小煤矿产能最大可达到1.8亿吨，约占煤炭当前总产能的3.9%。笔者认为这对煤价而言，长期影响较小，但短期对市场心态有较强提振作用。

　　四、 交易策略

　　做焦炭焦煤中长线空单，轻仓为主，设好止损。

　　主要风险点：需注意国家限制产能和控制煤炭生产安全等政策的具体实施效果，和对价格的影响。

　　东吴期货分析师 王震