客户端 查看最新行情

　　一、行情回顾：

　　自七月起，塑料期货合约整体呈现重心上移的走势，而细分来说可以分为三段趋势：首先是七月开始为期一个月的涨势，此轮走势主要是受到上游原料走涨，现货资源紧张，装置检修增多等因素作用，进入8月后，由于交割货源流入现货市场，下游备货需求一般，市场僵持运行等原因，连塑整体呈现一个宽幅震荡整理的走势，这一状态延续至九月下旬，在农膜生产旺季，原料走势坚挺，现货市场库存水平不高以及行业检修增多等因素提振下，1401合约突破前期平台走出一波强劲走势，最高探至11535点。进入10月后，线性期价一直维持高位震荡的状态，主要支撑力依旧来自偏紧的现货市场供应面，此外下游需求在银十的提振下表现良好，现货市场价格也表现坚挺，尤其高压价格创下了近三年来的高点。从近远合约来看，1401合约整体一直维持对1405合约的升水状态，可见其受到上游原料成本的支撑更强。

　　图1：塑料指数日线图

　　来源：文华财经

　　图2：期现价格及价差走势图

　　数据来源：WIND，金瑞研究

　　二、基本面分析

　　原料走势：较为稳定

　　第三季度原油表现强势，主要推动力一是夏季季节性旺季需求，用油需求增大消耗原油库存；二是地缘因素炒作，例如激化的叙利亚问题，伊朗禁运石油及利比亚罢工事件等；三是有欧洲经济表现良好，美国经济稳步复苏，中国经济增长稳定等宏观大环境的支撑。步入第四季度后，前两个推助力将有所转弱：首先用油需求将阶段性转淡，直至年底开始冬季的取暖需求出现。而在美俄达成协议后叙利亚局势有所缓和；11月21日伊朗新一轮的核问题谈判将开启，市场预计将达成框架协议；利比亚罢工问题得以部分解决等背景下，地缘因素的影响将得到一定程度的弱化。就目前全球经济状态来看，发生较大范围的系统性经济风险的可能性很小，EIA公布的数据显示，他们预估第四季度石油及液体燃料的供应量平均为9061万桶/天，需求量为9072万桶/天，供略小于求，但整体较为均衡。美国方面，由于炼厂季节性维护以及美国本土原油产量的提升，其库存自9月中旬至今，出现连续8周的环比增加。截止至11月8日，美国原油库存3.88亿桶，距年内的峰值3.98亿桶仍有一定空间。虽然说随着冬季北半球取暖油消费旺季的来临，欧美炼厂的开工率会有所提升，但就目前原油库存走势来看，取暖油消费提升预期到原油价格的传递仍需要时日。综合来看，原油目前缺少实质利好，但出现大幅下挫的概率不大，短期内或低位盘整，WTI01合约参考区间90至96一线，Brent预测在105-110美金区间内运行，石脑油在原油影响下表现将较为稳定。

　　图3：上游原料价格走势图

　　数据来源：WIND，金瑞研究

　　图4: 美国原油周库存与同比(千桶，%)

　　数据来源：WIND，金瑞研究

　　市场供应：缓慢扩张

　　市场供应方面，截止10月2013年PE总产量累计达到911.9万吨，较去年同期增长8.29个百分点，其中LLDPE产量为327万吨，环比增长21.29%，LDPE和HDPE产量分别为162.7万吨和205.3万吨。LLDPE9，10月单月产量分别为31.4和27.6万吨，与上半年表现基本无较大变动。11月份PE装置开工率较前期小幅提升，预计产量将较10月份增加1万吨左右，装置检修方面，燕山石化老高压三线11月6日停车，已于11月13日开车；扬子石化低压A线停车，计划将于11月20日开车，独山子石化新HDPE30万吨装置于11月8日开始停车检修。但伴随着前期检修装置复工，市场整体供应偏紧的局面已慢慢转变，这将在很大程度上对LLDPE价格形成压制作用。

　　图5: LLDPE树脂产量图

　　数据来源：WIND，金瑞研究

　　在进口方面，PE今年截止8月总进口量为643.6万吨，较去年同期增长9.71%，其中LLDPE进口总量为171.58万吨，较去年同期小幅上涨1.52%；7月单月进口量达21万吨，8月为20.39万吨，9月更是增加至25.33万吨，与上半年相比有较大幅度的增长，进口数量的上涨也增加了线性现货市场的压力。

　　图6： LLDPE月进口量示意图(吨)

　　数据来源：WIND，金瑞研究

　　上半年大商所LLDPE注册仓单量一直维持低位，进入六月后基本稳定在680张的水平，大大低于往年同期水平，这种状态在8月中旬开始有所改变，仓单一路增加，最高在9月中旬达到15314张，随后再度滑落，截止目前为止仓单数量维持在312张。库存方面，石化近期库存大部分呈下降趋势，线性库存近几周变化不大，低压库存仍旧处于较低水平，贸易商所持库存水平不高，PE市场整体并不存在库存压力。

　　图7:LLDPE注册仓单量

　　来源：大连商品交易所[微博]，WIND

　　图8: PE库存变化图 数据来源：隆众石化

　　终端需求：产量提升

　　今年塑料薄膜及农用薄膜的产量较前期都有一定幅度的增长，截止10月份塑料薄膜产量总计888.64万吨，同比增长9.29%；农膜半年产量总计156.24万吨，同比增长18.23%。上半年旺季时期3月产量达17.96万吨，塑料薄膜产量为95.68万吨，随后产量有所回落。9月农膜及塑料薄膜再度步入旺季时期，在终端开工率提高的作用下，农膜及塑料薄膜产销表现良好，两者10月产量分别达到18.21及96.28万吨，较去年同比增长17.37%及9.46%。进入11月后，随着淡季到来，两者产量可能会有所下滑，但预期幅度不会太大，整体来看需求面今年增速有所超出供给增速，此外，近年来工厂对农膜库存的管理能力有了一定程度的提升，一季度农膜库存较年初降低了9.4%，二季度较年初降低了4%，目前市场仍维持较低库存水平。下游年末表现预期虽说会小弱于9，10月旺季，但也不会太利空市场。

　　图9: 农用薄膜及塑料薄膜月产量示意图(万吨) 数据来源：WIND，金瑞研究

　　三、LLDPE展望

　　原油短期看不到大的方向，区间整理可能性较大，受此影响，石脑油乙烯等价格料将维持较为稳定的状态，塑料成本线不会出现太大的波动，从供应来看，石化行业前期装置检修重启的幅度将会大于新投入检修的幅度，再加上进口量的增加，现货市场供应偏紧的状态已慢慢改善，对于期价的支撑有所弱化，市场库存水平仍无明显压力，下游需求面将会慢慢淡出前期旺季表现，但是程度不至于大幅利空期价，年末塑料整体将以偏弱震荡走势为主，1405合约上方一线压力11000,下方10700是第一支撑位，10500是第二支撑位。

　　金瑞期货 工业品小组