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　　行情回顾

　　连塑主力合约虽已换至1405，但在本轮报告中，我们仍然关注L1401可能存在的机会。下图是连塑1401最近一个月的日K图，可以看出连塑目前仍处于高位震荡的行情中，在10月31日达到前期11530附近一个高点后，连塑震荡下跌，三连阴后跌破布林中轨，随后强势反弹，连收三连阳，在11月14日再次上攻关键压力线11500，最终铩羽而归，收了根长长的上引线。由此看来，上方11500左右的压力还十分明显，若要突破还需新的刺激动能。

　　塑料1401日线图

　　(资料来源：文化财经)

　　国际原油：无深跌可能

　　10月份以来，受中东局势缓和以及美国商业原油库存持续增长影响，美国德州轻质油跌幅最大达到8.19%。但进入11月后，中东局势再添变数，六大国和伊朗在日内瓦会议上并未达成一致，国际社会对伊朗的制裁短期内或难放松，原油市场因此每天减少了约100万桶的供给；利比亚的抗议活动和政局动荡导致该国近月来关闭了重要的石油出口终端，国内生产短期内难以恢复；伊拉克的暴力冲突和基础设施瓶颈也导致该国原油出口量低于产能；此外，OPEC重量级成员沙特阿拉伯大幅缩减原油产出，10月日产量低于九月日产量40万桶。

　　另一方面，IEA数据显示，虽然美国原油库存有所增加，但衡量原油需求状况的汽油和馏分油库存却在下降，说明原油的需求仍较为强劲。再加上11月底美国节日出行的增多以及冬日取暖油旺季的来临，美国炼油厂也陆续开工，原油市场的积极因素开始体现，对石油价格形成支撑。综合以上情况，我们预计国际原油会在12月前完成筑底过程。

　　10月份以来，受中东紧张局势有所缓解，原油供应充足等因素的影响下，国际原油价格持续回落。截至2013年11月5日，WTI原油已从103美元一线回落至93美元一线，跌幅高达10%。但是进入11月后，中东局势又生变数，全球六大国和伊朗在日内瓦会议上并未成功达成协议。这可能意味着对伊朗的经济制裁将不会很快得到放松，对伊朗的制裁导致全球原油市场日供应减

　　(资料来源：百川资讯)

　　现货市场状况：价格坚挺，需求趋软

　　石化市场库存依旧较为紧张，出厂价维持高位。数据上看，2011年底LLDPE行业库存100万吨左右。进入2012年后，库存持续下降，到年底库存仅有40万吨左右。下图中可以看出，2013年塑料库存从从年初的40万吨开始，最高涨至47万吨左右，随后下跌，直至七月中旬开始才有个小的回升，但整体仍然处于低位，较低的库存对塑料价格的坚挺形成了支撑。

　　进入11月份，连塑现货供应不足的利好仍然存在。仅管抚顺石化已经重启，但华东整体库存仍维持下降趋势，华南地区也仅有小幅回升。另外近期进口货源也相对偏紧，外盘价格维持涨势，预期后市进口量将维持低位。从统计数据来看，目前复工的企业仅抚顺石化与盘锦石化，而扬子石化计划停到11月下旬，福建联合计划停到12月中旬，此外，兰州石化、大庆石化均处于停车之中，因此，短期内，国内现货并没有太多的增长。预计现货市场的供应仍将维持紧张格局，这也将对连塑产生一定的支撑。

     LLDPE 2013年库存情况

　　(资料来源：新浪财经)

　　受库存和供应的影响，塑料现货的价格仍然维持在较高位置，受抚顺石化复工影响较大的仅华北市场与东北市场，现货价格较月初也仅仅下调了150元/吨，而华东，华南与西北市场的价格均没有变化。企业的出厂价格更是保持坚挺， 截止11月14日，茂名石化7042报12200元/吨，齐鲁石化7042报11800元/吨，扬子石化7042报11900元/吨，广州石化7042报12200元/吨，福建联合7042报12200元/吨，中石油华东7042报11850元/吨。

 　　(数据来源：百川资讯)

　　塑料的需求主要和下游农膜行业的淡旺季相关，11月中旬是棚膜旺季逐渐结束，而地膜旺季还未完全开始的一个间歇期，塑料的需求将会较为疲软，这对塑料现货价格是一个利空因素。

　　期现价差：期货近月对现货大幅度贴水

　　在全国塑料平均出厂出厂价接近11900元/吨的情况下，L1401合约价格仅在11420左右徘徊，对现货贴水接近500元/吨，属于反向市场。

　　(数据来源：万德资讯)

　　在现货整体保持强势条件下，期货1月合约价格“上修补涨”的可能性是比较大的，这一点可以参考L1301合约(2012年11月份以及12月份表现)的表现。

　　(数据来源：万德资讯)

　　参考建议

　　区间操作，维持谨慎偏多思路

　　塑料现货价格最近如此坚挺，暂难看到下跌的迹象，虽然需求目前疲软，但终端农膜旺季过去之后，地膜旺季将会开启，这对塑料价格的挺立具有积极作用。盘面上，L1401仍将高位震荡，上方阻力11500，下方支撑11200，区间内高卖低买，若能突破，则还会有一波上涨行情。总体来讲，由于现货坚挺，近月期货存在贴水修复可能性，我们后市仍对塑料维持谨慎偏多思路。

　　成都倍特期货研究发展中心 袁 恒 之