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　　一、大豆供应情况

　　1、国际市场

　　数据来源：USDA

　　美国市场：

　　2013/14年度美豆实现丰产，11月产量预估超过9月预估值8571万吨，达到8866万吨。美豆虽然丰产，但出口步伐也在加快。根据美国农业部统计，截至10月24日，2013/2014年度美豆累计已完成销售3223万吨，完成全年度销售任务的82%，远高于去年同期的72%以及五年均值57%。加上南美陈豆库存有限，在大豆压榨利润良好的局面下，市场预计美豆后期出口及需求情况较为乐观。

　　随着美国对页岩气的不断开发利用，原油等能源消费逐步下降，作为相关联的生物柴油用量也遭受下调。11月15日美国环境保护局下调了明年国内生物燃料目标值为152.1亿加仑，低于2007年法律中设定的181.5亿加仑的目标，并且也低于2013年的指标165.5亿加仑。

　　南美市场：

　　南美市场巴西和阿根廷作为全球大豆主要贸易国，截止到目前为止，新年度的大豆种植情况在天气支持下表现良好。目前两国大豆种植面积持平甚至高于去年同期水平，同时，大豆种植面积增长的预估也提高了市场对于南美地区新年度大豆产量的预估值。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所在11月14日报告中表示，近期降雨改善播种条件。截至上周四，阿根廷大豆种植面积达到预估总面积的21.8%，持平于去年同期。巴西农业咨询机构AgRural发布的报告显示，巴西2013/14年度大豆播种进度已达到59%，高于上年同期的进度，与五年平均水平相一致。 AgRural预计2013/14年度巴西大豆播种面积将达到7240万公顷。

　　2、国内市场

　　数据来源：天下粮仓

　　大豆供应情况

　　截止11月15日，国内进口大豆库存总量增加至480.8万吨，连续2周以上小幅回升，但仍低于去年同期的522.56万吨。据市场调查结果显示，2013年11月份国内各港口进口大豆到港总量650.7万吨。12月份大豆到港量预计在700-720万吨。2014年1月份大豆到港量预估维持在580万吨，2月份大豆到港量预估维持在400万吨。由于11月下半月大豆到港有望加速，届时进口大豆库存预计将继续增长。

　　油厂开机率

　　2013/2014年大豆压榨年度(始于2013年10月1日)迄今，全国大豆压榨量总计为879.15万吨，较2012/2013年度同期的734.3吨增加144.85万吨，增幅为19.72%。目前大豆压榨产能利用率为48.35%，因大豆供应紧张导致开机率下调。预计11月下旬大豆到港量进一步增加后，油厂开机率将达到超高水平。

　　压榨利润

　　大豆压榨利润可观，油厂开机积极性较高。随着后期美豆大量入港，开机情况有望继续上升，届时豆粕及豆油供应将有所增加。

　　二、市场消费情况

　　“三公消费”下降削弱油脂年末需求

　　依照往年情况来讲，由于年底福利性消费，冬季的食用油消费量通常比较大，单位福利以及外出旅游用餐较多，但由于今年严控“三公消费”，目前很多机关单位和国企都减少了福利发放，今年的节日福利性消费应该不如往年，也可能会影响到豆油的年底消费。

　　生物柴油需求

　　印尼政府8月将柴油的生物柴油混合比例从7.5%提高至10%。棕榈油需求可能将增加至少200万吨甚至250万吨。马来西亚是全球第二大棕榈油生产国。行业官员称，该国最快将于12月将生物柴油中棕榈油的所占比例提高至7%，因其希望降低国内棕榈油库存，且在其他食用油与棕榈油之间的竞争逐渐加剧的环境下，该国政府亦希望支撑棕榈油价格。

　　美联储主席提名人耶伦在美国参院银行委员会的听证会上表示，美国经济仍需美联储宽松货币政策的支持，并称美股尚未出现泡沫，提振了市场情绪。

　　豆粕市场需求

　　目前北方部分地区猪病肆虐横行，养殖户生猪出栏速度加快，同时冬季水产养殖业处于淡季，饲料终端需求量较前期有所缩减。在看跌豆粕后市背景下，饲料企业采购心态谨慎，库存保持偏低水平。由于下半月进口大豆到港加速，且压榨利润丰厚，油厂开机积极性较高，厂家锁定利润意愿依然较强，在外盘上涨时候跟进提价普遍谨慎。目前山东地区饲料企业豆粕库存量有所增加(包括远期合同)，饲料厂库存量可使用天数在 5-15天，就历史数据来看，处于偏低水平，反映饲料企业采购心态依旧十分谨慎。

　　三、大豆收储政策的演变

　　中国国家发展和改革委员会周五宣布，2013年东北地区将继续进行玉米、大豆临时收储政策，收储价格为4600元/吨。据相关人士称，2013年将成为实施大豆收储政策的最后一年，具体的收购数量目前尚未确定。而政策颁布的日期或在11月中下旬，执行日期应该在12月初。

　　在近几年国储收购政策的保护下，自2008年起至2012年期间，大豆收储价格一路攀升，分别为3700元/吨、3740元/吨、3800元/吨、4000元/吨及4600元/吨。国储大豆政策的结束，意味着取消了国内大豆政策性支持，大豆价格步入市场化，在当前大豆供应表现较为充裕的背景下，对全球和国内豆类市场价格存在一定的利空作用。

　　四、技术分析

　　大豆1405合约近日温和回升未能收复于4550元上方，多头上攻努力受挫。技术上近2-3周内将以小幅震荡调整并维持在4550元至4380元区间内拉锯震荡运行为主。当前短线多空分水岭在4530元，该价位下方为弱势盘整行情，若期价跌破4480元则短线将延续弱势下调行情，5-8日内下档支持4430元，3-5周内下档支持4350元；若多方护盘能够收复4530以上运行或者2-3周内维持在4450元以上，则暗示短线蓄势后仍有向上意图，届时空单需注意仓位风险的控制。

　　豆粕1405合约近三个月始终维持在3200元以上展开宽幅区间震荡。而短线走势在受外盘市场下跌拖累下，跌破3260元短线多空分水岭。技术上近期走势有下探回撤3200元附近寻求短期颈线支持的要求。当前短线多空分水岭在3260元，3260元下方偏空调整行情对待，5日内下档支持3200元。若2-3日内反弹能够收复于3270元以上，则将重振市场看多人气，届时需关注后市有再次上升冲击3350元附近的意图。

　　豆油1405合约近期连续多次上冲至7330元附近遇阻回落，短期箱体区间上轨7330元压力仍在，美豆油的中长期弱势不改持续拖累国内看多人气，技术上近期有首先回撤短期20日和60日均线的要求，2日内短线关键支持区间在7150元至7180元。当前短期和中期走势在7300元以下为宽幅箱体区间运行，期价跌破7220元以下运行，则暗示短线将有下行7150元至7100元，甚至在短期2周以内考验7000元附近支撑的要求，届时多单需注意隔夜仓位的控制；若多方护盘2-3日内守稳于7200元上方，则短线盘整后仍有再次反弹上行要求。

　　棕榈油1405合约在经历了一个月的连续上攻之后，市场积累了较多的短线及短期多单获利回吐压力。近日连续反弹未能突破前期高位阻力，引发市场看多谨慎，短线上攻走势受挫，技术上1-2周以内有考验6200元至6150元附近的短线颈线支持的要求。当前短期多空分水岭在6150元，若2日内期价始终守稳于6230元以上，则暗示多方护盘意愿较为强烈，整固后仍有上行测试6350元以上的意图；若期价跌破并维持在6220元以下运行，需警惕短线有拓展下行空间的要求，3-5日内下档支持6150元，8-15日内支持在6000元。

　　中辉期货研发中心 贾晖