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　　8月以来，大连玉米期货呈现明显的区间震荡走势，主力1405合约在2300-2360元之间震荡整理。从基本面来看，国产新作玉米季节性上市和收购主体收购新粮积极性不高等因素对玉米价格形成压力，但在国储政策对玉米价格形成底部支撑的情况下，国内养殖业景气度回升有利于玉米下游需求增长。在供需博弈下，玉米高位震荡的可能性较大。

　　1、国家收储政策奠定玉米期货价格底部

　　为了维护灾区稳定，加快灾区农户粮食变现，尽快筹集受灾群众生产生活和自救资金，按照吉林省委、省政府部署，松原地震灾区提前启动2013年产玉米的临储收购，这使得市场对东北玉米临储收购启动的预期升温，临储政策对玉米价格形成底部支撑。为保护农民利益和种粮积极性，促进粮食生产发展，经国务院批准，决定今年继续在东北等部分主产区实行玉米临时收储政策，并适当提高临时收储价格水平。2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。按照国家收储价格计算，符合国标三等的东北产区玉米的最低收购价格为2220元/吨。参照期货理论，期货合约的理论价格=现货价格+现货持有成本，其中现货持有成本包括：收购现货占用的资金成本、现货运输费用和现货存储费用等一系列成本。保守估计，对应2013年产的玉米的期货合约理论价格应不低于2300元/吨的价格。基于上述期货理论价格计算的价格预期将为玉米期货价格奠定坚实的底部支撑。

　　2、养殖业景气度回升有助于提振玉米下游需求

　　2013年上半年以来，生猪存栏量一度持续下降和国内禽流感疫情对国内养殖业形成较大的冲击，但在国家陆续出台的多项扶持政策的提振下，近月以来国内畜产品价格持续回升，养殖业经营环境较前期明显改善。据中国农业部发布的2013年10月全国畜产品和饲料价格情况显示，活猪价格自今年4月份触底后，5月份开始止跌回升，连续5个月上涨，累计涨幅25.3%，中秋节后由于消费下降，本月价格有所下跌；活鸡价格和白条鸡价格在6月份触底反弹，连续5个月上涨，累计涨幅分别为17.8%和13.9%，但10月有所下降；鸡蛋价格自8月份开始连续2个月回升，累计涨幅15.2%，之后受中秋节后消费下降影响，10月有所下降。受养殖利润回升带动，养殖户养殖积极性增加。以生猪养殖为例，截止2013年9月，全国4000个监测点的生猪存栏量为46483万头，较上月增加323万头，这是连续第7个月出现增长。但值得注意的是，与2012年9月相比，2013年9月的生猪存栏量仍要下降752万头，国内养殖业存栏水平仍未恢复到去年同期水平，这将在一定程度上减弱饲料需求对豆粕的支撑力度。

　　图一、国内生猪存栏量变化图(单位：万头)

　　从饲料原粮来看，玉米和小麦是能量饲料的主要原粮，从两者目前价差方面来看，玉米相较于小麦仍具有价格优势。截止11月14日，国内小麦现货平均价和玉米现货平均价的价差约为202元/吨左右，这并不足以吸引饲料企业大量采购小麦对玉米进行替代。因而，国内饲料消费增长预期有助于提振玉米消费预期，进而对玉米价格形成支撑。

　　3、国内玉米整体供给较为充裕

　　随着北半球新作玉米收割进入尾声，玉米现货市场进入季节性供给充裕期，而中国和美国两大主产国均增产的现状进一步增强玉米市场供给压力。

　　中国方面，据中国国家粮油信息中心发布的最新数据显示，今年中国玉米产量预计将比上年增长4.6%，达到2.15亿吨。如果上述预测数据得以实现，中国玉米产量将连续第四年出现增产。经过近年来的连续增产后，国内玉米供给水平逐步提高，国家临储玉米库存量也明显增加，这将使得新作玉米季节性上市所带来的供给压力有所增强。

　　美国方面，美国农业部11月供需报告显示，美国2013/14年度玉米产量预估为139.89亿蒲式耳，较2012/13年度的预估值107.8亿蒲式耳约增长29.76%。在美国新作玉米产量大幅增长的预期下，美国玉米期现货价格持续走低，我国进口玉米价格也随之下滑，国内企业进口玉米的意愿较强。截止11月14日，2014年1月到港的美国玉米理论到港完税成本价格为1918元/吨左右，这要明显低于国产玉米现货价格。

　　4、收购主体收购积极性不高不利于玉米价格上行

　　经过2013年以来，国内玉米期现货价格的滞涨之后，市场对2013年产的新作玉米价格走势的看法已经区别于2011年和2012年，普遍看涨已经不再是市场主流看法，加之在连续对2011年和2012年产玉米收储后国储库存高企，目前玉米收购主体谨慎看待后期玉米价格走势，对新粮玉米的收购积极性低于去年。以玉米深加工企业为例，从笔者参加的我国产粮大省——黑龙江省秋季产区西线实地考察得到的信息来看，黑龙江省某大型玉米深加工企业表示，今年上半年玉米深加工企业经营环境普遍欠佳，很多小企业都停产了，下半年以来，玉米胚芽粕和蛋白粉等少量产品效益有所好转，但玉米淀粉等传统产品效益仍未有明显好转，大型深加工企业可以通过管理、节能和技术改造等改善企业经营状况，但小企业仍需面临生存压力。该企业收购玉米的意愿较为谨慎，并没有敞开收购玉米，企业认为后期玉米现货价格后期可能存在下滑空间，玉米收储政策虽然对价格具有支撑，但经过对2011产和2012年产的玉米收储后，国储库容较为紧张，这将限制其对玉米的收购能力，加之目前来看玉米长势好于去年，玉米价格走势不易过分乐观。

　　综上所述，国产新作玉米季节性上市和收购主体收购新粮积极性不高等因素对玉米价格形成压力，但在国储政策对玉米价格形成底部支撑的情况下，国内养殖业景气度回升有利于玉米下游需求增长。在供需博弈下，玉米高位震荡的可能性较大。

　　格林期货农产品团队