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　　11月LLDPE供应仍然存在一定数量的缺口，库存偏低的情况依旧没有改变，供需格局仍然以紧平衡为主。这种局面预计将维持到2013年底，随着检修装置的逐渐开工和进口量的增加，之后供需偏紧的局面或将逐步改善。在此期间，现货价格总体将保持坚挺。期货价格，尤其是跟现货更为贴合的L1401合约，则有可能以上涨的方式来修正目前过大的基差。操作上，L1401合约仍建议以多头思路为主，前期多单继续持有，操作中注意控制仓位。L1405合约中线偏多为主，但走势有可能略弱于1401合约，可以考虑继续1-5正向套利。

　　第一部分 行情回顾

　　近一个月以来，LLDPE一直保持高位震荡的格局。L主力1401合约在经历了9月下旬至10月上旬的快速上涨之后，在11200-11500之间持续盘整。截至11月13日，L1401收于11425点，接近年内高点。现货价格也同样保持强势，1月价格较现货贴水维持高位。

　　图1：大连商品交易所[微博]LLDPE主力合约1401走势图

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　第二部分 基本面分析

　　一、上游市场

　　近一个月来，国际原油价格延续弱势下跌的格局。截至11月13日，WTI 12月份原油收于93.88美元/桶，布伦特12月份交割原油收于107.12美元/桶。

　　国际原油市场报价延续跌势，主要是受到原油需求减弱而供应增长影响。北美炼厂目前处于季节性维修阶段，炼厂开工率下滑，对原油需求回落，受此影响美国EIA原油库存已连续六周增长，累计增加近2800万桶，库存升至6月21日以来最高水平，并为自1982年发布每周库存数据以来的历史同期最高纪录。与此同时，美国国内原油产出继续快速增长，原油供应量创24年新高。EIA公布的数据显示，截止至10月25日当周美国原油库存增加408.7万桶至3.83871亿桶，远超市场预期的增加220万桶，为连续第六周上升。其中，库欣地区上周原油库存上升220万桶至3550万桶，创下2012年12月以来的最大单周升幅，目前库存水平升至8月23日以来最高。数据同时显示，美国上周汽油库存下降171.3万桶至2.13791亿桶，预期为下降20万桶；美国上周馏分油库存减少305.8万桶至1.22716亿桶，预估为下降100万。另外，美国上周炼油厂开工率为87.3%，此前一周为85.9%。

　　总体来看，自9月中旬以来，美国原油库存持续走高，全球范围内原油供应较为宽裕。中东局势趋缓，伊朗与西方国家的关系也有改善的迹象，后续油价仍将以震荡下行为主。

　　图2：原油价格走势图 (单位：美元/吨)

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　本周东北亚和东南亚乙烯价格基本稳定。周末CFR东北亚/东南亚分别收于1375美元/吨和1425美元/吨，与上周末基本持平。目前单体乙烯供应偏紧的格局依然没有改变，后续价格在总体上仍有望保持坚挺。

　　图3：石脑油、乙烯价格走势 (单位：美元/吨)

　　数据来源：WIND 长江期货

　　图4：东南亚乙烯和东北亚乙烯价格走势 (单位：美元/吨)

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　二、下游市场

　　今年前9月我国塑料薄膜累计产量为788.74万吨，同比增长14.29%；农膜累计产量为134.68万吨，同比增长16.35%。其中，9月当月我国塑料薄膜产量为96.16万吨，农膜产量为17.42万吨，均较8月份有不同程度的上涨。进入10月份后，随着天气的逐渐转冷，下游需求逐步增加，企业开工率继续提升。棚膜需求表现较好，至10月底大型工厂的开机率在6-9成左右；地膜生产在10月中旬基本收尾，企业开工率在四成左右；日光膜市场需求逐渐转弱，下游开工率也从80%的高位逐渐下滑至11月初的20%-40%。

　　从历史季节性来看，一般下半年的塑料薄膜，尤其是农膜产量将高于上半年，而四季度通常是薄膜产量年内最高的一个季度。因此，11-12月塑料下游刚性需求仍存，将对LLDPE期价起到一定的支撑。

　　三、现货市场

　　PE现货市场货源偏紧状态延续，国内石化厂商普遍上调线性出厂价。调整后7042主流线性报价在11800-11900元/吨间，少部分较低在11700元/吨，部分较高在12100元/吨附近。由于现货价格持续高企，下游厂商采购并不积极，对高价位的原料有抵制。

　　图5：LLDPE现货价格

　　数据来源：WIND 长江期货

　　图6：LLDPE期现价差

　　数据来源：WIND 长江期货

　　装置开工方面，进入11月后， 80万吨福建联合PE装置、大庆石化25万吨/年全密度一线装置、吉林石化6万吨/年老全密度装置继续维持检修状态。抚顺石化45万吨全密度装置11月6日重启，不过由于前期抚顺石化开车时间多次反复，11月能否正常生产仍是一个疑问。福建联合PE装置此次检修伴随着装置的去瓶颈扩能，预计12月中旬重启，届时其上游乙烯裂解装置产能将提升至100万吨/年，PE两套全密度装置产能则分别提升10万吨/年至50万吨/年。

　　进口方面，今年前9月我国PE进口总量为643.64万吨，同比增长9.71%，增速较去年同期加快1.56个百分点。其中，9月当月PE进口量为81.34万吨，同比增长4.05%。按照季节性因素来看，一般10月份为下半月PE进口量较低月份，11月进口到港量通常将有明显的回升。另据消息称，外盘部分因装置检修而延期到港的货将于11月中下旬陆续抵港，届时PE进口货源将会有所增加。结合国内产量数据和下游需求情况，国内LLDPE供给在11月仍将处于偏紧的状态，但是随着装置的逐步开车和进口量的提升，之后这种供需偏紧的格局有可能会逐步缓解。

　　库存方面，11月初石化库存略有回升但依旧处于低位，社会库存偏低，港口库存依旧低于5年范围下限之下，下游库存偏低。整体而言，目前供需的缺口仍在持续消耗现货库存，低库存格局短期内不会改变，且仍有进一步下降空间。

　　图7：LLDPE仓单数量                    图8：PE、PP库存

　　数据来源：WIND 长江期货               数据来源：WIND 长江期货

　　第三部分 行情展望

　　综合来看，11月LLDPE供应仍然存在一定数量的缺口，库存偏低的情况依旧没有改变，供需格局仍然以紧平衡为主。这种局面预计将维持到2013年底，随着检修装置的逐渐开工和进口量的增加，之后供需偏紧的局面或将逐步改善。在此期间，现货价格总体将保持坚挺。期货价格，尤其是跟现货更为贴合的L1401合约，则有可能以上涨的方式来修正目前过大的基差。操作上，L1401合约仍建议以多头思路为主，前期多单继续持有，操作中注意控制仓位。L1405合约中线偏多为主，但走势有可能略弱于1401合约，可以考虑继续1-5正向套利。

　　长江期货 施 鸣