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　　一、行情回顾

　　近期焦煤期货主力合约1405维持低位整理，价格受到5日均线阻力，保持弱势运行，维持在1140-1170附近整理。受终端市场疲软影响，煤价上涨依然乏力 ，K线维持低位整理，走势偏弱。

　　图1：焦煤1405合约期价走势图

　　数据来源：文华财经 国信期货研发部

　　近期焦炭期货主力合约1405止跌回稳，小幅走高，维持在1580到1620附近整理。北方各地市场焦炭价格出现不同程度上涨，多数地区及北方港口方面货源偏紧，钢厂接货情况较好。但焦炭局部价格上涨表现并不强势，后期恐难持续。

　　图2：焦炭1405合约期价走势图

　　据来源：文华财经 国信期货研发部

　　二、宏观经济热点

　　政策预期利好市场

　　11月9日至12日召开，十八届三中全会将在京召开，改革开放大业有望开启新的历史进程，释放更多的红利。十八届三中全会受到全社会关注，主要是三个方面原因。首先，这是继往开来的一次会议，尤其对历史经验的总结，改革开放以来的教训和挑战，如何面对，需要出台指向性很强的措施。其次，这次会议将彰显新一届领导集体的智慧、决心和指向。今后5到10年怎么走，从某种意义上讲，就是通过这次会议表达出来，是一个规划推出的时候。第三方面，在习近平提出中国梦，提出要实现中华民族伟大复兴之后，必须跟上一些相关的行动支撑，要有一些措施为实现中国梦而努力。新一届领导集体自上任以来，一年来做了许多尝试，上任之初就开始推八项规定，反“四风”，践行群众路线，已经开启了良好的局面，有些政策措施在三中全会上预计会更加明确。

　　日前中国官方高层智囊机构国务院发展研究中心首次向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文，勾勒出一幅详尽的改革“路线图”。所谓“383”方案，是指包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的中国新一轮改革路线图。报告指出，中国经济社会发展存在深层次体制和政策弊端，为实现中共十八大提出的2020年全面建成小康社会的新要求和全面深化改革开放的新任务，今后几年必须在深化改革开放、转变发展方式上取得实质性进展。报告强调，新一轮改革目标是建立富有活力、创新导向、包容有序、法治保障的社会主义市场经济体制，具体措施是推动完善市场体系、转变政府职能、创新企业体制的“三位一体”改革。报告认为，“三位一体”改革的关键在于“正确处理政府和市场的关系”，为此必须推动行政管理体制、垄断行业、土地制度、金融体系、财税体制、国有资产管理体制、创新体制以及对外开放等八个重点领域的改革。

　　报告具体提出了涉及上述八大领域的三大改革突破口：一是放开准入，引入外部投资者，加强竞争；二是深化社会保障体制改革，设立“国民基础社会保障包”；三是深化土地制度改革，集体土地入市交易。

　　除了为改革制定“路线图”，报告还给出了改革的“时间表”，建议将改革分为三个阶段，即2013年至2014年的近期改革、2015年至2017年的中期改革和2018年至2020年的远期改革。

　　预计十八届三中全会能再一次释放出改革红利，确定更明确的市场化改革方向，打破阻碍中国经济发展藩篱，进一步刺激经济活力。

　　表1：历届三中全会简介 

　　数据来源：钢联资讯煤炭网

　　美联储保持激规模不变

　　10月31日北京时间02:00，美联储(Fed)公布利率决定，宣布维持0-0.25%不变，符合市场预期，前值0-0.25%；并宣布维持每月850亿美元购债规模不变，以支持在放缓的经济。美联储利率前瞻指引也未作变动。

　　美联储决定与市场的广泛预期一致。联储官员承认，增长前景转弱，部分归因于此前华盛顿财政僵局导致很多政府机构本月稍早停运16天。

　　此次FOMC决议有以下看点：一、美联储此次决议对美国经济的评估变化很小：声明称美国房产业增长“有所放缓”，不同于美联储官员9月所说的一直在增强。声明称美国劳动力市场显现了“某种程度上的进一步改善”，这也略微不及美联储9月时的评价：“进一步改善”。总体来看，美联储官员对国内经济表现的看法几乎没有什么变化。二、美联储认为金融状况好转：美联储没有像9月那样提到近几个月提到金融状况吃紧，这等于认可股价上涨和近来长期利率。美联储也没有重申9月的担忧：住房抵押贷款利率走高，这类利率9月FOMC会后已经下降。三、美联储依然关注缩减QE:美联储此次决议保留了9月时缩减QE的相关言辞，暗示美联储官员依然关注在经济改善时撤出QE的问题。声明指出，经济体内表现出“潜力”的领域更广泛，在调整QE以前，美联储会“选择等待更多的证据”证明经济表现如何。

　　总体来看，调整QE还没有从美联储12月的议事日程中删除，但美联储发出了强烈的警告信号，即缩减QE取决于美国经济是否符合预期。按计划，美联储应在12月FOMC会后更新联储官员的经济预期，这体现出美联储的对经济的部分评估结果，届时联储官员也需要评判是否预计明年美国经济会加快增长。美国此前陷入政府停摆，并持续面临财政政策危机的掌控对于整体经济复苏过程而言并非大碍，但近期糟糕的经济数据状况如果一再延续，12月美联储会议缩减QE规模也很渺茫。

　　三、现货焦炭市场

　　本周国内焦炭市场整体持稳，局部地区小幅上涨，成交情况平稳。北方各地市场焦炭价格自上周起出现不同程度上涨，本周维持良好局面，局部如河北邯邢地区本周延续涨势，但并不明显；临近周末，华东部分地区如山东多数焦企普遍出现20-30元小幅上调，多数地区及北方港口方面货源偏紧，钢厂接货情况较好，预计月初的此波上涨将对北方其他地区有所感染；中部及南方地区市场本周运行平稳，市场价格没有出现明显波动。

　　图3：天津港一级焦价格(单位：元/吨)

　　数据来源：WIND资讯 国信期货研发部

　　截至11月31日，天津港焦炭库存较上周小幅增加1.5万吨至244万吨，近期维持小幅增加。

　　图4：天津港焦炭库存量(单位：万吨)

　　数据来源：WIND资讯 国信期货研发部

　　四、现货焦煤市场

　　本周国内炼焦煤市场整体运行平稳，主流产地出货情况稳定，精煤价格基本无较大波动。据悉，从该月起，主流焦炭价格继续小幅攀升，受下游钢企开工率较高，产能居高不下及原料库存高位等因素影响，后期煤炭价格上涨将面临较大阻力。目前，山西地区炼焦煤价格持稳，主焦精煤及高硫肥煤等价格相对优势，因此出货情况较好，主焦煤出厂含税1100-1150元/吨，高硫肥煤S1.6出厂含税930元/吨。

　　图5：京唐港焦煤价格(单位：元/吨)

　　数据来源：WIND资讯 国信期货研发部

　　五、期现价差分析

　　截止2013年11月1日，焦炭期货较现货升水225元/吨，较上周五增加6元/吨(以河北唐山地区二级冶金焦出厂价格为基准)。

　　图6：焦炭期现价差(单位：元/吨)

　　数据来源：WIND资讯 国信期货研发部

　　截止2013年11月1日，焦煤期货较现货升水23元吨，较上周五减少7元/吨。(以京唐港进口澳洲主焦煤库提价为基准)

　　图7：焦煤期现价差(单位：元/吨)

　　数据来源：WIND资讯 国信期货研发部

　　六、结论

　　宏观方面，PMI数据持续上升，显示经济企稳。美联储维持量化宽松，对市场利好，加上三中全会存在利好预期，对市场利好，但不确定是房产调控可能加严，压制市场。

　　整体来看，近期市场心态有所好转，但焦炭局部价格上涨表现并不强势，短期内维持低位整理缓慢上行态势，上行空间有限。焦炭1405试探1600支撑，在1650附近阻力加大。焦煤1405可关注1160附近阻力，偏空思路操作。

　　国信期货 徐超