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　　一、市场基本情况

　　目前南方市场供应依旧多元化，东北、西北以及关内产区均有到货，但是由于东北目前上市量较少，华北以及西北玉米上市量大，且相较于东北粮源价格优势明显，内陆市场加大其采购量。虽然销区玉米到货量不断增加，但多数饲料企业仍随用随采为主，并未加大玉米采购量建立库存，主要是考虑到市场粮源供应充足、且低价进口玉米陆续靠港，南方市场粮源供大于求的事实难以改变。受此影响，尽管在政策以及粮源同比上市量偏低的提振下，产区及港口价格逐步反弹，但销区市场恐难加入到此行列。

　　从上周一开始，山东深加工企业以及饲料企业陆续开始上调收购报价，周末至今，大型深加工和饲企几乎全面涨价，累计涨幅10-40元/吨不等。主要是因为多数企业一直看空玉米后市，一般都待陈粮库存基本消耗殆尽以后才开秤收购新粮，而新粮采购又多维持随用随收的策略，因此目前企业玉米库存较低。但供应方面受天气因素影响，农户手中玉米晾晒不充足，水分含量偏高，使得市场可供应粮源数量相对较少，且多数农户对目前市场价格不够认可，惜售心理浓郁，与此同时，市场粮源又有较大一部分供应销区市场，更进一步加剧市场上量推迟、供应略显偏紧的局面。但进入华北玉米新粮供应高峰期以后，满足水分要求多数玉米增多，可供应量将明显增加，价格将受季节性回调压力影响。而东北后续价格也在较大程度上影响华北玉米外销数量，进而影响价格。

　　图1: 玉米收购平均价

　　资料来源：WIND资讯

　　二、国内玉米现货情况

　　东北产区玉米现货价格基本稳定，局部地区因粮商销售困难且收购潮粮储存难度加大而降低收购报价。农户售粮意愿方面，多数农户对当前价位不够认可，认为目前价格较去年同期偏低而种植成本有所提高，故惜售心理较强，但也存在一部分农户迫于还贷压力或因去年屯粮获利不佳而具有较强的售粮意愿。东北气温降低，后续市场上量也将放大。

　　关内产区玉米现货价格有所反弹，其中深加工企业和饲料企业带头领涨，部分地区粮点收购价格也出现反弹，除因农户惜售市场上量较少之外，需求企业普遍库存偏低、亟需玉米上量补库也是原因之一。但下旬左右市场上量将会明显放大，届时价格料将回调，目前市场主体多观望东北政策动向，因东北后期走势将对华北地区玉米价格产生影响。

　　销区市场玉米现价暂时稳定，尽管目前需求企业用粮以华北及西北玉米为主，但据市场传言，南方饲料企业采购东北玉米运费补贴140元/吨的政策已经落实，如若属实，后续东北粮源进入销区量将放大。港口方面，北方锦州港口水分14.5%干粮收购报价2270元/吨，价格保持稳定，目前港口集港量维持在12000吨，较上周末略有下降。南方港口广东港口价格稳定，优质粮源库存比例相对较低，贸易商挺价心理较强；漳州港因供应紧张销售价格上涨。

　　三、下游饲用需求变化

　　从玉米中下游市场需求来看，玉米深加工主副产品价格均发生不同程度的下跌，其中表现明显的有ddgs、胚芽粕以及蛋白粉，深加工需求再次进入淡季。由于产品价格偏低且原料成本相对偏高，使得深加工企业经济效益普遍不高，开工率受到一定影响，进而对玉米原粮的采购需求受到较大影响。其次，饲料需求方面。尽管存栏量有所减少，但从数量上看仍然维持较高水平，从而支撑饲料刚性需求维持高位。而禽类养殖方面，自禽流感爆发以来，养殖规模有所减少，养殖户补栏信心明显不足，尤其是10月又新增确诊病例，使得养殖户补栏热情又受打击。由此看来，玉米需求在深加工和禽类养殖上减少较多，而仅靠猪料刚需支撑也消化不了市场上如此之多的玉米供应。

　　图2: 生猪平均价

　　资料来源： WIND资讯

　　图3: 全国淀粉价格

　　资料来源：国家粮油信息中心

　　四、后期收储数量是关键

　　随着临储玉米收购日期确定为11月27日，玉米价格也迎来一波反弹。而吉林松源地区已经提前启动收储。在此之前，玉米价格持续弱势，由于各大主体对后市都比较看空，因此深加工企业基本都已消耗库存为主。收储日期确定后，企业为短时间内建立库存，采取提价收购的模式。但玉米市场仍然是供大于求的格局，后期粮源供应不断增加，企业建立一定库存后，延续提价收购可能性不大。在供大于求的背景下，去年临储收购的三千多万吨玉米除去跨省移库的数量之外，其余一直没有出库，库容成为今年收储的一个难题，这种情况下，临储允许具备2万吨以上存储能力的企业代储，企业会获得补贴。替临储收购的企业基本都具备烘干能力，收购玉米潮粮后烘干，达到符合临储玉米的要求，从而卖给临储，中间赚取费用，再加上补贴，合计的利润远远高于现货。有条件、有能力的企业都会选择这种操作模式。在这种情况下，后期国家收储的数量究竟是多少是重重之重，会直接决定价格的走势方向。在此之前价格会维持稳定或小幅延续反弹，但已不具备继续上涨的动力，企业库存建立好之后，极有可能继续下跌，反弹上来给企业会带来套期保值的良机。以黑龙江地区为例，新玉米烘干后成本基本都在1元/吨左右，或略高一些，按此价格推算，仓单成本不到2250元/吨，期货价格如果上涨至2350以上，套期保值会有一定利润空间。贸易企业必须收购现货，手里有现货又不符合临储代收资质的企业，可以考虑在期货市场套期保值。

　　银河期货