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　　观点：

　　焦炭现货价格在多数地区平稳运行，焦炭期货盘面上整体处于震荡的走势，震荡区间在1560-1650元/吨。近几月月焦炭市场多空因素交织，一方面受冬储行情和市场对需求旺季的预期，焦炭现货价格部分地区有所上涨；而另一方面钢价走势疲软使得焦炭价格上涨阻力重重，总体涨幅很小。但是焦煤、焦炭的库存仍处于高位，并且去库存进展缓慢，这会影响未来焦煤的上涨幅度，后期也要着重关注焦煤焦炭的库存走势。随着12月下旬及次年1月份部分传统煤矿关停的预期，炼焦煤资源将呈现日渐趋紧态势，焦化厂屯库存意愿逐渐回升，对炼焦煤市场有支撑作用。焦企成本居高不下，一定程度上又支撑了焦炭市场，同时国内经济数据继续回暖和钢厂冬储，后市行情依旧可期，可采取逢回调买入策略。

　　1、环渤海煤价连续回升

　　10月23日至10月29日一周，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收537元/吨，比前一报告周期上涨了4元/吨，价格已连续三周回升。10月28日，大秦线秋季集中检修宣布结束。由于冬季储煤高峰尚未结束，动力煤价格短期内仍将维持上涨走势。

　　动力煤价连续3周上涨与沿海煤炭需求转暖、大秦线检修阻碍近期煤炭供应增加、船舶“滞期”因素直接相关。目前锚地等煤的船只数量仍然维持在100艘以上。不过近期天气情况较好，压港现象有所改善。10月28日，大秦车务段宣布为期20天的大秦铁路[2.36%资金研报]第二阶段秋季集中修施工圆满结束。意味着前期受检修影响的煤炭发送量将回升，环渤海港口煤炭库存量将有所回升。

　　这一轮动力煤价格反弹是从4500大卡和5000大卡等低热值煤炭品种开始的，与北方气温下降开始供暖有直接的联系。部分地区甚至出现了抢煤的情况。目前内蒙、山西动力煤坑口报价仍维持上扬的态势，预计动力煤冬储高峰仍将延续一段时间，因此上涨势头仍能维持一段时间。

　　数据来源：WIND、天风期货

　　2、沿海煤炭运价涨幅收窄

　　海运费目前涨势平缓，趋向正常水平，临近月底，北方中转港口船舶数量再次出现增加，各港船舶压港情况不一，其中，黄骅港由于货源充足，船舶压港时间长达8-10天。从数据来看，海运费周内震荡，总体趋势是涨中趋稳。

　　截至10月29日，秦皇岛至上海航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为60.6元/吨，周环比上涨0.2元/吨，同航线4-5万吨船舶的平均运价为58.6元/吨，周环比上涨0.7元/吨；秦皇岛至宁波航线1.5-2万吨船舶平均运价为60.7元/吨，周环比下跌1.3元/吨；秦皇岛至南京航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为68.4元/吨，周环比上涨1.6元/吨；秦皇岛至张家港航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为63.0元/吨，周环比上涨2.8元/吨。

　　2013年，沿海煤炭运价走势异于往年，去年3月份中下旬，海运费达到一个峰顶，今年同期海上煤炭运价水平保持平稳，去年8月底，海运费涨至一定水平之后下跌，在8月底形成另一个峰顶，但是今年自8月初开始，海运费一直处于涨势，十一之后更是涨势迅猛。煤炭海上运价对于市场需求反应灵敏，甚至快于煤价对于市场的反应速度，当然其中不排除船东过度提价造成的涨势大于需求的情况，但是从海运费走势可以看出今年煤炭市场整体需求的走势，目前煤市处于缓慢回暖期。

　　数据来源：OSC

　　3、焦煤焦炭现货市场保持稳定

　　焦煤焦炭期货市场连续回调，现货市场表现依然稳定，因此，有理由相信期货的下跌是对前期过度上涨的修复，而非现货上涨的终结。

　　炼焦煤现货市场各地区以平稳运行为主，下游企业采购意向表现不一。河北地区部分钢厂下调焦炭采购价，对焦煤后市形成不小压力。但山西地区下游企业采购意向强烈，焦煤价格上行，10月初，山西大矿精煤车板价格上涨10-30元，安徽大矿精煤价格不含税上调20元，黑龙江大矿精煤含税价格上涨30元，开滦集团精煤价格上涨10-25元，主要煤矿企业继续上涨坑口价格有利于市场信心的提振。山西产区销售情况好转，煤炭企业库存持续下降。

　　焦炭市场方面，各地价格除少数地区出现补涨外整体未出现明显波动，焦炭出货情况仍为顺畅，华东及南方多处地区表现出供不应求局面。下游钢材市场持续回落，主流钢价经历月初短暂的平稳之后已连续近三周下跌，这在很大程度上遏制了近期焦炭市场的涨势。河北部分钢企已开始打压焦炭采购价，现在钢企和焦企正在博弈阶段，河北不少焦企处于亏损状态，加之煤炭价格走高，很多焦企挺价心态强烈。山西方面，焦化企业走货顺畅，基本无库存，市场供应偏紧。华东地区山东、徐州冶金焦市场现运行平稳，焦炭价格暂无变动，焦化厂开工率仍维持高位，出货稳定，厂内库存低位。钢材市场持续低迷，部分钢厂已有所缩减焦炭采购量。华中地区平煤集团下属焦化厂9月23日再次上调了冶金焦出厂价格，二级冶金焦涨20元/吨，现报价1300元/吨；准一级冶金焦涨30元/吨，现报价1330-1350元/吨。平顶山、济源等地焦化企业也纷纷跟涨，幅度20-40元/吨。当地焦企预计10月份焦价再上调30元/吨。

　　从炼焦煤和焦炭的现货市场看，并未出现如期货市场出现大的下跌，整体涨跌互现。综合来看，焦炭焦煤期货的下跌是对前期涨幅过大的修正，并未改变煤焦市场向上反弹的趋势。

　　数据来源：WIND、天风期货

　　4、钢材市场呈现“低杠杆、低库存”新特征

　　下游钢材走势对煤焦市场有着直接的影响，9月份旺季需求的落空，钢材市场走势疲弱拖累煤焦市场的上涨。然而，当前钢材市场呈现“低杠杆、低库存”新特征。这是往年所没有的现象。与以往不同的是，7-8月份的上涨中，钢材社会库存并未出现显著上升。

　　在7月份以来的上涨中，上海地区螺纹钢现货库存一直维持在30万吨附近，并未出现类似往年的大规模补库。形成这种现象的原因，笔者认为与贸易群体出现变化有关。伴随着近年钢材贸易不景气，钢材贸易商群体减少，银行对于钢贸的贷款也极为谨慎，社会库存蓄水池容量骤降。钢材库存的下降，限制了钢材可能出现的恐慌性下跌。

　　数据来源：WIND、天风期货

　　5、结论

　　焦炭现货价格在多数地区平稳运行，焦炭期货盘面上整体处于震荡的走势，震荡区间在1560-1650元/吨。近几月月焦炭市场多空因素交织，一方面受冬储行情和市场对需求旺季的预期，焦炭现货价格部分地区有所上涨；而另一方面钢价走势疲软使得焦炭价格上涨阻力重重，总体涨幅很小。但是焦煤、焦炭的库存仍处于高位，并且去库存进展缓慢，这会影响未来焦煤的上涨幅度，后期也要着重关注焦煤焦炭的库存走势。随着12月下旬及次年1月份部分传统煤矿关停的预期，炼焦煤资源将呈现日渐趋紧态势，焦化厂屯库存意愿逐渐回升，对炼焦煤市场有支撑作用。焦企成本居高不下，一定程度上又支撑了焦炭市场，同时国内经济数据继续回暖和钢厂冬储，后市行情依旧可期，可采取逢回调买入策略。

　　天风期货 刘力杰