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　　摘 要

　　? 中美经济数据稳中向好，宏观经济形势持续平稳。国内方面，十八届三中全会令市场普遍报以热切期待。随着库存水平攀升对价格的压制逐步得到消化，后期冬储以及可能的政策红利在钢材库存水平低位的情况下更易推动补库热情，从而带动铁矿石需求的稳定以及改善。同时，进口铁矿石价格坚挺有助于支撑铁矿石期价低位企稳。

　　? 结合铁矿石期货主力合约1405盘面表现，我们建议投资者暂采取中短期偏多操作思路，依托10日均线逢低建立多单，第一目标位为短期高点960元附近，若有效突破后第二目标位为990元附近；同时可考虑以前期低位整理区间915-925元为技术止损带。

　　供应压力持续增强

　　(一)、进口铁矿石港口库存

　　2013年9月，铁矿石进口许可证发证数量11320.02万吨，金额142.28亿美元，平均价格125.69美元/吨；清关数量4138.55万吨；平均海运费价格15.63美元/吨，环比下跌0.17美元/吨。1-9月，累计发证83176.70万吨，金额1041.55亿美元，平均价格125.22美元/吨；累计清关54880.34万吨；平均海运费价格15.46美元/吨。9月，铁矿石进口数量达7458.35万吨，再创新高。与此相应，10月份以来港口库存量逐步加大，截止10月25号累计库存量7710.8万吨，创下4月份以来的新高。到目前为止已经连续四周持续增量，最近一周增加184.7万吨，10月份累计增加库存343.5万吨。

　　图表 1 铁矿石港口库存

　　图表制作：冠通期货 数据来源：中国联合钢铁网

　　(二)、国内铁矿石产量

　　9月国内铁矿石产量13664.1万吨，同比增长4%；截止9月本年累计产量达104341.5万吨，比去年同期增6528.3万吨，累计同比增6.7%。

　　图表 2 国内铁矿石产量

　　图表制作：冠通期货 数据来源：中国联合钢铁网

　　与进口量持续攀升、港口库存高企对应的是，国内铁矿石产量逐年递减。受到环保制约，有一批矿石面临关闭的命运。除了环保压力，最直接的原因还有矿石开采成本的提高，利润的微薄。许多国内矿商和矿石贸易商都难以继续维持，由此导致了国产矿的价格也是居高不下。国产矿产量降低后，对进口矿的依赖程度将进一步提高。

　　(三)、供给面小结

　　我们可以看到，伴随国内产量的下降，铁矿石进口数量及库存持续增长，港口库存水平突破7500万吨大关，对于现货市场价格产生了短期消极影响，铁矿石期货上市后的连续下跌也给库存大涨做了背书。不过，在价格已经反映出当前供应压力的情况下，高库存会否在后市持续压制铁矿石期价，一方面需要关注其是否能够继续增长，另一方面则是下游需求端对库存的消化能力。

　　需求面暂持平稳态势，重点关注冬储及政策变化

　　(一)、粗钢产量

　　据中国钢铁工业协会最新数据显示：10月中旬重点钢企粗钢日产171.17万吨，旬环比下降2.97%，全国估算值为210.68万吨，旬环比下降1.0%；重点企业库存1378.8万吨，旬环比上升28.58万吨。

　　图表3 粗钢日均产量

　　图表制作：冠通期货 数据来源：中国钢铁工业协会

　　国家统计局数据，9月份我国粗钢、钢材和生铁产量分别为6542万吨、9355万吨和5904万吨，同比分别增长11%、15.5%和11.2%。目前来看，钢材产量仍然高位运行，未来逐步进入冬季，钢材下游需求将逐步萎缩，但冬储或能一定程度抵消这部分影响。较具不确定性的是三中全会政策对未来钢市的影响，环保审查等方面政策必将使部分中小钢厂受到影响，但若在税收、物流、基建、金融等方面出现预期外的政策“红利”，或将对低迷的钢市产生较大刺激，也将有助于铁矿石的需求增强。

　　(二)、库存变化

　　目前全国主要城市螺纹钢库存为564.72万吨，与上周(2013-10-18)相比，本周全国螺纹钢库存下降16.01万吨，降幅为2.76%；本期库存减少量少于上周。

　　图表 4钢材库存走势

　　图表制作：冠通期货 数据来源：中国联合钢铁网

　　国内螺纹钢库存水平总体继续下滑，远离600万吨整数关口。较之周增减量分析，本周库存减少量收缩，但仍在15万吨以上。螺纹钢库存的持续下降，让我们有理由更加看好后期的冬储，而三中全会可能的政策红利，也更易激发市场的补库情绪。

　　(三)、基础设施建设

　　2013年1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)351669亿元，同比名义增长20.1%(扣除价格因素实际增长20.1%)，增速比1-9月份回落0.1个百分点。近期，房地产行业扩张力度有所减弱，但仍保持扩张势头。11月9日，中国铁路总公司(以下简称铁总)透露，今年的铁路建设计划作出调整，其中新开工项目由原计划的38个调整为47个，新开工项目投资规模由4160亿元增至4713亿元。中国铁路总公司30日发布公告，该公司将于10月31日招标发行2013年第六期中国铁路建设债券，总规模200亿元。

　　图表 5 固定资产投资增速

　　图表制作：冠通期货 数据来源：国家统计局

　　综上分析，基础设施建设带来的钢材需求必将继续存在，在房地产市场逐渐失去活跃的时期，基建仍将发挥中流砥柱的支撑作用。

　　进口铁矿石现货价格坚挺

　　据中国钢铁工业协会统计，(10月21日至10月25日)周期内国产铁矿石平均价格892.15元/吨，比上周每吨下降17.51元；进口铁矿石平均到岸价格为139.81美元/吨，比上周每吨上升1.60美元，折人民币含税价格为1003.27元/吨，比上周每吨上升10.85元。

　　图表 6铁矿石现货价格

　　图表制作：冠通期货 数据来源：中国钢铁工业协会

　　本周(10月21日至10月25日)，中国铁矿石价格指数为468.23点，比上周上升2.25点，升幅为0.48%。其中：国产铁矿石价格指数为346.71点，比上周下降6.80点，降幅为1.92%；进口铁矿石价格指数为517.62点，比上周上升5.92点，升幅为1.16%。

　　图表 7 中国铁矿石价格指数

　　图表制作：冠通期货 数据来源：中国钢铁工业协会

　　10月底钢材价格出现企稳迹象，国产矿石价格相对来说近期比港口矿更加稳健，就目前而言，进口矿也呈现反弹迹象，普氏指数有小幅上升，在进口依赖程度进一步加深的当下，进口矿价格坚挺能够起到稳定国内铁矿石价格的作用。海运BCI指数止跌，同样也给了铁矿石企稳的机会。

　　图表 8波罗的海干散货指数

　　图表制作：冠通期货 数据来源：波罗的海航交所

　　图表9波罗的海干散货指数Ⅱ

　　图表制作：冠通期货 数据来源：波罗的海航交所

　　技术分析及后市展望

　　(一)、技术分析

　　图表 10铁矿石指数小时K线走势

　　图表制作：冠通期货 行情来源：文华财经

　　铁矿石期货上市以后走出了一段单边下跌行情，10月末逐渐企稳反弹。进入11月(上图中红色部分)，升至前期跌幅的61.8%位置后受阻， 展开偏弱区间震荡行情。从盘面表现来看，低位企稳后的急涨缓跌更趋向于整理形态而非反转，1405合约后市有望再探短期高点957元，若有效突破则将再度打开上行空间。

　　(二)、后市展望及投资建议

　　中美经济数据稳中向好，宏观经济形势持续平稳。国内方面，十八届三中全会令市场普遍报以热切期待。随着库存水平攀升对价格的压制逐步得到消化，后期冬储以及可能的政策红利在钢材库存水平低位的情况下更易推动补库热情，从而带动铁矿石需求的稳定以及改善。同时，进口铁矿石价格坚挺有助于支撑铁矿石期价低位企稳。

　　结合铁矿石期货主力合约1405盘面表现，我们建议投资者暂采取中短期偏多操作思路，依托10日均线逢低建立多单，第一目标位为短期高点960元附近，若有效突破后第二目标位为990元附近；同时可考虑以前期低位整理区间915-925元为技术止损带。

　　冠通期货 王鹏