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　　报告摘要：

　　? 行情回顾

　　主力1401合约于10月中下旬至今，历经两轮冲高回落。截至11月7日，收于11280元/吨，较前一交易下跌30元/吨。

　　? 原油价格

　　LLDPE市场价格与原油价格不同步，呈等周期滞后。原油市场近期基本面并没有明显的好转，美国原油库存持续上升，处于高位。在这种情况下，市场做空动能较大。

　　? 季节性需求

　　往年9月开始到12月都是塑料薄膜和农用薄膜的生产旺季，而3月左右会出现小旺季，这一季节特征一般不会发生变化。因此，预计接下来的11月至12月，塑料薄膜和农用薄膜的需求依旧会呈现旺季特征，这将对LLDPE的期货价格有所支撑。

　　? 装置检修

　　目前塑料生产装置的检修再开工情况并不理想。在装置顺利开工之前，塑料价格将继续受到这种供需紧平衡局面的支撑

　　? 新增产能

　　从2013年和2014年新产能投放的情况来看，今年新增产能基本对于LLDPE 1401合约价格的无实质性影响。

　　? PE库存

　　截止10月31日，国内PE库存呈下降之趋势，而库存低位运行将给LLDPE市场价格带来一定的支撑作用。

　　? 行情展望

　　多空因素交织，短期LLDPE期货价格有回落的概率。

　　一、行情回顾

　　LLDPE主力1401合约于10月中下旬至今，历经两轮冲高回落，在11535一线遇到了上行阻力。截至11月7日，收于11280元/吨，较前一交易下跌30元/吨。观察1401合约主力前20持仓可以发现，近来多方仍略占优势，当日主力前20名净多20416手。

　　原本第四季度属于下游农膜生产的相对旺季，理应对行情有所支撑。而近期行情的走势，多少受到了国际原油行情的影响。

　　L1401合约(截止日期：2013年11月7日)：

　　数据来源：Wind，首创期货研发中心

　　二、原油价格

　　LLDPE主要由乙烯聚合而成，在中国主要是由石油脑制乙烯。通过原油到石脑油再到乙烯的价格传递方式，国际原油价格的变化，会直接影响LLDPE的市场价格，原油期货价格的波动会传递到LLDPE期货价格上。据相关统计显示，LLDPE市场价格与原油价格不同步，呈等周期滞后，而从目前市场价格的波动来看，这种滞后效应越来越短。所以原油价格走势的预判的准确性是塑料价格走势预判的关键。

　　近期原油市场的基本面并没有明显的好转。美国原油库存持续上升，处于20世纪90年代以来的高位。在这种情况下，市场做空的动能较大。纽约原油期价与布伦特原油期价继续走低，显示市场投资者对美国库存数据的疑虑，预计短期油价将维持弱势的态势。

　　而截至本文截时，美国三季度GDP增速高于市场预期，市场猜测美联储可能提前退出QE。美国道琼斯工业指数下跌0.97%至15593.98，美元指数上涨。美元指数的上涨又对原油形成了较大的压力，原油期价再度下跌。

　　综上所述，目前原油期货价格仍位于下降通道中，如果没有消息面利多的支持，短期或仍将维持这种弱势整理下行的局面。

　　库存量：原油和石油产品(截止日期：2013年11月1日)：

　　数据来源：Wind，首创期货研发中心

　　三、季节性需求

　　2003年以来，塑料和农用薄膜每年的月度产量一直保持稳定的增长态势，预计塑料薄膜产量在一到两年内依旧会保持稳定的增长态势，而农用薄膜方面将在未来五到十年内，在政府大力支持现代农业的政策措施推动下，会出现略高于往年的产量增长。

　　考虑到我国实际情况，往年9月开始到12月都是塑料薄膜和农用薄膜的生产旺季，而3月左右会出现小旺季，这一季节特征通常不会发生变化。因此，预计接下来的11月至12月，塑料薄膜和农用薄膜的需求依旧会呈现旺季特征，这将对LLDPE的期货价格有所支撑。

　　塑料及农用薄膜年产量(截止日期：2012年12月31日)：

　　数据来源：Wind，首创期货研发中心

　　农用薄膜月产量(截止日期：2013年9月)：

　　数据来源：Wind，首创期货研发中心

　　四、装置检修

　　如下图所示，我国PE产量从2003年开始便稳步增长，直到2010年开始，增速趋缓。考虑到我国国内PE年度产量约1000万吨，而LLDPE的年度产量约为300万吨的基础，塑料生产装置的检修及开工情况，会对其供需面造成一定的影响，从而影响LLDPE的市场价格。

　　我国聚乙烯树脂(PE)月产量(截止日期：2013年9月)：

　　数据来源：Wind，首创期货研发中心

　　目前塑料生产装置的检修再开工情况并不理想。从今年5月份开始，抚顺石化45万吨全密度装置从5月中旬开始停车检验，预计11月中旬开车；福建联合40万吨全密度装置也于10月17日开始停车检修，预计持续50天左右；另，武汉和四川两套大乙烯新装置的投产亦不顺利。在这种局面下，近期设备停车所占产量与复产设备的产出基本相互抵消，在其余装置顺利开工之前，市场的供应格局不会有太大改变，塑料价格或将继续受到这种供需紧平衡局面的支撑。

　　表1：近期石化企业装置检修统计

　　数据来源：卓创资讯，首创期货研发中心

　　五、新增产能

　　从2013年和2014年新产能投放的情况来看，今年下半年应投放市场的为武汉石化的30万吨装置与四川炼化的30万吨装置。但从目前情况来看，武汉石化的项目虽然已经开工，但装置运行尚不稳定，投入市场的产品不多。而四川炼化的装置由于受到原料短缺的困扰尚未开工，最为乐观的情况要到12月份才能够进入生产。

　　今年新增产能基本对于LLDPE 1401合约价格的无实质性影响。但是对于1405合约而言，2013年新增产能将在2014年转换成为实际产量投放市场，缓解当前市场供应偏紧的情况。

　　表2：2013-2014年国内新投产PE装置 (单位：万吨)

　　数据来源：卓创资讯，首创期货研发中心

　　六、PE库存

　　影响塑料价格另一个因素是库存。从下图可看出，截止10月31日，国内PE库存呈下降之趋势，对比月中库存，环比下降7.92%，同比下滑8.66%。从PE周库存同比走势可以看出，目前的PE库存也处于近年来的低位。

　　库存回落主要原因有二：首先，上文已经提及了，生产装置的停车检修未及时开工，新产能投放不及预期，致使原本产量上有所下降。其次，11、12月属于农膜生产旺季，下游需求的释放。短期来看，PE库存水平仍将处于低位，而库存低位运行将给LLDPE市场价格带来一定的支撑作用。

　　PE库存(截止日期：2013年10月31日)：

　　数据来源：Wind，首创期货研发中心

　　七、行情展望

　　综合以上分析，虽然目前LLDPE期货走势以弱势整理为主，且原油价格重心又不断下移，但从我国LLDPE市场供需的基本情况来看，价格上却仍有所支撑。11月又时值三中全会的召开，对于行情或有助推作用，那么中线价格上行即是可期的。因此，在目前多空因素交织的当下，LLDPE期货价格短线可能回落。建议多关注1401合约与1405的价差，合理套利，做好止损。

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