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　　一、产业链上游市场概况

　　9月份以来，在地缘局势缓和，美国财政危机以及原油市场供需宽松等因素的接连打压下，国际油价高位回落，进入下行通道。近来，美国债务风险解除，伊朗核谈取得阶段性进展，地缘风险再度缓解，投资者转而关注市场供需状况，由此加剧国际油价跌幅。而原油的下跌也直接导致了下游产品价格的走跌，目前10月份中石化下属炼厂石脑油内供结算价格为6550元/吨，较9月结算价下滑280元/吨，塔河分公司供东部化工企业的出厂价格按5550元/吨执行。

　　图1：乙烯、石脑油与LLDPE期货价格走势对比图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　图2：乙烯、石脑油与LLDPE期货价格价差走势对比图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　二、下游农膜消费市场分析

　　农膜生产稳定，华北地区订单情况较好，一般可排产1-3周，河北、山东等地农户开始换棚，需求较好。厂家开工率一般在6-8成，部分厂家受雇工紧张，设备可用率等影响，基本处于最高生产量。华东、东北地区部分大厂生产尚可，开工率在6-9成不等，其他厂家订单偏弱，生产较差。西北地区个别厂家投标订单生产完毕，市场订单较少，转入停机状态，投标较多的厂家依然高位生产，开工率在9成左右。福建、湖南、四川等地政府招标项目已落实，部分中标厂家稳定生产，开工率在3-6成。华南地区现处于地膜储备阶段，受原料价格高企，经销商观望情绪农膜，订单延后，厂家生产较差，大厂开工率在3-4成。

　　图3：2012-2013年农膜及原料价格走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　表1：农膜厂开机率情况 

　　资料来源：卓创资讯 北京中期

　　三、装置动态及库存情况概览

　　1、塑料库存情况分析

　　塑料库存压力较前期有所缓解，截至2013年10月16日，国内PP、PE主要市场总库存延续下降，较上月底环比减少2.74%，与上年同期比增加0.32%。库存结构上看，本月PP、PE库存存有差异。其中，PP较上月底增加2.50%，比上年同期比增加9.06%；PE较上月底减少4.45%，比上年同期减少2.43%。从区域来看，本月南、北方库存下降。北方库存较上月底减少4.87%，比上年同期增加14.37%；南方库存较上月底减少1.42%，比上年同期减少6.52%。总体来看，10月份上半月总库存减少，品种之间库存状况现分歧。

　　图4：PP、PE库存环比变化情况

　　资料来源：中塑资讯 北京中期

　　图5：PP、PE库存同比变化情况

　　资料来源：中塑资讯 北京中期

　　2、装置检修情况概览

　　近期PE石化装置检修装置有所增加，其中福建炼化、抚顺石化、大庆石化、兰州石化及燕山石化等装置检修使得市场货源供应偏紧，市场货少价挺现象明显。检修装置年产能共计在269万吨/年，损失产量在15.54万吨左右。

　　表2 国内聚乙烯装置检修情况一览 

　　资料来源：卓创资讯 北京中期

　　四、后市展望与操作策略

　　图6：L1401合约日K线走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　供应面来看，福练检修与抚顺开车对市场的影响基本抵消，而武汉石化装置开工已基本正常，因此11月份国内市场供应量较10月份变化不大。而需求方面，由于今年塑料旺季不如往年，消费能力的释放或延续到11月中旬甚至更晚，较10月份基本持平。而近期进口货源不多，因此市场偏紧的局面恐将延续。不过受新增产能及市场恐高心理的影响，预计11月份市场将维持窄幅震荡态势，部分品种中下旬或有所走低。

　　经过一轮快速上涨，基差已经有所缩小，但期货贴水局面仍未改善，居高不下的现货价格对期价构成持续支撑，在现货难有较大回落空间的基础上，期货也将获得支撑。从技术上来看，期货1401合约下探20日均线获支撑再度冲高，上摸11500重要心理关口，资金面成为至关重要的影响因素，多空在此一线分歧加剧，前期主力多头资金的流出对价格进一步推动力形成掣肘之力，若多头资金无法形成持续推动，则期价在该位置遇阻的可能性偏高。有望形成双头顶部形态，中长线资金可逢高布置一定空单。但从短期来看，下方调整空间较为有限，或将呈现高位宽幅震荡走势，可背靠关键技术位进行短线博弈。

　　北京中期 牛卉