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　　焦炭现货价格方面，国内主要城市及港口的焦炭现货价格在7月底达到年内的低点之后，受到国内出台一系列经济政策影响，出现回升。截至11月1日，天津港山西产一级冶金焦的平仓价(含税)为1540元/吨，价格较7月底上涨120元/吨；天津二级冶金焦平仓价(含税)为1430元/吨，价格较7月底上涨100元/吨；邢台准一级冶金焦(出厂价)价格为1330元 /吨，价格较7月底上涨90元/吨；沈阳准一级冶金焦(到厂家)价格为1490元/吨，价格较7月底上涨150元/吨。10月底，山西焦化企业联盟召开会议提议会员单位焦化企业焦炭价格在11月份上调30元/吨左右。不过目前国内钢铁企业亏损严重，钢企为了降低生产成本并不支持焦炭价格上涨。因此，山西焦盟提议上调焦炭价格对市场的支撑作用有限。

　　国内冶金焦价格(元/吨)

　　数据来源：WIND资讯、中衍期货

　　宏观方面，当下宏观经济运行状况较为稳定，各国经济数据都出现好转迹象，且不断有新领域出现向好预期。国内三季度经济数据出现全面好转，三季度GDP同比增长7.8%，前三季度GDP累计同比增幅更是达到7.7%，意味着全年7.5%GDP增速的目标可以达到；物价指数也直指消费者需求好转，9月份CPI同比增幅在3.1%，同时前三季度CPI累计同比增幅是2.5%，也使得2013年的控制通胀在3.5%以内的目标得以实现。但是未来一段时间国内经济依旧存在一系列不确定性。从中国三季度公布的实体经济数据来看，前三季度的GDP增幅以及通胀情况确保了政府年初制定目标的顺利完成，而这也使得在后市政策继续刺激经济的力度将有所放缓。尽管对即将召开的三中全会抱有一定改革预期，但本届政府不追求短期效益，加上市场已经对政策红利炒作进行一段时间，因而现阶段对市场的提振将十分有限。同时，其他分项实体数据并没有出现大幅好转，工业增加值长时间在10%的水平徘徊，固定资产投资累计同比增速也在20%左右，处于阶段性低位，这说明实体经济运行环境仍不容乐观，而在预期后市缺乏政策刺激的情况下，经济内生动力可能将有所缺乏。美国方面，在经历了政府关门以及债务上限谈判后，来自该国方面的威胁暂时有所缓解。经济数据也出现向好迹象，完全扫除投资者此前对经济走坏的担忧。美国依旧面临QE收缩的预期，尽管9、10月份并未如期出现缩减QE规模的具体措施，但如果经济数据持续保持强劲，就不可能缺少对退出QE的炒作。作为全球经济运行的“领头羊”，美国也面临经济数据好坏与QE是否退出的双重博弈。综上所述，尽管经济数据表现依旧强劲，但整体看，今年全球宏观经济依旧处于缓慢复苏的阶段，经济向上势头依旧不够强劲。特别是国内上半年的“钱荒”以及美国债务上限谈判等风险事件使得我们依旧需要对于后市保持谨慎。整体看，“极度恐慌时不悲观，极度乐观时需谨慎”将是现阶段应有的交易态度。

　　产量方面，2013年9月全国焦炭月度产量为4029.21万吨，同比增加14.57%，1-9月累计产量为35626.56万吨，累计同比增加8.18%。而根据WIND数据统计显示，2013年1-9月国内生铁累计产量为53962.95万吨。根据生产一吨生铁平均需要0.5吨左右的焦炭以及近10年以来国内平均83%的焦炭用来炼铁计算，要满足1-9月生铁累计产量大约需要32507.8万吨焦炭，而2013年1-9月国内焦炭出口量仅为271万吨。按照国内焦炭消费量为生铁生产需要的累计焦炭量和焦炭的累计出口量相加，我们可以得出，国内焦炭供给依旧处于过剩局面。

　　焦化厂开工率方面，截至10月25日，产能小于100万吨/年的焦化企业开工率达到84%，产能100-200万吨/年的焦化企业开工率达到79%，产能在200万吨/年以上的焦化企业的开工率达到92%。国内焦化企业依旧维持高开工率运行，显示焦化企业开工的积极性较高，但是高开工率会增加国内焦炭的供给，进一步加剧国内焦炭供给过剩格局。

　　焦化企业开工率(%)

　　数据来源：WIND资讯、中衍期货

　　上游焦煤库存方面，据WIND数据统计显示，截至10月25日，国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存达到1199.12万吨，连续9个周出现上涨。其中，国内样本钢厂炼焦煤库存达到771.7万吨，独立焦化厂炼焦煤库存达到427.42万吨。钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存增加，这将促使焦煤价格走弱，进而弱化对焦炭价格成本支撑。

　　国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存(万吨)

　　数据来源：WIND资讯、中衍期货

　　焦炭库存方面，据WIND数据统计，截至2013年10月31日，天津港焦炭港口库存为244.24万吨，库存依旧维持在年内高点水平。而自9月13日开始，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数保持在14天左右，国内大中型钢厂的焦炭平均库存可用天数维持稳定或意味着国内大中型钢厂采购焦炭的意愿不足，不利于焦炭价格的上涨。

　　天津港焦炭港口库存(万吨)

　　数据来源：WIND资讯、中衍期货

　　需求方面，2013年 9月国内生铁和粗钢的产量出现小幅下降。据WIND数据统计显示，2013年9月国内生铁当月产量为5903.89万吨，同比增加11.22%，环比下降约88.11万吨。2013年1-9月累计产量为53962.95吨，累计同比增加6.92%。2013年9月国内粗钢月度产量为6542.4万吨，同比增加10.96%，环比下降约85.6万吨；2013年1-9月粗钢累计产量为58737.36万吨，累计同比增加8.1%。而据中钢协公布的数据显示，2013年10月中旬国内日均粗钢产量为210.68万吨，日均粗钢产量连续两旬出现下降。国内生铁和粗钢产量下降，不利于国内焦炭的需求。在刚刚过去的10月份全国平均雾霾日数为52年来最多，这意味着国内或将继续执行环境治理政策，后期或将加大钢铁等高能耗、高污染行业的减产、限产工作。钢铁行业减产限产将不利于焦炭的需求。

　　当前焦炭主力已经从1401合约移至1405合约。技术上看，焦炭1405合约在10月底跌破前期震荡区间之后，出现企稳，但是在1630一线承压。

　　焦炭1401合约日线图

　　数据来源：文华财经、中衍期货

　　综上所述，宏观上，短期内国内外经济运行平稳，国内继续刺激经济的势头将有所放缓。基本面方面，焦炭供给过剩，港口库存高企，国内大中型钢厂的焦炭库存可用天数增加势头放缓，钢企采购焦炭的意愿下降。笔者认为，焦炭1405合约上涨空间不大，将在1630-1670之间承压，中期看空。操作上，可关注焦炭1405合约可在1630-1670之间建立空单，止损设在1700一线。

　　中衍期货