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　　投资要点：

　　? PMI数据利好，中国经济持续回暖。

　　? 中央就保障房建设着重强调。

　　? 房价涨势过快，房地产调控预期加强。

　　? 三中全会即将召开，期间将有众多政策手段公布。

　　? 焦煤价格平稳，但是市场对后市普遍预期悲观。

　　? 钢企焦炭库存较低加上焦化企业开工率维持高位，支撑现货价格

　　? 山西焦炭联盟提议涨价

　　? 钢企维持弱势，但是传统冬储时间即将来到。

　　行情回顾：

　　图1：焦炭J1405合约日K线

　　数据来源：文华财经 大越期货整理

　　焦炭近期弱势下行，主要在于下游钢材市场疲软以及近期一些淘汰落后产能和加强环保治理等政策影响。

　　宏观消息：

　　? 中央就加快推进住房保障体系和供应体系建设进行第十次集体学习。期间习近平重申3600万套保障房建设。

　　? 三中全会‘383’改革方案，社会各界充满着向往

　　? 环保部日前下发通知，要求做好2013年冬季大气污染防治工作的通知。

　　? 10月PMI数据为51.4%，创18个月新高，极大振奋了市场

　　? 9月70大中城市房价同比普涨 北上广深涨超20%

　　? 10月份CPI涨幅预计达3.3%

　　经济数据好转，10月官方和汇丰制造业PMI双双有力回升，预示中国经济企稳回升态势延续到四季度。但是从10月份制造业购进价格指数和非制造业PMI收费价格指数的回升，均可以看出未来几个月通胀面临上涨压力，未来货币政策可能偏紧。此外三中全会即将召开，从目前得到的消息可以看出，此次会议将是中国改革的重要转折点。

　　现货市场：

　　图2：二级焦炭全国综合指数(出厂含税)

　　数据来源：我的钢铁网 大越期货整理

　　图3：天津港一级焦报价(平仓含税)

　　数据来源：天津港散货物流中心 大越期货整理

　　近期钢企焦炭库存处于偏低位置以及焦化企业开工率维持高位水平，焦炭现货价格较为坚挺。加上年末铁路运力紧张和大气治理等因素，使得供应整体偏紧。此外山西焦炭联盟会议年内第二次提涨焦炭价格，也使得焦炭现货市场信心提振。

　　根据监测，焦化企业开工率为维持高位，整体看，大型焦化企业开工率维持在92%；中小型开工率也维持80%左右，且有继续上行势头。

　　图4：焦化企业产能利用率

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　库存方面，港口焦炭库存统计：天津港265万吨，连云港14万吨，日照港16.3万吨。近期由于下游钢铁行业疲软，下游提货意愿并不强烈，导致越来越多的库存堆积在港口，港口焦炭库存保持高位。从焦化企业来看，大型焦化企业库存也出现了较为明显的回升，不过目前总体维持较低位置，是否对价格产生影响还需观察。

　　图5：港口库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　图6：焦化企业焦炭库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　上游市场：

　　国内山西炼焦煤大矿生产正常，受季节性补库及太原铁路局车皮紧张的影响，下游采购积极性较高，该大矿煤炭库存处于持续下滑态势，炼焦煤销售情况良好。虽10月初国内部分大矿有所上调炼焦煤价格，但由于下游钢材市场的弱势及焦炭市场的上涨乏力均导致炼焦煤市场不温不火。而部分反映较为敏感的地区已经开始感应到炼焦煤市场的走弱，其中山东地区现气煤销售情况不佳，企业库存呈现上升趋势，对后期市场预期较差，11月份暂无涨价意愿。河南地区大矿生产正常，下游需求较为平稳，目前也暂未有涨价预期。河北地区受环境政策的影响，炼焦煤市场较为平稳，但该地区下游企业经过前期的补库，目前库存已保持高位，采购积极性一般，只对供应偏紧的肥煤需求较好。黑龙江地区炼焦煤资源供应仍较为偏紧，下游需求较好。目前焦化企业焦煤库存较高，尤其是华北地区出现明显的增长，而港口焦煤库存近期虽然有小幅下跌，但是整体维持高位盘整。

　　图7：京唐港澳主焦&柳林4号焦煤价格走势

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　图8：各区域独立焦化企业炼焦煤库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　图9：港口焦煤库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　下游市场：

　　10月上旬重点企业粗钢日产量176.41万吨，减量2.39万吨，旬环比下降1.34%；全国预估粗钢日产量212.81万吨，减量2.39万吨，旬环比下降1.11%。价格方面，本周Myspic综合指数128.34点，较前一周上涨0.05%。宏观面逐渐向好，期螺持续走强，市场信心有所恢复。而铁矿石等原材料价格处于相对高位，成本上对钢价也有一定支撑。故在建材价格上涨的带动下，钢材现货市场价格震荡偏强，无奈粗钢产量高企，使得钢价持续上行压力重重。

　　图10：钢材综合价格指数

　　数据来源：煤炭资源网 大越期货整理

　　目前全国主要城市螺纹钢库存为546.43万吨，与上周(2013-10-25)相比，本周全国螺纹钢库存下降18.29万吨，降幅为3.24%；与去年同期(2012-11-2)相比，上升了27.78万吨，同比升幅为5.36%。

　　图11：全国螺纹钢库存变化趋势图

　　数据来源：我的钢铁网大 大越期货整理

　　市场结构：

　　近期焦炭现货市场稳步上行，主要在于低库存和高开工率等支撑，现货资源较为紧张。而期焦受到环保治理、淘汰落后产能和房地产调控预期加强等影响，总体弱势下行。现在焦炭1401合约和天津港现货价格相差46元，考虑到交割成本等因素，目前价差属于一个较为合理的范围。期焦后期走势更多的还是在于市场变化。

　　图12：焦炭期现价差

　　数据来源：大连商品交易所[微博] 大越期货整理

　　后市展望：

　　山西煤矿检查加上铁路运力紧张，焦煤资源短期较为紧张，加上钢企焦炭库存处于低位以及焦化企业开工率高位盘整，这些都支持着焦炭现货价格上行。目前主要的因素还是在于钢材市场，钢材市场继续走弱，现货暂时还没看到实质性改变，目前一些回暖主要在于市场对于三中全会的良好预期。目前三中全会各种改革前瞻以及强调保障房建设等来看，会议带来利好消息将是较大概率事件。加上钢铁传统的冬储时机也将来临，只要出现一个事件刺激，钢企冬储意愿将被施放。

　　操作，1580~1620多单介入

　　止损：1540

　　目标：1700

　　仓位：30%

　　大越期货