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　　第二部分 外围环境分析

　　一、道指创新高后转跌成功摸顶

　　今年5月份以来，道琼斯指数一直高位盘整。10月9日，美国政府债务上限危机解除后，一路走高。10月30日，道琼斯指数成功创新高后转跌，并在10月31日放量确认下跌。我们认为前期美国政府的停摆势必会影响到美国经济的增长，随着经济数据的密集公布，美股短期之内转跌的可能性较大。

　　图六：道琼斯指数在10月30日成功创新高后转跌，并在10月31日放量确认下跌

　　二、富时100指数大顶之处出现黄昏星组合

　　今年5月份以来，英国富时指数也一直高位盘整。并在10月9以来的反弹中挑战5月23日的前高。但是10月31日的大阴线结合前面两根K线，已经形成黄昏星组合，转跌概率大。

　　图七：富时100指数在10月31日形成黄昏星组合，转跌概率大

　　三、创业板指数跌破60日均线，我国股市压力山大

　　去年12月份以来，创业板走出一波大牛市，并在今年10月10日创出创业板有史以来最高点，大大提振了我国股票市场的风险情绪。但是，10月28日，创业板指自本轮牛市以来首次收盘跌破60日均线，创业板可能就此进入下跌阶段。股票市场的风险情绪极具下降，势必影响到商品市场的做多人气。

　　图八：我国创业板指数去年底牛市以来首次跌破60日均线

　　四、外汇市场异动暗示大跌风险

　　根据我们之前对外汇市场的观察，美元上升，商品大跌时候，则往往伴随着美元兑日元汇率大幅下降。所以，美元指数大涨同时美元兑日元汇率下跌经常暗示着商品大跌在即。其中的逻辑是什么呢？我们认为，日元作为避险货币，其避险性可能强于美元。当避险情绪上升，美元指数上升时，尽管美元升值，但是日元升值更多，从而体现为美元兑日元汇率的下降。

　　10月30日，外汇市场的走势显示，美元指数大幅上涨0.57%，然而美元日元汇率却下跌0.16%，盘中最大下跌0.42%。这暗示商品市场，可能甚至包括股票市场大跌在即。

　　图九：历史数据显示，美元大涨，美元兑日元汇率大降，伴随商品大跌

　　数据来源：《从美元日元汇率看商品走势》，国投期货内部讨论稿

　　第三部分 风险因素分析

　　一、螺纹现货价格有企稳迹象

　　自8月份中旬以来，螺纹现货价格一路震荡走低，鲜有反弹。但是近三天以来，螺纹现货价格持续上行，全国均价累计上涨30元每吨，北京累计上涨60元每吨，天津累计上涨80元每吨，京津领涨全国。目前我们还不确定本次现货价格的反弹是因为冬储还是下游需求突然逆季节性启动，我们将密切跟踪核实。

　　图十：全国螺纹均价近3天涨30元每吨，京津领涨

　　二、9月份房地产数据有好转迹象

　　在7月份，市场传言房地产融资开闸，同时7月份的新开工数据较好，8月份地产融资开闸没有下文， 8月份数据显示地产需求走弱。但是，9月份地产数据显示房地产需求可能转好。具体地，房屋新开工面积同比增速由-20.14%上升至41.29%，房屋新开工环比增速-9.17%上升至12.21%。由于地产数据具有滞后性，9月份的螺纹现货价格并没有起色，我们将密切跟踪更及时地地产投资情况。

　　图十一：房屋新开工同比上行，当月环比逆季节性上行

　　三、年末铁路投资存在井喷可能

　　2013年7月，铁路总公司将今年投资计划由6500亿提升至6900亿，同时8 月19 日，国务院公布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》要求加快“十二五”铁路建设，争取超额完成2013 年投资计划。最新统计数据显示，1-9月份，今年铁路投资累计3697.12亿元，这意味着今年10-12月份铁路投资将高达3202.88亿元，月均投资将比1-9月增加160%。如果超额完成投资计划，月均投资增速将更高。

　　第四部分 技术面分析

　　技术上看，目前焦炭指数反弹面临两重阻力位。其一是1600附近的水平阻力位，其二是8月23日震荡下行形成的趋势阻力位。操作上，可以考虑在1600-1650之间布局空单。

　　国投中谷期货 郭建权

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