瑞奇期货：焦炭低位震荡是主基调
行情回顾
金九银十旺季不旺，钢铁下游需求疲弱，钢价继续下行，令投资者对焦炭需求前景感到担忧。具体来看，10月上半月焦炭有所反弹，J1405最高涨至1716元/吨，10月下半月焦炭期货价格继续下跌，J1405最低跌至1579元/吨，并跌破前期整理平台。供给过剩成常态，钢铁行业面临产能压缩的压力，钢厂补库也已结束，宏观经济局势复杂多变，焦炭价格将何去何从？
图1：焦炭期货K线图(J1405)
数据来源：文华财经
基本面分析
| 1 | 宏观经济平稳增长 | ★★★☆☆ |
| 分析 | 国家统计局数据，三季度国内生产总值同比增长7.8%，前三季度累计增长7.7%，比上半年回升0.1个百分点。9月份CPI同比上涨3.1%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，PPI同比下降1.3%，降幅收窄0.3个百分点。9月份人民币贷款增加7870亿元，同比多增1644亿元。9月份全社会用电量同比增长10.4%，增速较上月收窄3.3个百分点，但仍是年内次高水平。9月份全国铁路货物发送量同比增长8.5%，增幅比上月减少0.5个百分点；日均铁路货物发送量环比增长4.4%。当前经济总体处于弱势复苏格局，政策调整以“稳增长”和“防风险”为基调，经济指标对提振市场信心的力度不大。
10月中国制造业PMI上升0.3至51.4，连续四个月上升，10月汇丰中国PMI上升0.7至50.9，连续三个月上升；10月欧元区制造业PMI上升0.2至51.3，连续四个月站上50；10月日本制造业PMI上升1.7至52.5，创三年新高；美国9月制造业PMI已升至56.2。从领先指标制造业指数来看，全球主要国家制造业均有所好转，对商品价格利好。 11月份十八届三中全会将要召开，市场对会议可能带来的新的改革和政策利好充满期待，但考虑到经济结构转型的大背景下，改革政策不一定对钢铁行业有利，故对此评价持保守态度。 |
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| 2 | 美国缩减购债规模预期仍存 | ★★☆☆☆ |
| 分析 | 美联储10月会议维持货币政策不变，保持850亿美元/月的购债速度。美联储在会后声明中表示美国经济仍然在温和扩张，这显示出美联储在12月或1月仍有可能放缓资产购买速度。
美国在2012年9月宣布为了经济复苏和改善就业市场，推行第三轮量化宽松货币政策(QE3)，即在一段时间内降低利率以及增加流动性；而美联储退出QE3的时机则取决于低于7%的失业率制和2%的通胀率。目前美国失业率已降至7.2%，CPI达到1.7%，美联储缩减购债规模是迟早的，只不过是时间问题，但我们要明白美联储此举目的并非故意打压经济，而是为了让经济更加健康的增长，缩减购债规模政策出台后，短期对金属价格不利，但长期而言若经济继续增长，则对金属需求前景有利。 |
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| 3 | 供应压力较大 | ★★★★☆ |
| 分析 | 今年由于钢厂对焦炭等原材料补库提前，国内独立焦化企业销售形势良好，生产积极性普遍较高，9月份全国焦炭产量4029万吨，同比增长14.6%，环比上涨2.78%，今年9月份焦炭产量环比增幅为近五年最高。而9月份全国生铁产量为5904万吨，同比增长11.2%，环比下降1.47%。根据以往季节性规律，9-11月份生铁产量下降的概率非常大，对焦炭需求将相应减少。从上周独立焦化企业产能利用率数据看，大型独立焦化企业产能利用率维持在92%附近，中小型独立焦化企业开工率维持在80%左右。考虑到我国焦化行业拥有大量闲置产能，开工率若持续维持高位运行，后期焦炭供给将过剩。
截至10月25日，国内三大港口(天津港、连云港和日照港)焦炭总库存达到298.5万吨，较去年同期高59.5万吨，处于近三年高位。 |
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| 4 | 下游消费平稳增长 | ★☆☆☆☆ |
| 分析 | 截至10月18日，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数达到较高水平14天，较5月份的低点9天已有较大幅度的上升。
2013年1-9月生铁累计产量为53962.95万吨，累计同比增加6.92%，9月份全国生铁产量为5904万吨，同比增长11.2%，环比下降1.47%。生铁环比已出现下降，且钢厂补库完成，后市焦炭需求前景堪忧。 1-9月，国内固定资产投资(不含农户)同比增长20.2%，增速比上半年加快0.1个百分点，其中9月份月环比增长1.28%。1-9月，房地产开发企业房屋施工面积同比增长15.0%，增速比1-8月份提高0.6个百分点。截至9月底，我国新开工城镇保障性安居工程620万套，基本建成410万套，分别达到年度目标任务的98%和87%，意味着四季度保障房建设对建筑钢材需求的拉动作用有限。前三季度铁路基础建设投资3287亿元，同比增加12.5%，与年初制定的5200亿元计划差距较大，根据国务院要求超额完成今年铁路建设投资计划的要求，四季度铁路建设将加快。9月份全国建筑业施工项目中标个数达13760个，环比上月增长28.77%；获批项目总投资金额高达23485.9亿，环比增长18.42%。铁、公、基”基础设施建设呈加快态势。 10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，比上月上升0.3个百分点。9月份规模以上工业增加值同比增长10.2%，环比增长0.72%。9月份全社会用电量同比增长10.4%，增速较上月收窄3.3个百分点，创年内次高水平，其中重工业用电量同比增长8.8%，收窄4.3个百分点。据中国汽车工业协会统计数据显示，9月份生产汽车192.66万辆，环比增长14.87%，同比增长15.96%；销售193.58万辆，环比增长17.40%，同比增长19.66%。第四季度是汽车旺销季节，汽车用钢需求仍可期。1-9月全国造船完工量3061万载重吨，同比下降26.4%，降幅较1-8月缩小2.3个百分点。以上数据显示制造业复苏势头仍显疲软，行业走势分化。 总体上来看，下游消费行业平稳增长，对焦炭价格有一定支撑，但力度有限。 |
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| 总结 | 经过上述多空因素的分析，焦炭期货价格总评分为-2，后市料将震荡。 | ★★☆☆☆☆☆☆☆☆ |
| 备注：一颗★代表+1分，一颗★代表-1分。
(-10)至(-7)分，强烈看空； (-6)至(-3)分，震荡下跌； (-2)至(+2)分，震荡； (+3)至(+6)分，震荡上涨； (+7)至(+10)分，强烈看多； |
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图表
图2：发达国家制造业采购经理人指数 图3：中国制造业采购经理人指数PMI
图4：焦炭库存：天津+连云+日照
数据来源：wind
图5：国房景气指数 图6：房屋新开工面积累计同比 %
数据来源：国家统计局 数据来源：国家统计局
图7：固定资产投资(不含农户)增速 图8：房地产开发投资增速
数据来源：国家统计局 数据来源：国家统计局
图9：国内大中型钢厂原材料库存
数据来源：wind
瑞奇期货 方雕
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